招商证券：明年指数将锯齿型上升

　　招商证券认为，明年指数波动下限在4500点

　　本报记者 屈红燕

　　招商证券昨日于海南发布2008年度投资策略报告指出，经济繁荣在2008年继续深化，股市则存在两种可能：在理性繁荣的情景下，2008年上证指数波动区间为4500点-7500点，业绩浪最可能在一季度发生；在非理性繁荣的情景下，上证指数波动区间4500点-10000点，指数将以极大的波幅锯齿型加速上升。股市存在理性繁荣向非理性繁荣转变的可能。

　　招商证券认为，

中国经济长期繁荣的动力不减。由劳动生产率加速提升引发的“资本稀缺”将促使企业盈利持续提升，而劳动力价格重估、消费结构调整、产业结构调整，将促使经济繁荣深化。资本的稀缺加剧，将继续提升资本回报率。中国企业盈利增速继续维持25%以上的复合增长并非奇迹。其中通胀背景下经济名义增速可达15%，产业结构调整与升级、劳动生产率提升将贡献毛利率提升5%-10%，税改、管理改善贡献费用率下降5%。

　　在劳动生产率加速提升同时，劳动力价格也正面临长期、加速的重估趋势。未来6至7年内，劳动力价格重估将推动中国居民消费结构快速转变，由此带来相关行业利润率走高和固定资产投资扩张，产业结构调整仍将快速进行，这是中国经济持续繁荣的原动力。

　　2007年经济过热程度小于预期，内外部影响尚不至于导致中国经济大幅波动，在内外部增长动力充足的条件下，中国经济的持续繁荣在2008年将继续深化。

　　招商证券指出，关于A股存在泡沫已无异议，关键在于判断泡沫的性质、程度和演变趋势。目前，市场的非理性行为已经受到严重打击。非理性泡沫局部存在于绩差重组股和新股上，提高印花税瓦解了绩差重组股的炒作基础，近期新股定价也已开始急剧回归。同时，理性行为仍占据市场主导地位，如基金开户数激增，普通投资者积极寻求专业

理财而非盲目入市。

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