关注资产注入 转战国际市场

　　目前面临的巨大挑战来源于估值对市场上行的压力日益加大。估值有一个心理预期，超过以后投资者都比较困惑；另外，估值水平本身在同行业有一个国际比较，这个差异也使很多投资者困惑。

　　9月份基金经理调查结果显示，约三分之二的被调查者认为，资产重组或资产注入类股票未来6个月表现最为优越，较7月份数据大幅上升36个百分点。这也说明了未来几个月内，资产注入也许将对股市影响甚深。

　　近期股市高位振荡，市场行情正在向纵深发展，市场将会何去何从，各方分歧很大。在“跨入全球投资新时代”论坛上，专家、学者等齐聚一堂剖析当前市场。

　　资产注入降低估值

　　诸多专家表示，市场发展到目前这个阶段，流动性推动已经成为主导因素。很多人对此表示忧虑：目前整个市场的估值水平已经非常高，这意味着如果上市公司的业绩不能超过预期的话，将会对这个市场产生负面的影响。

　　信达澳银总经理李克难旗帜鲜明地表示，除了上市公司自身盈利能力的增加、中国经济的高速发展以外，中国目前所处在的阶段，就是资产注入与并购整合这样一个主题，它是中国未来证券市场发展的重要基石之一。他认为资产注入将有效地降低公司的估值。

　　他认为，现今资产注入A股有三种方式：一是主业化，二是专业化，三是一体化。另外，从资产注入与并购整合来说，它将有效地提升整个公司的估值，也就是它实施以后会把整个公司的估值降低。而在它实施之前，对它的估值可以把它有效提升起来。目前来说，考虑到值得期待的大量的有效资产，特别是国有企业，起码有3万亿的资产将在这一两年注入到A股市场。值得期待的大量有效资产注入于并购整合带来的估值水平的提高，所以考虑这个因素，再加上中国经济的高速发展，目前的A股市场的估值是有它的合理性的。

　　大成创新成长基金经理王维钢也提到，目前面临的巨大挑战来源于估值对市场上行的压力日益加大。他表示，估值有一个心理预期，超越以后投资者都比较困惑。估值水平持续攀升也在考验我们在熊市中积累下来的传统投资理念。估值水平本身在同行业有一个国际比较，这个差异也使很多投资者非常困惑。不过与此同时，他对此也表示乐观，“年度PE均值持续快速下降，这些都提供了投资机会。另一方面，股东资产证券化，可以降低上市公司的估值水平。整体上市、资产注入，优化上市公司的质量，这使我们认为市场还能找到可投资的品种。”

　　9月份基金经理调查结果显示，约三分之二的被调查者认为，资产重组或资产注入类

　　关注煤炭行业

　　既然资产注入为市场带来了积极的影响，那么在接下来的市场运作中，哪些行业最有可能出现资产注入呢？也就是说哪些行业能够获得投资者更多的青睐呢？李克难认为首先国家战略规划的指导纲要中已经明确提出军工、煤炭、电力、银行、航运是国家地区保持绝对控制力的几个行业。必须要通过资产的整合提高他们的核心竞争力。因此，这几个行业是值得高度关注的。

　　另外，这几个行业所处的产业链的位置。一是上游资源的依赖性，一是中游的低利润。上游资源必须要持续不断地供给，而这个持续不断地供给就要通过资产并购整合。中游的必须要扩大它的规模，增强它的核心竞争力。所以，在上游这些行业中，包括煤炭、地产、旅游景点。在中游这些包括钢铁、建材、机械、汽车、造船等等。还有就是这个行业所处的景气的位置。对于景气上升的行业来说它是比较容易出现资产注入的。包括煤炭、地产、航运、港口、机场和造船。

　　通过这几点来分析，这几点都符合的这几个行业就是最有可能出现资产注入的行业。包括最值得期待的煤炭、地产、有色和旅游景点。

　　无独有偶，大成创新成长基金在今年6月份撰写了大成基金下半年的投资策略报告，当时提出推荐社会、金融、钢铁、有色、汽车五个行业，同时建议增持地产、煤炭、医药行业。三个月过去了，除了医药行业表现弱势一点，王维钢认为其他的行业，尤其是煤炭行业仍然值得推荐的。

　　转战国际市场

　　富兰克林基金公司研究总监潘江认为，随着QDII制度的实行，中国资本市场资金开始步入国际市场。对个人投资者而言，这也是一个非常好的投资范围的扩张。

　　当前A股市场5000多点，很多个股、行业确实都面临股票价值高估的问题，在当前的情况下，获利渠道非常有限，但是如果能进行海外投资，就扩展了空间。潘江表示，“投资海外市场可以分散风险，也使我们投资呈现多元化，提升了有限边界。如果你去投资海外市场，你就可以用承担同样的风险，换取更高的收益。或者反过来，你期望同样的回报，但是承担相对较小的投资风险。”

　　另外我们应当看到新兴市场，当市场高涨的时候，我们应该把大部分资金放在我们市场。如果一旦中国本土市场出现低潮，我们就可以寻找另外的渠道。

　　同时，风险依然不能回避，海外投资风险是非常高的。从短期而言就是面临着

　　深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰认为，海外投资的风险和收益就像一个拳头的正面和反面一样，必须综合考量。首先要坚持全球投资的中国化。在中国对全球GDP的贡献已经如此大的经济总量额度情况下，全球化投资一定要投资中国的企业。其次，在海外投资一定要投资我们所熟悉的品种。再次，利用对高风险品种的控制来降低风险。

　　本报记者戎明迈

　　实习生刘佳