节能减排板块个股点兵

　　在节能减排政策的大背景下，随着节能减排工作的推进和深入，将为相关上市公司带来显著的发展机遇，也给投资者带来良好的投资机会。以下受益于节能减排的重点个股值得重点关注：

　　宝钢股份(600019)

　　公司三热轧项目提前2.5个月投产，9月份将实现月达产。由于新生产线投产顺利，下半年计划产量154.5万吨，较年初计划提高50万吨左右，较上半年增产138万吨。仅增产的138万吨热轧产品为公司增加EPS 0.04元以上。

　　下半年价格基本持平、略高于上半年水平。按照公司公布的产品价格策略，公司3季度与2季度价格基本平盘，4季度热轧价格与一季度相当，冷轧价格略高于1季度。而且，独有及领先产品4季度价格并未下调或者调价幅度低于普通热轧和普通冷轧水平。4季度平均价格较3季度大约下调4%。但是一些专用材价格下调幅度较小。

　　下半年存货跌价减值准备将大幅减少。上半年镍价大幅下跌，公司采取了非常谨慎的财务原则，大量计提存货跌价减值准备。不仅对镍存货计提减值准备，而且所有含镍的在产品也提取了减值准备，上半年提取8.2亿存货跌价减值准备。我们认为下半年存货跌价减值准备将大幅减少。

　　新发展规划，力争产能达到8000万吨。按照宝钢原来的规划，2012年达到钢产量5000万吨。宝钢最近提出了新的发展规划：力争2012年形成8000万吨的产能规模，销售收入达到500亿美元以上，利润总额50亿美元以上，钢铁主业综合

　　盈利预测、估值及投资评级。宝钢股份(07/08年EPS 1.00/1.20元，07/08年PE 19/16倍，当前价19.12元，目标价25.00元，买入评级)。我们维持公司的盈利预测，根据目前A股市场的估值水平和全球钢铁股的估值比较，给与宝钢股份08年20倍的市盈率，提高目标价至25元。

　　双良股份(600481)

　　双良股份在2007年上半年实现营业收入13.3亿元、利润总额6856万元，归属于母公司股东的净利润4694万元，分别同比增长297%、113%、72%。

　　公司目前的业务分四块：中央空调、换热器、空冷器和化工业务。中央空调业务上半年有所恢复，毛利率上升3.3%，同时公司加强了溴冷机在余热利用和节能减排市场的开拓。这块业务将有望保持平稳增长。换热器是公司目前毛利率最高的产品，目前的瓶颈在制造环节。若增发项目顺利完成，能够显著扩大换热器产品的供应能力。空冷器是公司在2009年以后最重要的增长点，目前已经显示了较为明确的快速发展迹象。由于公司已经发货的部分换热器、空冷器产品在下半年才能确认销售收入，影响了上半年的利润实现。

　　苯乙烯是最重要的建筑节能材料的原料。2010之前国内苯乙烯依赖进口的格局不会变化。而此时双良股份苯乙烯产能不断扩大，将给公司带来持续快速的业绩增长。

　　“十一五”提出的单位GDP能耗下降20%的目标在“十一五”开局之年就没有完成，2007年节能措施将越来越严厉。全国的节能目标已被分解到各级政府，写入官员的政绩考核指标。与节能相配套的《中华人民共和国节约能源法》和《建筑节能管理条例》等一系列法规都将在2007年出台。2007势必在全国掀起一轮节能风暴。

　　公司拟募资建设的第二套21万吨苯乙烯装置主体工程基本完成，年底有望出产品。公司07、08年的增长主要来自化工业务。

　　我们将密切跟踪空冷器业务的进展，特别是60万KW电站空冷器的订单情况。空冷器业务是公司09年以后重要的利润增长点。

　　由于公司产业更替思路清晰，而且进入的领域壁垒较高，未来的增长确定性较大，即使以目前的股价和06、07、08三年的平均增速来看，PEG也只有0.85，因此，从长期来看维持“增持”评级。

　　柳化股份(600423)

　　07年上半年，公司实现销售收入5.72亿元，同比增长12.58%，其中2Q07实现销售收入2.80亿元，同比增长12.40%，环比减少4.23%；毛利率21.04%；实现净利润5782.1万元，同比增长2.38%，折合摊薄后EPS0.28元/股，扣除公司控股75%的子公司柳州柳化钾肥有限公司收到的增值税返还258.06万元，则基本与去年同期持平。其中2Q07实现净利润3626.8万元，环比增长68.27%，同比增长4.70%。基本符合我们的预期。降。1H07公司产生经营性现金流1260.43万元，比去年同期的6298.18万元减少5000余万元，主要是由于公司大量增加了原料煤的库存。1H07公司存货中原材料合计6535.63万元，比去年同期的831.47万元大幅增加了686%。

