攀亲豪门拥抱央企 值得持有的央企组合

　　攀亲“豪门”，拥抱央企

　　——值得持有的央企组合

　　黄家坚

　　武钢股份：未来成长空间巨大

　　武钢股份(600005)其生产线建设和投达产情况顺利。 目前在建的1580MM三热轧和CSP项目建设顺利，将分别在今年下半年和明年中期投产。公司还大量签署运输长期协议，与港口建立战略合作关系，有利于进一步降低武钢进口铁矿石的运输成本。

　　目前，中国钢铁行业正处于上升周期中，预计公司07年底进入产量高增长期，未来三年产量扩张迅速，09年钢材产量将较06年增长70%左右，而且品种结构进一步得到优化，高档产品比例进一步提高，公司将享受到超过行业平均增速的成长速度。

铁矿石方面：公司进口铁矿石的运输有80%都建立了长期协议，按照目前的价格水平，长期协议价格是市场价格的一半左右。此外，7月7日，武钢与宁波港签订，战略合作协议。协议中提出，双方共同投资建设浙江舟山凉潭岛码头项目，项目由武钢控股，并由武钢出任合资公司董事长、总经理；同时，公司和宁波港将进一步巩固长期稳定的合作关系，北仑港同等条件优先接卸武钢矿石，最大限度降低压港滞期费和转运损耗。

　　国信证券分析师郑东预计，公司07-09年的每股收益分别为0.9元，1.22元和1.52元，对应动态市盈率分别为12.49倍、9.21倍和7.39倍。目前股价仍存较大程度的低估，维持“推荐”投资评级。

　　中海发展：中国能源运输龙头

　　收购集团资产带来业绩大幅增长。去年末收购了集团干散货资产后，在上半年干散货运价一路上扬的背景下，公司取得良好业绩。上半年公司完成货运量1107.1 亿吨海里，同比增长27.9%，实现运输收入57.71 亿元，同比增长30.1%，实现净利润22.27 亿元，同比增长72.5%，净资产收益率16.24%，每股收益0.67 元。

　　煤炭内贸为主，油运外贸为主。公司主要货种为油品和煤炭等干散货。从业务周转量看，油运占44.41%，煤运占36.26%，杂运占19.33%。油运中，外贸占82.67%，煤运中，内贸占89.69%。从货运周转量增长情况看，煤运增长达到了56.1%，杂运增长达到了39.1%，油运增幅仅8.2%。与目前干散货与油运的行业景气情况相一致。

　　国际干散货运价上涨对公司业绩提升幅度较小。今年上半年干散货市场高度景气，运价持续走高，波罗的海综合运价指数日均同比增长113%。中国沿海干散货运价指数则波动较小，同比上涨17.7%。公司国际干散货货运输业务量比重不大，

　　上半年收入增幅主要来自煤运和杂运，其中主要来自内贸煤运。国际干散货运价指数暴涨对公司综合运价拉动不大。

　　中信证券钱宏伟预测2007-2009 年，公司每股收益分别为1.33、1.42 和1.62 元。若考虑20 亿转债转股摊薄，则分别为1.30、1.39 和1.59 元。公司为我国能源运输龙头企业，合理的业务匹配，使得公司运价具有较强的抗波动能力，多年来业绩稳步增长。目前股价2007-2009年摊薄动态市盈率分别为21.67、20.17 和17.71，处于行业股值低位。半年内给与增持评级。

　　中国远洋：将拥有世界最大干散货船队

　　中国远洋(601919)此次收购其母公司几乎全部的干散货资产，收购价格为346亿元，通过以下融资方式：1、46%向大股东增发股份，股权换资产；2、约23%通过向战略投资者非公开发行A股进行融资；3、31%银行借款。收购完成后，预测干散货占2007年净利润的86%，集运、码头、租赁各占5.5%、3.4%和2%。

