白酒板块盈利能力分化

　　半年报

　　寻宝图

　　伴随着五粮液三季度季报的公布，投资者关注焦点再次落到了白酒板块上。近期财务数据显示，该板块上市公司盈利能力呈现两极分化状态，少数中型公司收入增长明显或有隐瞒利润之嫌，投资者可加以甄别挑选。

　　股价与盈利能力相辅相成

　　整体而言，经济高速发展促进国民消费，白酒行业顺理成章赚得盆满钵满，业绩呈现大幅度增长状态。其中，五粮液三季度报表显示净利润同比增长29.4%，达到了13.2亿元，每股收益为0.35元；贵州茅台中报净利润同比增长40%，达到了8.5亿元，每股收益为0.9元。

　　然而，毛利率与净利率数据相差较大，由此将公司明显划分为两个梯队，一类是以五粮液、贵州茅台为首的蓝筹高盈利能力绩优个股，经营净利润率大幅度增长，数值高昂至20%以上，如五粮液该数据达到22%，山西汾酒该数据达到了20.52%，泸州老窖的该数据也达到了20.46%。

　　而另一类则是以古井贡酒为代表的中小白酒公司，业绩虽然增长，盈利能力却增长不明显，公司未来发展之路依旧漫长。经营净利率集中在5%以下，如古井贡酒仅仅为1.73%，金种子酒该数据仅仅为4.5%。

　　古井贡酒这样的中小型公司，即使偶然有题材炒作，也始终脱离不开十几元股价的命运。而在股价与业绩相互关联的背后，则是白酒板块产销完全遵循规模效应的客观规律，值得投资者关注。

　　不过，在泾渭分明的两大梯队之间，也不乏个别蓝筹股，比如水井坊，其中报净利润虽然只有0.14元，高于中小白酒公司而与一线大盘白酒公司距离甚远，但其盈利能力却让人刮目相看，经营毛利率达到了63.14%，净利率也达到了14%，与白酒蓝筹个股之间的距离很近，比去年同期的11%有大幅度的增长，说明公司的盈利能力大幅度提高了。我们注意到，该公司毛、净利率差距如此之大，一般情况可以归结为两个原因，要么是公司增收之余节约不够，高昂费用导致严重浪费，造成增产收入无法落实到利润增长上来，要么就是公司有意隐瞒利润，通过“应付账款”“预收账款”等财务数据变型，将部分收入冲销。但无论是哪一条理由，都可以说明公司有进一步提高利润的余地与能力。

　　选择中小白酒公司要慎重

　　古越龙山与之类似，但两个数据的差异没有水井坊如此明显，毛、净利率分别为36.12%与9.26%

　　对于白酒板块，投资者需要分门别类看待，但如果投资者希望在2008年春节前找寻短线投资的刺激，可能需要考虑水井坊这样的“边缘”股；至于小盘业绩平凡的白酒个股，选择时更要慎重。

　　财务数据对比表

　　名称 净利润 经营净利率 五 粮 液 13.2亿元 22%(三季度)

　　贵州茅台 8.5亿元 32.32%

　　泸州老窖 4.1亿元 20.46%

　　山西汾酒 1.9亿元 20.52%

　　水井坊 6765万元 14%

　　沱牌曲酒 2725万元 6.36%

　　(井楠 文、表)