　　随着募集资金项目的陆续建成，公司生产成本将逐步降低。公司可转债募集资金项目130t/h循环流化床锅炉项目已经建成，目前已经达到年产蒸汽178万吨的设计能力，除蒸汽之外，还副产电力，年供电量6109万度。按照05年的项目效益分析，可以增加利润总额3000万元/年以上。项目的建成对于公司降低能耗，实现热电联产，形成循环经济的格局意义重大，可以有效降低公司生产过程中动力成本和电力成本。

　　价值低估，维持“推荐”的投资评级。我们预计随着Shell煤气化装置运转的逐步正常，公司07年合成氨的产量将达到40万吨，其中旧装置30万吨，Shell煤气化装置10万吨，随着公司甲醇4到12万吨扩产项目的建成和硝酸扩能10万吨项目以及6万吨两钠项目在年底建成，煤气化装置调试成功后旧装置的改造等，公司未来的增长较为确定。我们预测公司07-09年EPS分别为0.67、1.22、1.53元/股，目前价值被严重低估，继续维持公司“推荐”的投资评级。

　　天威保变(600550)

　　全球光伏产业仍保持了快速增长的势头，09年之前，多晶硅的价格将依然坚挺。天威保变参股35.66%的新光硅业，通过今年的调试，08年有望实现产量1000吨，赶上硅料价格上涨所带来的暴利期。

　　09年之后，随新增产能的释放，多晶硅的散货价格有望下跌。在经历了08年的煎熬后，多晶硅价格下跌将使得英利新能源充分受益。在毛利回升以及产能释放的双推动下，09年将是英利新能源业绩的充分释放期。

　　公司传统业务受电网投资持续增长的推动仍处于景气周期，而铜、硅钢价格的高位企稳也有利于变压器业务毛利率的回升。我们预计，08年，公司变压器业务的毛利率将由去年的12%上升至15%-16%而进入真正的收获期。

　　天威保变仍然是新能源投资的首选，完整的光伏产业链使其免受硅料价格波动的困然而充分地享受行业景气所带来的业绩快速增长。同时，风能、集团改制想象空间巨大，变压器龙头地位无法撼动。

　　我们预计，公司07、08、09年的EPS分别为0.62元、1.28元、1.91元，给予08年40PE，合理估值区间50元，维持增持评级。

　　置信电器(600517)

　　07年上半年净利润同比大幅增长136%。置信电气公告07年上半年净利润同比增长136%至7,200万人民币，与我们预期相符。得益于非晶合金变压器销量的增长，销售收入同比增长122%，经营利润同比上升132%，而净利率提高0.9个百分点至14.1%。

　　毛利率下降7.0个百分点，但净利率保持较高水平。毛利率的下降在我们的预期之内，但是稍低于我们的预测，这是因为原材料价格上升以及低毛利率变压器产品销售增加。尽管毛利率出现下滑，但得益于经营费用率以及管理费用率的下降，净利率仍然保持较高水平。

　　节能政策拉动需求。由于中国政府出台的节能政策，我们认为节能设备将大规模推广，未来几年节能效果明显的非晶变压器需求将不断提高。我们因此对于非晶变压器的前景更加乐观，预计需求即将迎来爆发性增长。作为中国领先的非晶变压器生产商，置信电气将充分得益于需求的增长。在成功打开江苏、上海及福建的市场之后，我们认为公司在其他地区，如山东与广东也将取得成功。

　　公司已经发行了约600万股A股，筹资建造年产3万台的新厂。我们认为增发将有助于公司抓住攀升的需求。

　　我们认为，随着需求呈现爆发性增长，公司将获得盈利的强劲增长(未来三年年均复合增长率为100%)。基于40倍08年市盈率，我们将目标价格上调至64.00元，并维持优于大市评级。

　　安泰科技(000969)

　　公司是国内金属新材料行业研发实力最强者。大股东钢院是我国冶金行业最大的综合性研究机构，代表了我国冶金行业的最高研究水平。

　　公司金属新材料产品众多，降低总体业绩波动风险。公司是钢院科研项目的产业化基地，共有5大产品系列，涵盖金属新材料各领域。众多的产品降低了公司总体业绩的波动。综合而言，我们认为现有业务可实现每年15%左右的净利润增长，而且潜在价值不容忽视。

　　非晶带材项目契合下游急切需求，带动公司业绩08年后高速增长。非晶带材所制配电变压器和现行的硅钢变压器相比节能效果突出，从产品整个生命周期看经济收益显著。目前全球变压器用非晶带材由日立金属一家垄断，是目前产业链的瓶颈，因此销售难度低，盈利能力强。我们预计到2010年公司40%的净利润将来自于非晶带材。