　　中远集团共控制3203万载重吨的运力，占全球总运力的8.4%，排名第一，为第二名的2.6倍。其中，租入运力占总运力的59%，经营模式上长期包运合同、期租和即期市场各占1/3。目前有46艘干散货船舶的订单，其中包括超大型干散货船(载重吨为20万吨以上)10艘，好望角型船9艘，巴拿马型船9艘以及大灵便型船18艘，由此预测自有运力2008-2010年增长速度分别为11.7%、17.9%和10.8%，且07-09年由于整个干散货市场的需求增速约为每年5-5.5%，BDI指数一路创新高，运价在07-09年将维持高位，预计干散货07年收入将增长62.5%。

　　中金公司分析师梁耀文表示，可比公司估值较高和下半年运价攀升将为股价形成支撑，预计07-09年每股收益1.50、1.68、2.03元，合理估值为34.5元。同时，由于目前中远集团下属上市公司没有同业竞争，短期内进行进一步资产注入和整合的可能性不大。维持“推荐”评级。

　　中国船舶：将成全球市值最大造船公司

　　中国船舶600150)将成为全球市值最大的造船公司。预计中船集团将加速其核心资产证券化的进程：本次资产注入沪东重机表明公司已成为中船集团核心民品主业整体上市的平台的。预计正在建设中的长兴岛一线、二线基地、广州南沙龙穴岛基的大型船舶制造优质资产有望持续注入上市公司。而从中长期来看，中船集团核心军品资产实现整体上市也成为可能。

　　为抓住国际造船行业中心向中国转移的历史契机，中船集团谋求实现“五三一”目标，将在“十一五”期间重点发展代表集团民品造船和修船整体核心竞争力的、具备高技术含量、高附加值及国际竞争力的大型船舶建造、修理及主要相关核心配套业务。为此，中船集团拟就外高桥、长兴、龙穴等大型船舶修造项目及相关主要配套业务等核心民品主业计划投资额约200亿，到2010年造船、修船、配套等核心民品业务销售收入将达到600亿元左右，到2015年，造船能力将由现在的400万吨提高到1400万吨，产品涵盖液化天然气(LNG)船、豪华游轮等高技术船舶。

　　长江证券分析师黄东升等认为，如果中船集团按照上述思路证券化，中船集团将核心民品资产全部注入重机后，年净利润在150-200亿元之间，较目前世界最大的造船企业HHI100亿净利润高出50%-100%左右，有望成为全球市值最大的造船上市公司。因此，预计公司未来三年每股收益分别为3.65、4.35和5.03元，具有一定的安全边际，维持“推荐”投资评级。

　　东方电机：整体上市后实行五电布局

　　东方电机(600875)整体上市后，东方电机、东方锅炉和东方汽轮机三家企业实现了统一管理、统一经营，在整个发电设备领域实现了资源共享和技术互补。同时，东方电气集团的经营思路也将从以产品为中心转向以客户为中心，为各类电厂项目提供设计及建造的全套项目管理、工程、采购、建造及其他服务。

　　东方电机的未来发展与我国电力需求的增长及发改委的产业政策密切相关。东方电气集团的领导层基于对行业发展趋势的认识和把握，提出了火电、水电、核电、风电、气电“五电并举”的发展策略。东方电气集团在水电、核电、风电、气电领域均处于行业领先地位，甚至达到世界先进水平，在火电领域与哈动力集团、上海电气集团并驾齐驱。我国发电设备生产企业形成了东方电气、上海电气、哈尔滨动力集团三足鼎立的局面，在世界市场的占有率已达32%，具备与GE、ABB等跨国公司抗衡的实力。东南亚、南亚、西亚地区的电站建设正处于高速发展阶段，大量依赖进口电站设备，为我国发电设备企业提供了巨大的市场空间。

　　招商证券分析师王鹏认为，东方电机在整体上市后，技术创新与海外市场拓展将推动业绩稳定增长。以增发后的股本计算，预计公司07-09年的每股收益分别达到2.82元、3.19元和3.26元。给予08年30倍市盈率，目标价格在95.70元，维持“强烈推荐-A”评级。

