国盛证券：洞察大股东增减股份玄机

　　国盛证券 王剑

　　重要股东股份变动动机

　　● 套现：绝大多数上市公司重要股东股份减持的动机是为了套现。鉴于市场行情的持续走好，许多公司股价涨幅较大，随着限售股份的陆续解禁，一些公司的大股东、高管趁机大量抛售股份，收回投资落袋为安。

　　● 不当逐利：一是当上市公司有重大资产重组、资产注入、定向增发等重大利好消息或利空消息时，公司的大股东、董事、监事、高管人员等就有可能利用与中小投资者信息不对称的优势，在重大利好或利空消息对外发布前提早买入或卖出公司股份，以获取高额收益。

　　● 影响股价：个别上市公司出于一些特别目的，大股东及董事、监事、高管等可能会利用市场误导投资者，通过增持或者减持行为来达到拉升或者打压股价的目的。

　　上市公司股东人数变化总会引起市场的关注，根据一般的理解，当大股东增加持有股份数量时，就意味着大股东看好自身企业未来发展前景，往往会引发市场的追捧，其股价走势也往往相当的强劲。相反，如果大股东进行了减持，则就会被看成不看好自身的企业未来发展，股价就会被市场看差。但实际上，大股东增减股份原因复杂，并不是上述那么简单的相关性，因此只有客观理性分析，才能找到其中的投资机会。

　　增减股份不是

　　股价涨跌的衡量标准

　　首先我们必须摒弃这样一种观点，就是认为大股东增持股份股价就一定会涨，当大股东减持其股份的时候其股价就一定会跌。以近两年为例，由于实现了全流通，许多大股东在得到流通权之后都会或多或少进行减持，但其股价却多数都是上涨的，典型的就是首批股改的三一重工，其在今年第三季度对部分已经有流通权的股份进行了减持，但其股价却持续走高。还有羚锐股份，也在第二季度被其大股东减持，其股价大幅走高。美尔雅也是如此，在今年第二季度被美尔雅集团大幅减持2700多万股，但股价却出现了惊人的涨幅。

　　从以上例子可以看出，许多大股东由于各种原因对其所持股份进行了不同程度的减持，但股价却是明显走高的，因此，并不能简单推论大股东减持，股价就下跌。实际上，在股份制企业中，由于拥有50%的股份就拥有了绝对的控股权，持有股份越多就意味资金冻结越多，不利于流动，因此获得流通权之后，那些持股比例极高的上市公司大股东必然会进行减持，这种减持不代表看淡公司的发展前景。

　　当然，大股东增持股份的行为，可以看成大股东对自身企业有信心的表现，但这并不能保障二级市场上股价的走高，如当初股改之初，部分上市公司包括三一重工、宝钢股份、紫江企业、广州控股、上海汽车等都提出了增持的计划，在二级市场上直接买入股份，在买入初期其股价并没有太好的表现，有的甚至被套，其增持对股价走势没有根本性影响。由此可见，大股东增减股份对市场股价表现影响不是绝对的。

　　大股东减持将成为趋势

　　目前绝大多数上市公司都完成了股改，大股东都拥有了流通权，但由于持股期限的承诺，大规模的流通还在2009年，但近年来能够实现流通的数量是明显增加的，如2008年的上市股份数量就将是2007年的两倍以上，2007年由于股改获得流通权的股份高达27亿股，2008年则猛增到153亿股，2009年进一步增加到4013亿股。

　　可以肯定，大股东减持将成为一种趋势和潮流，这将会使得市场面临越来越大压力，但这并非是大股东不看好企业，关键还是今后的资金供求关系会由此发生变化。但如果那些基本面优异的上市公司股价由此被迫走低，则意味着机会来临，对于大股东的大量减持行为投资者需要有充足的心理准备。

　　增持将是关注重点

　　一些上市公司大股东以及董事、监事和高管看好公司的发展前景，大股东不断向公司注入资产或认购公司定向增发的股份，增持公司股份。同时，随着公司股权激励计划的实施，一些公司董事、监事和高管也不断增持公司股份。投资者往往十分追捧，此类

股票的股价受此影响也不断走高。从国外市场看，在市场低迷的情况下，大股东通常都采取增持上市公司股份的方式来增加投资者的信心，此类个股的股价也往往会有良好的市场表现。但就具体情况而言，现在上市公司的增持往往是通过增发实现的，其中就包含了将优质资产注入上市公司的内容，这也是今年以来市场追捧看好的一个热点题材。而那些直接从二级市场上买入股份的上市公司在今后不会大规模的出现，以后大股东主动增持股份的情况会越来越少，几乎很难形成板块效应。

　　但具体操作时，也需要理性对待重要股东的增持行为，因为上市公司在发展过程中始终存在着不确定性和市场风险，大股东以及董事、监事和高管增持股份不等于确保公司未来的发展前景，因此，投资者一定要理性对待，保持头脑冷静，客观、理性对待他们的增持行为，千万不要盲目跟风。

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