　　市场低估了公司所握Odersun公司股权的价值。光伏产业前景远大，拥有成本优势的化合物薄膜电池将迅速发展。Odersun公司的CIS(CuT)技术有独特优势，中试线的建成使项目不确定性大大降低。我们估算公司手中股权目前价值15-20亿元，对应每股价值4-5元。

　　建议投资者增持，风险偏好程度高的投资者可以买入，12个月目标价24.5-25.5元。公司目前的股价仅反映了主业成长的价值，如果加上Odersun公司股权的价值，则股价可以达到24.5-25.5元。

　　华仪电气(600290)

　　2007年上半年，公司营业收入为3.22亿，同比增长116.33%，净利润为0.41亿元，因为公司2006年年底完成资产置换，所以无可比性。每股收益为0.23元，都是电气设备业务贡献的，好于市场预期；其中成套设备和电力设备公司销售收入超过50%，华仪科技公司销售收入同比增长100%以上，高于行业平均增速。预计全年电气设备业务可达0.48-0.50元，根据经验，公司电气设备业务往往下半年好于上半年，主要是因为电力局以及电网公司往往集中在下半年集中招标采购。

　　持股集中度进一步提高。2007年2季度公司前十大股东名单中，机构投资者有增有减，增持的机构有易方达积极成长、博时精选、通乾基金、融通领先，减持的机构有华安创新、信诚精萃成长、通宝基金，新进入的机构包括广发策略优选和易方达策略成长。单从持股人数来看，2007年2季度持股集中度比1季度提供了26.60%，人均持有公司流通股本1.91万股，说明机构认可公司的投资价值。

　　首批20台风机即将交货。公司经过改造后的全封闭式风机装配车间可同时进行13-17台风机的组织，当前正在组装8台风机，根据了解，组装效率较高，2名工人平均2-3天组装完成一台风机。

　　剩余的18台风机分别交付给香港的协合能源、中电投、北京的一家风电厂。根据了解，上述客户表示如果公司的产品质量性能稳定，今后将会继续获得更大额度的订单。这20台风机订单的销售利润将会在公司3季度季报中反映出来，届时将回答市场公司的风机能够盈利、以及后续客户订单是否充足的问题。

　　今年可完成70-100台780KW风机的订单任务；明年计划完成500台780KW的风机订单。 重点投资研发、销售，抢占风机市场至高点；抢占风电厂资源、风机订单有保障；风电厂盈利前景乐观；公司风电业务模式独树一帜、运作成功。

　　盈利预测与投资建议。根据我们的盈利预测，公司2007-2009年每股收益为0.71元，1.69元，3.18元，其中风机产品贡献的比重为24.65%，56.19%、64.42%。根据海通估值模型，公司的目标价位为80.51元，因此继续维持“买入”评级。

　　主要不确定因素。兆瓦级风机研制进度、风机关键零部件的供应、增发项目进度。

　　银星能源(000862)

　　公司上半年主营业务收入1.09亿元，净利润830万元，每股收益0.035元，同比增长分别为10.42%、342.60%、302.30%。净资产收益率4.78%，较上年同期提升3.54个百分点。盈利能力有所提升，基本符合我们的预期。

　　主营业务收入比上年同期上升10.42%主要是由于自动化仪表和风机构件销售收入的增长及财务报表合并范围增加银仪风电所致；从银仪风电上半年利润贡献比重来看，已达到上半年正利润总额(除铸造业务)的52.08%，说明公司利润构成、主营业务结构已经明显发生重大变化。业务驶上良性循环的迹象证明了公司由原先的st仪表的公司重组成功和业务转型风电产业的正确性。

　　上半年虽然每股收益暂显单薄，但是我们认为公司未来成长可期、前景广阔：1)公司风电业务：具备地理环境、电网发达、气候条件、需求空间四大优势。预计08年底装机容量可达32万千瓦，2010年100万千瓦，复合增速56.4%。2)风机业务：预计07年先出产2台样机，08年正式达产50-80台，09年120台，2010年200台，复合增长率达到58.7%。3)吴忠仪表方面：既往已纠，完成资产重组工作后强化主业，做强仪表，目前生产情况供不应求，预计07年基本产量2.5万台，辅件2万台，08、09年略有增长，毛利率高达40%。此外，我们认为公司的大股东全力支持使公司成长如虎添翼，具备独特优势。

　　定向增发进程方面：我们前期对07年的业绩预测基于定向增发能于10月初完成，集团风电资产业绩按照四季度并表处理，但是目前公司仍处在材料准备阶段，预计定向增发顺利过会或将推迟到07年底或08年初。总体来看，我们认为定向增发只是时间问题，对公司业绩和发展无实质影响。因此，我们仅对07年业绩及股本情况进行相应调整，其他维持不变。

