成熟市场需要成熟的参与者

　　卫文省

　　胡锦涛总书记在党的十七大报告中提出“优化资本市场结构，多渠道提高直接融资的比重”，这无疑为我国资本市场的发展指明了方向。然而，假如我们已经有了一个比较成熟、高效的资本市场，也有了一大批较为成熟的投资者，却没有一大批成熟的市场参与者，我们这个资本市场运行效率也会大打折扣。可以说，一大批成熟的市场参与者的存在，我们的资本市场才会越来越走向更成熟、更发达。

　　首先，不成熟的市场参与者必然在市场上四处碰壁。任何事情都讲究规矩，俗话说“不依规矩，难成方圆”，就是这个道理。上市公司是公众公司，是用投资者的钱来助推自己的事业，如果上市公司高层不成熟，在经营运作上市公司时不考虑投资者的利益，社会公众会动用舆论工具来监督，投资者会用脚来投票，撤走他们的投资，上市公司在信誉受损的同时，自然再难以利用资本市场这个平台来发展壮大。同样，如果上市公司运作完全是随心所欲，不遵守法律法规，不服从监管部门的监督，必然遭到监管部门的重拳打击，难以在这个市场上容身。德隆系崩溃、银广夏等公司的教训不能说不深刻。

　　其次，不成熟的市场参与者必然会搬起石头砸了自己的脚。

高速公路为什么快捷便利高效？道路质量高于其他道路是客观因素，关键还在于绝大多数通行高速公路的车辆和司机都能够遵守高速公路的规则，还在于高速公路有一套较为健全高效的管理体系。前些年，我国

证券公司发展也出现了一些问题，在监管部门开展的证券公司综合治理活动中，有的证券公司被清理、清算，甚至破产倒闭，而有的证券公司则一路绿灯，通过了规范类和创新类证券公司的验收，发展前景一派大好。那些被清理、清算，甚至破产倒闭的证券公司的老总们，自然被事实证明了属于不成熟的市场参与者。

　　第三，不成熟的市场参与者必然不能利用资本市场这个平台做大做强。马克思曾经说过：“假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路。但是，集中通过股份公司转瞬之间就把这事完成了”。我们知道，金融和资本是经济的血液，经济的发展离不开金融，尤其是资本市场的支持。但，作为资本市场参与者的上市公司高层和实际控制人，如果自身不够成熟，认识不到资本市场的重要作用，仅仅是为了圈钱，搞一锤子买卖，只是通过IPO进行一次融资，就再也不和资本市场打交道，一切经营管理围绕公司自身，甚至是完全根据主管部门和个别高层的意思行事，不惜违反资本市场的法律法规损害中小投资者的利益，置监管部门的监管与不顾，我行我素，也肯定会被资本市场关闭在大门之外。今年以来，个别公司IPO、再融资、定向增发、并购重组等等申请被

证监会坚决地说“不”，就验证了这一点。

　　最后，不成熟的参与者无法有效推动成熟资本市场的建设。不成熟的参与者不可能真正知道，这个资本市场能够为他做什么，他在这个资本市场必须遵守什么，只会通过自身的无知和碰壁，给监管部门增加监管案例，给决策机关制定政策提供借鉴，通过完善政策来堵塞漏洞。

　　我们衷心希望所有的市场参与者都尽快地成熟起来。成熟的市场参与者不仅清楚地知道这个资本市场的重要意义，他们不仅渴望从这个市场上获取增强自身发展的强大动力，更愿意与这个市场共成长，通过提建议和要求的方式，不断完善这个市场规则，实现自身和市场的良性互动，为自身更好地利用资本市场发展壮大拓展更为宽松的空间。

　　(作者单位：山西证监局)

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