加息缘何助股市创新高

　　这个命题与传统的经济学理论相悖，按照经典理论，加息历来对股市是利空，银行存单的投资回报增加了，对股市岂不是一种压力。然而，摆在我们面前的却是，这两年的股市大牛市是与中国的加息周期同步发展的，两年来的7次加息，股市都走出了这样规律性的走势：CPI数据走高、加息措施出台、股市宽幅震荡、股指创出新高。

　　尽管股市已经走到了5400点，也尽管市场的利空不绝于耳，但第七次加息公布之后，本周市场走势还是顽强地创出了新高，而且创出新高之时，正值建行这个有史以来巨无霸的新股发行，这样的强势市场令人叹服。

　　股市走势之所以与传统理论相悖，其原因还是不外乎如下几点：

　　第一，在未来几个月中CPI数据还可能继续走高，要使负利率变为正利率，加息的空间还会很大，过往的走势已经形成了这样周期性的震荡节奏，这种节奏以退二步进三步的方式使大盘节节走高，这种节奏也成了市场的一种心理定势，这种“钟摆效应”短期内很难消除。

　　第二，加息的另一个效应就是加速外资的进入，在

　　第三，即便两年来7次加息，但与利率的历史走势比较，目前依然是一个低利率时代。中国利率最高的年份是1995年，那时的年利率最高达到过12%，加上保值贴补率13%，银行存单最高的年收益率为25%，而目前7次加息银行存单的年收益率才达到3.6765%(3.87%的年利率扣5%利息税)，因此，加息还有较大空间。

　　第四，金融市场的热闹程度与利率水准有一定的相关性，利率水准越高，金融产品运作的空间就越大，大家是否还记得10年前的国债期货“3·27”事件，当时就是为博弈保值贴补率而搏杀，最终市场弄得不可收拾，而那时的银行存单年投资回报率就是25%。而低利率是什么概念？两年前，银行存单年收益率只有1.8%，而且好几年都维持在这个低水平上，在低利率的经济环境下，银行和券商日子都很难过，股市更是哀鸿遍野。

　　此次加息又一次验证了加息助推股市创出新高的观点，这是否会成为下一次加息对股市的预测，笔者以为还会的，市场还会出现深幅调整，还会宽幅震荡，但是还会创出新高，市场的“钟摆效应”还会显现。只有到了通胀接近尾声，加息周期终结，那时就应该将钱放到银行去分享银行的高利率去，而现在这个时间还远远没到呢。应健中