　　考虑到公司产业向好、业务具备可持续性和高成长性、大股东实力雄厚，并且参照国内外同类可比公司估值水平，我们给予公司调节阀部分09年28倍PE、风电、风机部分鉴于复合增幅高达57%左右，在保证PEG小于1的前提下，我们给予40倍PE，多晶硅部分予以35倍PE,加权平均后我们认为公司合理目标价20.8元。维持推荐评级。

　　东方电机(600875)

　　2007年上半年，公司实现主营业务收入和净利润分别达到27.2亿和4.4亿元，分别同比增长32%和10%。火电外包比例上升，拉低了毛利率，导致净利润增长慢于收入增长。尽管东方电机作为H股上市公司的所得税优惠取消，但获得了西部大开发的税收优惠，税率维持在15%。

　　海外业务放量，订单强劲增长。东方电机报告期内新增订单36亿元，同比增长100%，走出了持续3年的下滑通道。

　　海外市场开拓成果显现是订单增长的主要原因。发电设备龙头公司在海外业务的带动下新增订单均出现强劲反弹。

　　集团风电和核电设备业务进展顺利。东方汽轮机为呼伦贝尔风电一期工程提供的33台1.5兆瓦风机正式投运，国产化比例达到74.5%，机组性能良好，运行安全可靠。东方锅炉为岭澳核电二期生产的2套机组6台蓄势器、2台硼注射器已完工，东方重机顺利完成了红沿河核电站首台产品废水贮槽的生产制造。如何迎接西屋技术的挑战，仍然是东方电气管理层需要认真面对的问题。

　　小幅调高“东方电气”07-09年盈利预测。我们的盈利预测对象是三大主机组成的新上市公司“东方电气”。从东方电机和东方锅炉的加总中报业绩来看，盈利同比仅有3.4%的小幅增长，符合我们对新上市公司平稳增长的判断。由于东方电机重新获得了税收优惠，我们将07-09年盈利预测中东方电机部分的所得税率由之前的33%下调到15%，新上市公司07-09年的净利润预测相应上调6.9%、4.3%和4.4%，每股收益达到2.84、2.97和3.21元。

　　预计在海外业务的带动下，东方电气将平稳度过国内需求的回落，保持小幅增长。东方电气08年市盈率为26倍，相对未来三年7%的净利润平均增长率而言估值处于合理区间。考虑到注资方案已经得到了国资委和证监会的批准，只要拿到证监会的正式批文就可以展开“两步走”的收购行动，因此在4季度关于公司的消息会频出，股价也会表现活跃。

　　龙净环保(600388)

　　收入与毛利率双增带动净利润大幅增长。2007上半年公司主营业务中，电除尘器和脱硫项目的营业收入分别占营业总收入的75%和14%。其中电除尘器收入73928万元，同比增长7.21%，毛利率由上年同期的12.87%提高为15.68%；脱硫项目收入13983万元，同比增长39.43%，毛利率由上年同期的14.35%提高到16.00%。收入与毛利率的双增使得报告期的主营利润同比增长了3200万元，增幅27%，直接为净利润的大幅增长奠定基础。

　　市场开拓卓有成效。从主营业务分地区数据看，2007上半年，公司在东北区、西北西南区和海外市场的开拓上取得了突破性进展，营业收入分别增长883.90%、33.88%和21155.12%，从而改变了营业收入绝对倚重华中区和华南区的局面，显示公司的市场开拓取得明显成效。

　　费用比例基本稳定。2007年上半年，公司的销售费用占营业收入比例为2.86%，同比增长0.57%，考虑到市场拓展的力度加大，销售费用长属于正常；管理费用占营业收入比例为6.78%，同比下降0.22%；财务费用占营业收入比例为0.45%。总体而言，公司的费用比例基本稳定。

　　经营指标全面领先同行。从代表主营业务盈利能力的主营业务利润率到代表成本费用控制能力的三项费用占比，龙净环保全面领先同行。与除尘脱硫领域的另一家主要公司菲达环保相比，2007上半年龙净环保的主营业务利润率为18.16%，高于前者的15.27%；三项费用占营业总收入比例为10.09%，明显低于前者的13.43%，经营优势明显。

　　龙净环保作为电除尘行业的领先者和脱硫行业的有力竞争者，在技术、规模、经营管理能力等方面具有较为明显的竞争优势。我们维持公司07、08、09年每股收益0.64、0.68、0.63元的预测，并认为国家节能减排政策的推进和行业竞争环境改善的可能都为龙净环保提供了良好的安全边际，维持“推荐”的投资评级。