申银万国：A股与全球从过度不相关到过度相关

　　潜移默化间，A股市场似乎与全球资本市场的联动性日渐加强，特别是10月以来美股的隔夜走势已多次成功“预测”出A股市场次日走势。申万证研策略分析师徐妍等日前就此发表观点认为，就宏观而言中国资产不可能持续脱离全球资产运行趋势，但近期对美国市场走势亦步亦趋，或也存在过度纠偏嫌疑。

　　徐妍分析指出，10月份以来A股市场走势与全球市场的联动性明显加强，“甚至在最近我们几乎会习惯性地看一下美国收盘的情况，来预判当日A股市场的走势，因为这种判断通常较为准确。”

　　“近期全球市场的动荡，无疑与投资者普遍对美国经济预期更为悲观有关，

股票市场对经济预期先行作出反应。回想过去的8月份，全球股票市场同样因为受到美国市场次级债负面影响出现大幅波动，A股市场却几乎未受到多少影响，继续保持强劲的上升趋势。10月份以来A股市场与8月份时候的表现形成鲜明对比。”

　　她认为，中国资产不可能持续脱离全球资产运行趋势，“其根本在于中国资产繁荣受到全球经济繁荣的深刻影响。所以近期A股市场表现有其合理性。特别是随着美国次级债问题不断暴露，投资者对美国经济预期日趋悲观，进而也加深了对

中国经济和企业盈利所受负面影响的担心。外部风险因素加强，对A股市场的影响终于得到体现。但是否我们就应该因为外部环境预期的变化，而对A股市场趋势开始采取悲观的判断？紧随美国市场走势，是否也存在过度纠偏嫌疑？”

　　她进一步分析认为：“从趋势上来说，最为关键的问题仍然是全球经济特别是中国经济受到美国经济放缓影响究竟有多大。现在仍没有迹象表明，这种趋势发生逆转。从海外基金经理最新调查显示，新兴市场仍然是其未来12个月最为偏好配置的市场。”

　　“从短期市场来看，10月份后A股市场下跌，是内部因素与外部因素重叠影响的结果。但如果我们作横向比较，A股强劲业绩增长和充裕流动性的优势仍然非常突出；一定程度消化市场所担忧的高估值问题后，市场存在再度上升的动力。”蔡臻欣

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