后股改时代的喜与忧

　　□ 本报记者 侯捷宁

　　2007年，对中国股民来说将是印象最深刻的一年。在这一年里，他们既经历了股市大涨后的快乐，也经历了大跌后的痛苦。但就在这痛并快乐中，股市没有停下其前进步伐，股指不断创出新高，5000点一跃而过，甚至一度冲破6000点，两市股票总市值也超过30万亿元。“中国股市正尽情享受着股权分置改革后的‘盛宴’。”业内人士这样评价2007年的中国股市。

　　回眸中国资本市场，一切恍若隔世。两年半前，影响中国证券市场发展的最重大事件之一的股权分置改革正式启动，当时，上证指数跌至不到1000点，总市值不到3万亿元。但是，随着股权分置问题的解决，股市开始强劲复苏上扬。在短短两年半时间内增速惊人。去年12月20日，沪深总市值首次突破8万亿元大关；今年1月份，沪深总市值连破9、10、11万亿；今年4月份连破13、14、15、16万亿；5月份，则连破17、18万亿；经过“5·30”以后的震荡整理，7月份两市总市值超过19万亿；8月份则连续闯过20万亿、21万亿、22万亿大关；10月，两市总市值首次超过28万亿元。随着近日建设银行、中国神华以及中国石油三大巨头回归A股市场，沪深股市总市值已超过30万亿元。两年半的时间内，沪深两市总市值累计增长了约10倍。

　　与此同时， 2007年1至9月A股市场融资约4779亿元，日均交易额超过2000亿元。截至今年上半年，新成立基金35只，申购规模超过了3千亿，申购户数超过了1300万户，相当于前六年新基金成立的总户数。347只基金总资产规模达到了1万8千亿，是2006年底的2.1倍。这些均为市场建立以来新高。制度转折带来市场转折，市场转折带来的新变化正逐步开始显现。

　　“目前中国股市的市场规模、结构都发生了很大变化，市场功能不断健全，直接融资功能得到发挥，市场配置资源能力明显提高。中国股市正呈现经济‘晴雨表’的作用。”监管层这样定义了

　　针对最近两年中国股市的卓越表现，英国《金融时报》也曾刊文评价“一个资本大国正在崛起”。可以看到， 发展迅速的中国股市，仅用两年时间就将证券化率提高到100%以上，其融资功能、价格发现功能、资源配置功能得以充分发挥。统计显示，目前两市上市公司家数超过1500家，今年上半年，共有106家公司实现股市融资(包括45家公司IPO)，总计筹资额达到1879.57亿元。同时，自2006年开始，各个行业龙头、大型央企相继在A股上市，企业的直接融资比例相应提高。同时，股市的财富效应也吸引大量资金源源不断流入，市场成交持续活跃，上半年沪深两市股票日均成交2027.18亿元，比去年日均成交增长440%。

　　在中国股市迅速发展的同时，有利于市场健康发展的新机制也正在形成。随着各方面对提高上市公司质量的重视，以及上市公司清欠工作和专项治理的完成，上市公司规范运作的环境日渐向好。随着证券公司综合治理不断深化，证券业创新发展的基础正在夯实。随着机构投资者逐步发展壮大，促进市场稳定发展的主导力量日益增强。随着新《证券法》和《公司法》的实施，资本市场改革和创新发展有了更完备的保障。中国资本市场的发展正随着股权分置问题的解决而加速其市场化、规范化、法制化、国际化进程。

　　尽管中国资本市场高速发展，但是，我们必须清醒地认识到，我国仍处在发展的初级阶段，“新兴加转轨”的市场特征明显。与经济社会发展的实际需要相比，现阶段资本市场的基础性建设还比较薄弱，并在很大程度上制约着市场的健康发展和其功能的有效发挥。例如，直接融资比重偏低；市场运行机制不完善、约束机制不健全等方面都需要在改革和发展中逐步完善。

　　此外，在全流通的市场环境下，上市公司治理中的一些老问题，如关联交易问题、独立性问题、选择性信息披露问题、大股东行为不规范等等，也还会持续存在甚至表现会更突出，这给市场基础性制度建设带来了不小的挑战。市场的监管和法制建设都将因此而面临更困难、更棘手的市场新形势。因此，在后股改时代，市场各方都需要迎接和适应更高、更新的市场需求和挑战。

　　目前，中国资本市场已经成为全世界最大的新兴市场，未来若干年中，中国的经济发展将为潜在的巨大的本土资本市场提供坚实的基础。可以预期，中国资本市场在