摩根大通：A股已见底

　　A股眼下已见底。目前QFII对中国股市的看法较中国基金界远为乐观，“这两周不少QFII已经蠢蠢欲动，打算入货了。”

　　在美国，Google的市值比花旗高50%，但Google的盈利能力只是花旗的1/12左右，这是因为投资者给予Google一个成长性溢价。同样道理，花旗每年的增长只有3%-4%，而中国的中行、工行却有60%-70%的年增长。进取型的美国对冲基金已开始积极做多中国资产、做空美国资产，因为双方的增长率差异悬殊。

　　“之前美国主要是对冲基金在积极地投资中国资产，而经过调整后，传统上更为保守的共同基金现在也坐不住了。”昨日摩根大通董事总经理及首席经济师龚方雄，在香港出席国金证券2008投资策略会时，如是描述A股在经历整个11月的调整后对外国投资者的吸引力。他透露，目前QFII对中国股市的看法较中国基金界远为乐观，“这两周不少QFII已经蠢蠢欲动，打算入货了。”他对此称，A股眼下已见底。

　　QFII比内地机构乐观

　　龚方雄表示，在H股火了三年，A股火了两年后，目前投资界对两地股市前景的分歧很大，有人担心A股会拖累港股。但他认为，港股今年在2月、5月、8月和11月出现的四次调整，均由美国的经济风波所引起，只不过有部分的调整恰好与A股在差不多的时间发生，这只是时间上的巧合。“即使经历了数次调整，恒指比起年初还是有70%以上的涨幅，因此QFII都乐观得很。”

　　对比国内券商纷纷出台保守的2008年展望报告，龚方雄称现时手握大量现金的QFII要乐观得多。“在台湾和韩国，外资充当的是跟风的角色。但不知为何，外资在中国股市的动作却一直较本土资本要快，比如在十七大召开前，国内大家都看好所谓政策支持，但外资却已经开始出货了。”他认为，现在也是外资较内地资金看得更为进取。“我们认为，H股近日已开始大幅反弹，近日恒指升了3000点，就是A股将见底的信号。”

　　他指出，本周一A股在中石油继续走低的情况下，沪市微跌，但大部分个股都没有太大跌幅，这表明A股已经在配合港股高达15%的升幅。“当然，上周港股升得这么急，这周可能会有所调整。”他表示，2008年A股乐观预测，是6500到7000点。

　　应考虑成长性溢价

　　他解释称，就利空因素而言，中国政府再次进行加息操作的空间并不大，因为这将加剧套息平仓交易的发生，何况市场经历是次调整后，已经没有再通过加息挤压泡沫的迫切需求。

　　中国股市的问题在哪里？“要看盈利增长的惯性能否保持。”龚方雄说。他批驳了目前盛行的中国泡沫说。“全球市值最高的十大公司，中国占了5家，中石油更排名第一。而经济总量比中国大得多的美国，才占了3家公司，再考虑到全球最盈利公司排行中，中国公司上榜数稀少，于是内地就有观点说

中国经济存在泡沫了。”他认为这完全没有考虑到中国企业高成长性的溢价因素。

　　“在美国，Google的市值比花旗高50%，但Google的盈利能力只是花旗的1/12左右，这是因为投资者给予Google一个成长性溢价。同样道理，花旗每年的增长只有3%-4%，而中国的中行、工行却有60%-70%的年增长。”他由此表示，进取型的美国对冲基金已开始积极做多中国资产、做空美国资产，因为双方的增长率差异悬殊。

　　经济转型长期看好

　　他更称，上述中国溢价因素，甚至还没考虑到中国经济转型的利好。“目前鞋类、

纺织品等低端产品占中国出口商品的份额只有10%-15%，而高达60%的构成是电子设备，而且中国电子设备的出口并不面向低端产品以来的欧美市场，而是针对中东，美国经济放缓几乎没有影响。”他表示自己打算沽出东方电机的股份时，到该公司考察，发现该公司的订单已经全部排满，年增长可达200%.“这很好地说明了出口结构的改变。”

　　他指出，中国正在进行的产业升级，正是日本在上世纪七八十年代走的路，“同样是在币值升值的压力下进行经济升级，日本很成功，我认为中国经济和股市也都可以长期看好。”龚方雄说。

　　本报驻港记者 覃羿彬

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