□西南证券 张刚

　　近期市场在持续下跌过程中，成交低迷，周三虽出现回升，但两市成交维持在1100亿元的水平，为7月20日以来的最低水平。近期，中国神华、中国石油等大盘股接连登陆A股，与此同时，基金发行暂缓和机构投资者减仓,让A股市场面临的资金压力日益显现。

　　三季度月均融资额上升2.5倍

　　2007年上半年A股市场首发融资额为1353.87亿元，再融资为594.45亿元，合计为1948.32亿元，月均融资额为324.72亿元。而第三季度首发和再融资总额就达到2452.70亿元，为上半年的1.26倍，月均融资额为817.57亿元，为上半年的2.52倍。

　　仅9月份一个月的融资额就占到上半年的78.11%,9月份不仅IPO发行密集，而且公司多为大盘，特别是中国神华、建设银行的融资额合计达到1246亿元。10月份的融资额虽然比9月份有所回落，但由于中国石油的首发融资668亿元，以及多家公司公募增发，使其仍处于历史次高水平，月融资额接近1000亿元。

　　从目前相关公开信息看，11月份IPO发行依然密集，共有9只新股已经发行或拟发行，其中包括中国中铁拟发行46.75亿股。下半年以来的融资额大增，主要因为大盘股的发行。不过，随着中国移动高管表态回归A股的计划没有时间表，使红筹股海归的预期降低，后续IPO的发行规模有望进入一个相对平稳的阶段。

　　基金停发 增量资金减少500亿元

　　证监会基金监管部近日下发了《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，要求基金避免盲目扩张。自2007年10月27日以后市场已经没有新基金发行，粗略估算，单月的预期增量资金将减少500亿元，11月份、12月份则会减少约1000亿元的增量资金。

　　证券投资基金司第三季度持股市值为23318.55亿元，环比增加了80.53%，一方面是基金整体的持仓比重的增加，另一方面是新基金的贡献。2007年上半年股票方向的基金发行规模达到2845亿份，平均每月发行474亿份。到了下半年，7月至10月共发行了2241亿份，平均每月发行573亿份，比上半年增加两成。不过，下半年股票方向的基金发行只数逐月减少，7月份为7只，8月份为5只，9月份、10月份均为3只，11月份仅有1只基金处于发行期。从审批情况看，自2007年10月27日以后，新基金的发行已经暂停。

　　社保基金、QFII纷纷减仓

　　2007年三季报的前十大流通股股东显露出前QFII、证券投资基金、社保基金、券商等机构投资者在9月28日的持仓状况。对比今年中期情况，社保基金三季度持股市值为294.28亿元，环比减少幅度为10.95%，持股123437.23万股，环比减少幅度为29.74%；QFII三季度持股市值合计为425.91亿元人民币，环比增加幅度为29.37%，持股159934.00万股，环比减少比例为5.33%；证券公司三季度持股市值合计达到206.25亿元，环比增加幅度为36.13%，共计持股104478.26万股，环比增加幅度为5.01%；保险机构三季度持股市值合计达到971.44亿元，环比增加幅度为50.88%，共计持股260458.85万股，环比减少幅度为1.67%。

　　上证A股指数2007年6月29日的点位是4009.97点，2007年9月28日的点位为5827.66点，累计涨幅为41.85%。对比A股在三季度的累计涨幅，社保基金出现了较大幅度的减持，QFII、证券公司出现较小幅度的减持，仅有保险机构出现一定的增持。平安集团和华泰财险日前率先拿到投资香港H股、红筹股的批文，意味着保险QDII正式启动，是否会继续增持A股存在不确定性。若将这四类机构合并计算，三季度持股市值为1897.88亿元，环比增加幅度为30.43%，合计持股648308万股，环比减少12.55%。

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