QDII出师不利引发的思考

　　胡东辉

　　QDII究竟意味着什么？ 原来大家都不是很清楚，因为没搞过，不试一下谁也不知道结果会怎么样。现在消息陆续传来， 那些先行者出师不利，净值全线缩水。据中国建设银行8月17日的最新一期公告显示，截至8月 14 日， 该行首款新版 QDII———“海盈”1号的单位净值为 0.9534 元，比 8 月 7 日的净值 0.9618 元下跌0.87%，与7月24日最高值1.0133元相比累计跌幅达5.91%。 其原因是受美国次级抵押贷款事件影响，当前国际股市大幅震荡下挫。

　　无独有偶， 基金系4只新QDII产品全部跌破面值，截至 11月 9日，嘉实海外基金净值为0.929元， 成立以来收益率为-7.10%。上投摩根亚太优势

证券投资基金以此净值降为0.936元，与10月26日的1.006元相比，连续两周收益率为负值。 南方全球精选基金净值也连续两周下跌，由10月26日的1.039元跌至0.967元。华夏全球精选基金也跌破面值，净值下降为 0.957 元， 较 11 月 2 日的1.020元下跌0.063元。 银行系QDII产品净值在过去一周也大幅缩水。

　　QDII净值的波动本来不值得大惊小怪，但是有这么多的 QDII 齐刷刷地大幅缩水， 显然不是偶然现象，引人思考。

　　最好和最坏的时机

　　为什么要搞QDII， 这是一个让人很费解的问题。记得这是“海归派”推动搞出来的新花样，我辈很难理解其中的精深要义，只能以小人之心来度君子之腹。 当时先推出来QFII，那是用外国人的钱来支持中国股市，所以大家都赞成。大概是觉得光利用老外也不好意思，要搞一下平衡，便来了个QDII， 用中国人的钱也支持一下外国股市。 要真正推出QDII障碍是很多的， 因为这是真正的资金外流， 是把中国人的钱拿到境外去，有资金流失的危险。但是沪深股市的大牛市间接促成了QDII的出笼，QDII成了抑制流动性过剩的一种手段，以此来分流国内过度充沛的资金。不管是什么原因，QDII 在中国股市最热闹的时候扬帆出海了。

　　现在回过头来看， 这是推出QDII的最好时机，也是最坏的时机。说是最好时机，是因为这个时候中国股市正处于高度亢奋期，QDII 的资金分流作用几乎完全消失了。 原来QDII 对沪深股市一直构成利空因素，投资者每每听到 QDII 要推出的消息就莫名恐惧， 此刻不仅不恐惧，而且还纷纷抢购， 需要抽签才能买到。 抢购者以为境外股市遍地是黄金， 指望 QDII 再续境内基金的辉煌。 因此，正式推出 QDII 对沪深股市几乎没有产生任何消极影响，而且募集资金很容易。

　　说是最坏的时机，是因为这正是基金公司自我膨胀最严重的时候，沪深股市的大牛市让很多基金赚得盆满钵满， 一些基金经理踌躇满志，以为到境外股市去赚钱会跟在沪深股市一样容易。

　　流动性过剩既帮了QDII， 也害了 QDII。 说帮是因为 QDII 不愁资金来源， 说害是因为钱来得容易，去得也就快。 QDII一上来就那么大的规模，那些基金经理以为境外股市也像沪深股市那么好玩，因此依样画葫芦像在沪深股市那般操作， 拉高建仓，以至于连巴菲特的抛盘也不当一回事，至于李嘉诚的抛盘就更不在话下，照单全收。轻敌加幼稚，这样就埋下了QDII出师不利的祸根。

　　谨防资金外流失控越陷越深

　　QDII出师不利， 固然与境外股市比较复杂有关，但根本原因还在于国内基金从业人员的素质还达不到那种要求。“上电转债门”事件暴露出某些基金从业人员缺乏起码的责任心， 更不要说是否具备专业素质了。基金在沪深股市赚了那么多的钱，平心而论，这都是靠自身的本事赚来的吗？ 看一看基金的发家史就可以知道，基金吃了多少偏饭！

　　想当年， 管理层为了扶持基金，专门给基金配售新股的特权，基金靠配售新股就赚了不少钱。以后又让基金可以战略投资者的名义获得新股配售，再后来基金网上申购新股一度可以不必足额缴纳保证金。 现在，基金也加入新股摇号大军，与普通投资者争抢新股

蛋糕。 当然，基金在二级市场也赚了很多钱，但也并不是完全凭本事， 主要还是依靠资金优势，扎堆取暖，靠不断增发的“兄弟基金”交叉持股，相互抬轿，一条道走到黑，把基金的重仓股炒到不可思议的天价。

　　赚钱是硬道理， 一俊遮百丑，赚了大钱的基金头上有了光环， 因此QDII 自然也就交给了基金来打理。可是QDII 到了境外股市就没有了资金优势， 再也没有办法扎堆取暖，同时也没有了申购新股的赚钱贴补，境外新股一、 二级市场差价很小，上市即跌破发行价的新股很多，没有了旱涝保收的新股利润，这样QDII 立刻原形毕露， 纷纷赔钱。 银行系的QDII也一样， 这两年银行系也成立了很多基金，在大牛市的背景下也赚了不少钱。另外银行也纷纷推出专门打新股的

理财品种，赚头不错，于是产生错觉，以为QDII 赚钱也一样容易，结果被撞得头破血流。

　　QDII搞到现在这个地步， 应该停下脚来理一下思路，是像境内基金那样不断扩大规模， 以资金优势取胜，还是严格控制规模，不再增发新的QDII。搞得不好，有可能资金外流失控，越陷越深。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。