消费周期来临 白酒股再临提价机遇

　　上海报道 本报记者 苏江

　　10月14日,贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、水井坊(600779.SH)等高端白酒股股价继续创下新高,当日分别收于188.58元、51.04元和24.67元,涨幅分别为5.46%、4.63%和5.52%。

　　白酒行业俨然成为国庆后A股市场一道独特的风景线。自10月9日至10月12日,贵州茅台、五粮液和泸州老窖(000568.SZ)等一线白酒品牌均出现不小的涨幅,三者分别上涨18.83%、14.91%和11.82%。

　　10月16日即将更名为"老白干酒"的裕丰股份(600559.SH)从9月12日到10月11日的一个月内,股价从11.05元一路爬升至22.78元,上涨幅度高达102%。

　　对此,申银万国证券分析师童驯认为,随着白酒企业提价序幕即将拉开和白酒行业的加速增长,建议在今年第4季度至2008年第1季度超配该行业。

　　提价在即

　　记者获悉,在中秋和国庆前后,贵阳市53度的五星茅台酒和飞天茅台酒的终端价格均上涨了50多元,个别地区的茅台酒价格已经突破600元大关。

　　根据贵州茅台今年3月的公告,53度茅台的出厂价从4月1日开始调整为358元,巨大的价差为茅台预留了不小的提价空间。

　　而来自中国白酒行业协会的消息显示,茅台在年内可能还会进一步提价,"高端白酒的提价将使得整个白酒市场价格在近期内还将保持着继续上涨的趋势"。

　　其实,另一家高端白酒品牌五粮液在终端价格上涨的同时,因为团购业务开拓取得了进展,出现了供不应求的局面,这使得该公司有望成为首家提价公司。

　　事实上,记者了解到,五粮液系列酒的出厂价格将从10 月26 日开始全线上调30 元,其中52 度的五粮液一级经销商的取货价格也从388 元提到418 元。

　　中信证券白酒行业分析师许彪认为,虽然提价对于股份公司短期业绩没有影响,但是由于集团酒类资产整体上市是大势所趋,因此"长期看来,未来股份公司的价值将会得到提升"。

　　据申万研究所分析师童驯预测,目前50 多度五粮液、国窖1573、茅台销售价格分别为318 元、388 元和358 元,后续提价幅度预计约为10%、13%和16%。

　　市场人士告诉记者,由于高端白酒企业具有较强的市场定价能力,并且在提价前采取控货措施,因此提价本身对于销售影响并不大。

　　来自中信证券的统计表明,如茅台、国窖1573和水井坊的出厂价提高30元,那么贵州茅台、泸州老窖和水井坊在2008年的每股收益(EPS)将分别提高0.3-0.4 元、0.07-0.09元和0.1-0.12 元。

　　不过,根据童驯的测算,以去年的年报为依据,产品价格全线上涨1%时五粮液、泸州老窖、山西汾酒和贵州茅台的净利润分别能够提升3.8%、3.5%、2.5%和1.7%。五粮液成为目前高端白酒中价格弹性最大的股票。

　　而早在9月26日,申万研究所在其发布的饮料行业点评报告中就建议超配饮料行业,当时申万给出的超配的八个理由分别是:行业轮动、相对估值优势凸现、旺季来临涨价在即、居民收入加速增长推动、通涨下饮料行业整体收益、所得税改革的最大受益者、酒类板块2008年将加速增长和防御功能凸现。其中,酒类板块明年业绩加速增长成为最核心的理由。

　　消费周期来临

　　国家统计局的数据显示,今年1-8月份,白酒产量为284万吨,同比增长19%;整个白酒行业实现销售收入734.25亿元,同比增长33.65%,实现利润总额92.75亿元,同比增长59.43%。

　　白酒行业的发展俨然进入全面繁荣季节。

　　天相投资食品行业研究员施剑刚认为,随着消费升级的深化和白酒公司产品销售结构的不断调整,白酒销量的增长主要来自于中档以上的白酒市场,这是提升白酒行业盈利能力的重要因素,也是白酒行业利润总额增速持续高于销售收入增速的重要原因。

　　与此同时,白酒企业的盈利能力继续增强。

　　来自渤海证券的统计为此提供了很好的佐证——"剔除S*ST酒鬼之外的10家白酒类上市公司中有6家主营业务收入增长率在30%以上;而除皇台酒业之外,净利润的增长率普遍高于主营业务收入增长率,显示出白酒上市公司的盈利能力得到增强。"

　　9月29日,泸州老窖发布预增公告称,由于公司对中秋、国庆进行提前布局,国窖1573、泸州老窖特曲等主导产品产销两旺,预计公司1-9月份净利润和上年同比增长50%-100%;此前,二线白酒品牌也曾公告称,今年前三季度净利润预增100%以上。

　　渤海证券研究员闫亚磊认为,此次整个白酒板块的上涨主要在于市场热点变换和板块轮动导致的资金的推动。"黄金周期间商务、婚宴以及礼品消费均会带动白酒尤其是名牌白酒的消费,并且每年的四季度以及之后的春节也是白酒行业的销售和消费旺季"。

　　来自商务部的监测数据显示,今年1-8月居民消费零售总额同比增长15.7%,餐饮零售总额同比增长18.1%,呈现不断加速的态势。而白酒作为食品饮料里成长性较好的行业将是最能分享通货膨胀益处的子行业。

　　龙头效应彰显

　　从9月26日开始,贵州茅台股价开始一路攀升,截至10月15日,走出了8连红的大阳走势,股价涨幅近35%。

　　从目前终端销售价格来看,贵州茅台用了大约3年的时间从高端白酒中的最末一位爬升至首位,并且将竞争对手遥遥抛在脑后。

　　来自国信证券研究所的报告显示,"由于茅台价格和销售已进入顺向循环,茅台的强势地位至少可以维持到 2010 年之后,而茅台的消费群体和口碑也已隐隐有脱离普通高端白酒阵营进入超高端的趋势"。据此,国信证券给予贵州茅台6个月的目标价已经看高到了230元。

　　在白酒行业业内,贵州茅台的提价策略往往紧紧追随五粮液,五粮液近期的调价策略必然导致了茅台的提价。

　　除此以外,贵州茅台在今年下半年和春节前后还将迎来一个销售旺季。

　　贵州茅台2006年年报显示,12月将是其销售量最大的月份,约占全年销售收入的15%。

　　据国信证券介绍,贵州茅台在2004年的产量出现大幅度跃升,这部分产量"基本在2008年可以成为成品茅台酒"。这使得公司明年的销量可能增长1500吨左右,远高于近两年年增长600-700吨的水平。

　　作为白酒行业中唯一的一只认购权证,五粮YGC1(030002.SZ)近期以一直被不少资金追捧。

　　"除了正股(五粮液)的提价之外,我们看好公司的股权激励和资产注入的预期,"上海一家私募基金经理告诉记者,"其中进出口公司的股权如果能够收购并表的话,将使得上市公司的EPS增厚不少。"

　　和茅台与五粮液拥有的强大品牌忠诚度相比,国窖1573(泸州老窖)和水井坊在渠道方面则下足了功夫。

　　经过相当一段时间的业务拓展,国窖1573在北京、川渝湘鲁等地市场已经日趋成熟,而在上海、广东、深圳、江浙等地也开始初见成效,重点地区突破和总体布局已渐完成。

　　而水井坊在营销模式上实行了区域总代理销售模式,公司选定区域总代理商的同时设立水井坊代理事业部,派人协助对分销过程中的各环节进行管理和控制,保证产品在分销过程中价格处于稳定状态。