四季度A股策略报告荟萃

　　光大证券

　　重点配置金融房地产

　　股指大幅上涨告别了价值回归阶段，股票的高估值在逐步消耗着低利率和低风险溢价带来的流动性重估，四季度会基于业绩增长和财富增加将再次走出牛市行情。在人民币升值和资本不断流入的情况下，居民财富由储蓄逐渐转化为股票和房地产的进程中，实体和虚拟的动态促进使得企业业绩持续高速增长，股票市场长期看涨的趋势没有改变。年内股票市场有望冲击6000点。但是由于流动性过剩引发的政府调控，以及十七大相关政策的不确定，使得股市存在一定幅度的调整。

　　重点配置金融、

　　银河证券

　　关注四类投资机会

　　目前的高估值水平已经透支了2008年的业绩。金融体系的流动性依然充裕，适度从紧的货币政策和财政政策将会使流动性出现阶段性紧缩。扩容加快以及资金外流有可能使股市资金出现阶段性失衡。在资金成为市场主要支撑力的情况下，股市资金供求的平衡或失衡，可能导致市场预期发生改变，从而触发和加大震荡风险。市场一旦出现较大幅度的震荡，管理层可能放松A股市场资金供应，从而减缓市场的剧烈波动。

　　四类投资机会：在通胀环境下的资产和资源的价值重估机会，如金融、房地产、石油、有色金属、煤炭等；节能减排的投资机遇，如造纸、环保、建材、钢铁、电力、化工等；外延式增长的投资机会，主要是央企控股的上市公司较多，行业有军工、电力、钢铁、石油石化、房地产等；以及相对价值低估的交易性机会，比如环保、钢铁、金融、

　　海通证券

　　注意资金供求关系

　　认同目前A股估值偏高的观点，市场存在较明显的内在调整压力。但是，在目前股指外高估值点位区域阶段，影响当前股指运行趋势、尤其是可能引发股指构筑拐点的最关键因素，应是市场资金供求关系。因此，在目前市场资金依然呈现供过于求的市况下，对近阶段A股市场走势继续持乐观态度，预计股指仍具备不断创新高的潜力。

　　国金证券

　　长期投资趋势与投资主题相结合

　　在目前高估值水平和资金驱动特征下，我们认为选择长期投资趋势与投资主题相结合的平衡策略，是四季度的优先选择：

　　资产价格膨胀趋势所带来金融、地产、资源品的投资机会，是在升值与通胀双周期中最为受益的行业。出于对信贷紧缩的预期以及房地产调控政策出台的预期，银行与地产在近期表现落后于市场，但由于业绩释放的确定性以及升值加快的预期，我们依然看好这两大行业。

　　经济结构转变趋势所带来内需型消费品、服务业、节能环保产业的投资机会，是经济增长方式转变过程必然带来产业结构变化趋势，并且，此类行业不受宏观紧缩政策影响。

　　在目前高估值阶段，以上两种长期趋势的配置，需要与资产注入与股权激励主题相结合，前者通过带来外延式增长降低投资风险，后者通过强化内生性增长增强投资者的信心。