为跨年度行情蓄势

　　基于美联储将继续降息从而向全球输出流动性的判断，以及上市公司业绩增长仍保持良好势头，我们认为，A股市场近期下跌的空间已经不大，但是行情的结构性分化将更加剧烈，投资者可在市场大幅震荡中逐步逢低买入，关注动态估值安全的蓝筹股。

　　兴业证券 张忆东 李彦霖

　　震荡蓄势中，买入蓝筹股

　　基于美联储将继续降息从而向全球输出流动性的判断，以及上市公司业绩增长仍保持良好势头，我们认为，A股市场近期下跌的空间已经不大，但是，行情的结构性分化将更加剧烈。

　　宏观面，17大已经圆满闭幕，重要的宏观经济数据将于近几日陆续出台。九月份CPI6.2%，虽然9月份CPI较8月份有所回落，但主要是因为对比基期原因造成，在流动性过剩和国际食品价格大涨的背景下，通胀压力仍然较大。加息和升值的预期都很强，行业表现将进一步分化。

　　资金面，近期央行接连发行定向央票，上调存款准备金率，重启特种存款，

财政部向市场直发特别国债，大盘股陆续回归，造成市场震荡。

　　海外，美国企业陆续公布的三季度财报显示，持续疲弱的

房地产市场开始影响到其它工业领域，美国经济全面衰退的风险增加。受此影响，上周五，美国股市“黑色星期一”20周年纪念日，道琼斯工业平均指数大跌366.94点，是20年来第九大单日下跌点数。亚欧股市也随之出现不同程度的下跌。外围环境的不稳定，会给投资者造成一定的心理压力，但这只是短期。如果将眼光稍微放远，美国四季度很可能继续降息以刺激疲软的经济，从而向全球输出更多的流动性，进一步推动新兴市场的股市。

　　三季度业绩增速维持高位，通胀效应令行业分化

　　支持我们做出市场下跌空间有限这一乐观判断的重要因素，是上市公司三季度业绩仍然保持着较高的增长速度。从各项指标看，截止到10月22日，已公布三季报且具有可比数据的公司，主营业务收入、主营业务利润、净利润分别增长了23.9%、28.6%、64%。

　　如果根据三季度业绩预告测算，这484家预告了业绩具体增幅并且具有同期可比数据的公司，净利润同比增幅可达142 %；根据已公布的三季度报告，又可比数据的219家公司，净利润同比增长64%，，仅略微低于中期平均74%的增幅。

　　从行业看，金融、房地产、有色金属、家用电器增长非常快，大大超出市场预期，到目前为止，它们的三季度业绩增长速度已经超过100%。

　　值得注意的是，在各项盈利能力指标中，主营业务利润率比中期上升。这极有可

能源自三季度物价上涨，使得公司销售产品价格上升。从行业看，毛利率上升的行业主要是有色金属等上游资源型行业、餐饮旅游、交运设备等下游消费型行业。由此可见，通胀对行业的影响已经开始显现，值得持续关注。

　　合理利用市场波动，配置超预期增长个股

　　近期，大幅震荡中投资者可逐步逢低买入，关注动态估值安全的蓝筹股。

　　一方面，重点配置3季度业绩增长超预期的个股，特别是资源型行业、民生消费的行业等。其中，金融、食品饮料、房地产等民生消费相关的行业可在震荡中逢低增持。

　　另一方面，关注增量资产的机会，从股改承诺注入资产、兼并收购、央企整合中寻找具有外生式增长预期的投资机会。

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