局部估值风险释放 跨年度行情可期

　　□ 本报记者 白 岭

　　近期低迷的市场迎来了一个强劲的长阳反弹，更具意义的是沪指连续收复半年线和5000点失地。领涨板块为银行及券商股，同时，航天军工、机械等概念股亦表现不俗，以中字头个股为代表的大盘股普涨。同时沪市成交量放大近300亿，这在近期成交极端萎缩的状态下，如此高的增长幅度不可忽视。

　　中国石油终于收出了计入指数以来的首根阳线，此前的“八连阴”跌幅超过20%，据计算对指数下跌直接贡献了200多点。中石油在市场上的标杆作用在这一次下跌过程中得到充分体现，其高调上市之后就进入“挤泡沫”程序。市场对“高估值”的恐慌使一大批原本被市场看好而深度挖掘的大盘蓝筹股也难以独善其身，有色、煤炭、钢铁以及金融、地产等强势板块无一幸免，形成了大盘向下的强大推动力。随着中国石油渐近价值区，市场也出现了整体的反弹，这与挤压蓝筹股泡沫已经相对充分直接相关。

　　事实上，2007年以来，爆发的两轮“挤泡沫”行情，成为行情继续健康发展的必由之路。“5·30”之后是低价股和题材股的挤泡沫行情，10月份之后的调整是以挤压蓝筹股泡沫为主的，这轮行情中前期涨幅最大的大盘蓝筹股都遭受了严酷的洗礼。值得庆幸的是，这两轮挤泡沫行情，在各自的行情阶段爆发，都是针对市场的局部泡沫而非等到全面泡沫的形成。两次局部泡沫的强力挤压为市场释放了局部高估值的风险，又使得牛市运行的轨迹并未受到破坏，奠定了牛市行情延续的基础。这两轮调整的性质非常类似，都是具备合理性的牛市回档，都是牛市的中继站。

　　事实上，在牛市调整渐近完成的时候，市场中还是会有一些共性出现。这个时期市场心理开始出现怀疑和失望，有人开始怀疑牛市的性质会不会改变，调整的预期目标在人们的心理中会逐步调低。但是，理性的投资人根据充分的宏观和微观数据分析，开始在一些渐进合理价值区的

股票中逐步建仓，建仓逐步形成一些小规模反弹，一旦反弹出现，已经扭转了心态的悲观投资人会开始逢高减仓，减仓盘再度使股价受到压制。股价的回压又再度触发乐观预期人士的建仓盘。这个过程就是一个市场逐步脱离阶段性底部，形成新一轮行情的前夜。不管4800点是否是本次调整的终极目标，至少，这个筑底的过程现在已经开始了。

　　目前，次贷危机和通胀风险考验全球经济，而我国的

资本市场与全球的相关度也越来越高，在这个形势下，2008年的行情走向或许应该放在外生风险和内生风险的双向尺度中考量。市场分析人士认为，与全球经济高度相关的中国出口可能遭遇需求性下降。综合来看明年我国经济偏热的状况得到改善，增速回落，但仍将保持10%以上高水平。可以说，外交内困挡不住经济高增长步伐。经济基础的支撑使牛市行情仍具根基，在目前市场两度局部泡沫的挤压行情之后，走向2008的跨年度行情或可期待。

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