如何看待股市屡创新高

　　财富时评　　

　　□李彤

　　近来，与资本市场有关的人普遍认为股市会在10月份小幅震荡、温和上扬。不料，10月8日一开市，沪指居然跳空高开131点、一举突破5700点。而两市权重第一的工商银行放量涨停，为大盘冲高贡献了近50点。其后两天不仅没有出现预期的回补缺口动作，反而在10日上午10点由金融板块带动冲上了5800点，并在下午2点左右创出5860点新高！面对疯狂的大盘，先前市场中最乐观的人也不免心惊。人们不禁要问：股市是否已经失控？是否已经到了崩盘的边缘？

　　坊间唯一略微让人信服的理由是股指期货推出在即，机构抢筹以便获得一定的主动权。围绕股指期货始终流传着一种阴谋论，大意是机构(特别是外资机构)吸进权重股同时做空股指，然后高位套现砸盘并引发股指暴跌，最后机构从做空股指中获得暴利。细想这个说法是站不住脚的，当年索罗斯和香港当局过招只一个回合就败下阵来。在金融监管比香港严格得多且相对封闭的大陆资本市场、面对手握1.4万亿美元外汇储备的强势政府，谁砸得了盘？谁敢砸盘？

　　中国股市也并没有失控，因为监管层“武器库”里可以打压指数的工具很多。别的手段不方便立即采用，用最温和的风险教育总可以吧？事实上，日前风险教育也没有被积极强化，反倒是“神华王者归来、勇封涨停”、“中石油过会”等充斥媒体。各种迹象说明管理层有可能默许、甚至鼓励大盘的上涨，如果是这样则说明管理思路发生了重大的转变。

　　国内资产价格(公司股权、

房价等)的暴涨相当程度上是由于

人民币升值预期下的热钱涌入。以往的流动性过剩是内生性的，加息是最好的治疗方法。但加息却不见得能够应对热钱涌入引发的资产价格暴涨，反而会吸引更多的热钱进来。原因很简单：流动性来自外部，提高内部资金成本不仅无济于事，反而让涌进的热钱进场无忧套利。在目前的对外贸易规模下，以各种合法手段进来的热钱防不胜防。最大的隐忧不是热钱的进来，而是它们获利后的大规模撤离，那会引入真正的灾难。

　　管理层的新思路可能是放手让股市涨到原本认为2008年才会到的高点，把奥运繁荣、人民币升值的预期透支掉(或者说释放掉)，同时以畸高资产价格吓退海外热钱。国际投行人士唱空A股是为了买到我们廉价的

股票有点心口不一。但当A股的市盈率普遍在80至100倍，他们真的就不会进来，已经进来的也会渐次退场。巴菲特减持中石油、李嘉诚减持南航就是他们的心口如一时的表现。

　　A股市场将以“高峡出平湖”的雄姿立于世界资本市场，估值高了热钱自会退避三舍。我们的流动性本来就过剩，还要成立外汇投资公司向外输导呢。根据WTO承诺精神，我们给了QFII额度，他们不用最好。高估值不仅为已经上市的企业打开再融资的方便之门，还有利于红筹巨头顺利回归。高估值更长远的好处是吸引优秀企业在A股上市。

　　没有了海外热钱大进大出的烦恼，我们就可以一步一步理顺资产价格。如今的上市公司素质大为提高，不是大型国企就是优秀民企，股民今天出价稍高但伴随奥运年强劲的经济增长和上市公司业绩的大幅提高，A股的市盈率会在2008年到2009年平稳回落。到那时奥运会已过、人民币升值压力也基本缓解，热钱涌入的动机将会自然消失。

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