　　华侨城：房地产业的“中央军”

　　华侨城集团与中房集团是央企中以房地产作为第一主业的仅有的两家公司，华侨城背靠实力强大的集团公司，可谓背靠大树好乘凉。

　　2007年上半年实现主营业务收入3.94亿元，同比增长18.83%；实现净利润1.24亿元，同比下降40.74%；每股收益0.11元。公司利润的大幅下降主要是由于东部华侨城、上海华侨城、成都华侨城的开办费一次性摊销计入管理费用，加上公司的股权激励须按股份支付计入管理费用，致使管理费用大幅增加，利润总额大幅下降,影响金额合计约为1.85亿元。

　　北京欢乐谷估计增长迅速，整体旅游业经营情况良好。2007年上半年公司门票收入2.40亿元，同比增长9.34%(去年同期仅增长5.4%)。由于深圳世界之窗和锦绣中华不再纳入合并范围，而深圳欢乐谷是一个较为成熟和稳定的景区，每年变化应该不是很大，因此估计北京欢乐谷经营应该相当不错，新增了不少门票收入，进而导致门票收入同比增长较快。此外，2007年上半年公司的参控股旅游企业共接待游客536万人次，同比增长28%(去年同比仅增长5%)；累计实现营业收入7.33亿元，同比增长33%；累计实现利润1.65亿元，同比增长11%。北京华侨城商业广场于4月27日试业；华侨城大剧院已建成并投入使用。东部华侨城今年春节期间成功试运行，共接待游客9万人次。上海华侨城项目规划设计、工程施工、设备采购、园林绿化等各方面工作进展顺利。整体旅游业经营情况良好。

　　旅游地产收益稳定。公司参股40%的深圳华侨城房地产有限公司继续实践“以旅游主题地产为特色的成片综合开发和运营”与“短平快”相结合的开发模式，集中在珠三角、长三角、环渤海湾、西南四大重点区域发展。上半年实现商品房销售收入2852千万元，毛利率高达56.3%。

　　“旅游+地产”的外延扩张模式将持续受到青睐。公司资源获取能力强，“旅游+地产”的独特竞争力使公司能在全国经济中心城市以较低的成本进行扩张，并产生较高的收益。目前该模式已经比较成熟，公司在深圳、北京、成都、上海的项目均将以这种模式开发。国信证券分析师表示，在当前资产升值、资源注入的背景下，公司的央企背景和专业化开发优势将有更大的施展空间，“旅游+地产”的外延扩张将使公司获得稳定的门票收益和高额的地产利润，其经营模式将持续受到市场青睐。

　　央企整合助推公司发展。公司大股东华侨城集团是国资委下属的央企，国资委已明确表示要加大国有企业重组的力度，积极推进央企非主业资产向其他中央企业集中，此外，华侨城集团计划通过上市公司这一资本平台，积极推进集团主营业务整合上市工作，为公司作大作强带来了发展的机遇。

　　修改股票激励计划，确保公司长期持续发展。公司发布公告称董事会同意把公司限制性股票激励计划整体期限由6年延长至8年，还决定对该计划的相关事项进行修订，范围涉及股票激励对象、解锁期时间、激励数量等，此次股票激励计划的修改，将进一步健全激励与约束机制，避免公司经营者短期行为，增强投资者信心，相信公司通过实施限制性股票激励计划，有利于公司持续、稳定、长远的发展。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司07-09年综合每股盈利预测分别为0.74、1.02和1.31元，对应动态市盈率为89、65和51倍。8位跟踪分析师中给与强力买入、买入和观望的各为2、4和2人，综合评级系数2.00。其中，申银万国分析师表示，在

人民币升值预期、奥运会、消费结构升级等因素作用下，尤其是公司又存在大股东资产注入等良好预期，具有独特经营模式的华侨城未来发展前景较为光明，继续看好公司中长期投资价值，维持“增持”的投资评级。

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