股市的Go-Go岁月--四季度股市投资策略

　　天相投顾 仇彦英、徐炜

　　摘要：

　　按照我们对牛市周期的分析，5000点之前可以理解为财富转移阶段，目前逐步进入狂热阶段。由于我国居民家庭参与股市投资的比例相对美国50%的水平，仍有推升空间，由此推动的股价上涨还将会延续。在市场接受35-40倍的估值水平后，按照明年业绩增长40%左右的预测，不考虑新股因素，上证指数上涨空间在40%左右，可以达到7000点的目标。

　　在股市上涨的过程中，分析那些可以影响预期的因素，就可以对中短期股市的走势有清晰的认识。从宏观经济运行、上市公司业绩增长看，对股市的趋势仍然有较强的支撑。随着三季度上市公司业绩的超预期增长，新一轮业绩行情有望再次展开。

　　当前股市最为担忧的因素是港股直投带来的分流影响。按照我们的理解，在资本项目没有开放的背景下，港股直投的可操作性很小，通过QDII的方式既可以为内地居民投资港股提供渠道，同时也可以通过额度上的制约来控制资本的国际流动，因此，QDII是发展的重点。那么，由此引发的资金流出对A股的影响就相对有限。

　　同时，作为具有相关性的各

　　从“十一五”规划和产业发展的战略看，我国经济增长将长期处于“质量”与“速度”的均衡调控状态，由此推动经济增长模式的逐步转变。在此过程中，产业整合促进的优势企业崛起和新兴产业在政策扶持下获得的快速发展将为牛市注入更强的预期，从而带来估值溢价。基于持续增长的预期，我们长期推荐金融、地产、商业、食品、能源、机电设备等；基于产业政策下的结构调整，我们推荐处于快速增<长轨道的装备制造、新能源、环保设备、新材料等行业中的优势企业。

　　从近期看，我们更强调“整合”带来的投资机会。一是行业整合，这种整合基于淘汰落后产能、基于行业竞争带来的企业购并，我们重点推荐造纸、水泥、煤焦化工、钢铁等行业；二是央企整合，具有小企业大集团概念的央企上市公司仍然是我们关注的重点；三是地方国企整合，既要关注资本意识较成熟的上海、深圳、北京、天津、重庆等地区，也可以积极在经济较为活跃而资本意识相对较弱的山东、安徽、湖北等省市的上市公司。

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