摇摆市强化短期风格转变

　　“摇摆市”强化短期风格转变

　　□日信证券研发部

　　蓝筹股休整带来了二、三线股的投资机会，风格指数转变本周表现得格外突出，连续两个交易日市场个股都表现出了明显的“八二特征”。由于市场内外部环境并不支持权重蓝筹股在目前阶段结束整理，再现升势，而大面积上涨的个股中，绝大多数仍然只能被定义为超跌反弹，其上涨的前提条件是一线蓝筹股短期并不存在继续大跌的空间。当然我们也不能忽视，部分成长性良好或者具有高送配预期的个股，已经开始出现了较好的获利机会。

　　趋势不明导致风格转变

　　自指数进入5300点下方区域后，我们的统计数据显示，核心指数成分股08年动态市盈率均已达到28倍左右的水平。这表明市场已经进入相对合理的估值区间，蓝筹股以及整个大盘指数并没有继续大幅下跌的空间。尤其是银行、钢铁、地产等权重较高的蓝筹板块，动态估值水平比较合理。

　　估值回归合理水平，意味着系统性估值风险已经得到了消化，但在目前阶段，蓝筹股并不具备重新启动的条件。临近年底，机构资金进入重新布局阶段，宏观经济、政策调控、公司业绩增长趋势变化，对资金预期有重要影响。疲惫的地产行业在不断放大次级债危机对金融机构的影响，弱势美元则进一步增强了

人民币升值的预期，外部需求放缓将是国内经济面临的第一个挑战。而为了抑制经济过热和资本品泡沫的连续加息动作，将在未来逐步释放其对公司业绩的影响。每股盈利增速放缓意味着市场面临合理估值倍数大幅下降的风险，当然，流动性堆积和股指期货推出预期将继续构成蓝筹股的股价支撑。也就是说，整体市场依然处在上下两难的矛盾中，目前并不具备清晰的发展方向。

　　这样的市场环境为风格指数转变提供了外部条件，二、三线股超跌则构成了市场风格转换的内在原因。当指数从6100点首次回归5300点时，场内近65%的个股股价已经低于5月末指数处于4300点的水平，许多个股股价较最高点出现了40%-50%的跌幅。中石油上市刺破了市场的“蓝筹激情”，宏观调控政策直接削弱了投资者对银行、地产两个龙头板块的信心，二、三线股和超跌股也重新取得了相对蓝筹股的比较优势，风格指数转变成了市场发展的必然。

　　个股机会仍需仔细分辨

　　从个股技术走势和市场氛围来看，风格指数转化带来的“八二特征”有望在一定时间内延续。但我们认为，目前尚不能断定市场已经进入了新一轮上涨行情，投资者在操作中仍需保持谨慎，仔细分辨个股机会。

　　短期来看，市场资金仍然趋于谨慎。上周四发行的利达光电和成飞集成，网上申购中签率分别只有0.0219%和0.0288%，创出了9月3日东方锆业发行以来的新低，表明市场资金仍然非常谨慎。而A股和基金开户数也仍然在年内低位区域徘徊。

　　另外，虽然盘中个股大面积反弹，但其行业特征和持续性都不明显。近两个交易日的上涨过程中，风格指数表现差异较大，但行业指数表现平均，没有清晰的主流线索出现，前一日表现突出的餐饮旅游板块成为昨天唯一收阴的指数。处于涨幅榜前列的个股，共同的特征均是明显超跌，离半年线、60日线有较远的距离，其能否持续走强值得怀疑，前期龙头江苏开元、沙隆达A已经重回调整状态。

　　不过我们认为，盈利效应高度集中于一线蓝筹的市场格局也是不健康的，热点适度扩散将是未来市场的一个发展趋势。部分中小市值个股将依靠持续的成长性和年报阶段的高送配预期，而获得资金的持续关注，医疗、

化工、消费等子行业龙头和06年底上市的中小板次新股，值得投资者重点关注。

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