新兴加转轨 资本市场深刻变化

　　□ 本报记者 闫立良

　　新兴加转轨是我国资本市场的重要特征。党的十六大以来，随着以股权分置改革为重点的基础性工作的稳健推进，我国资本市场发生了深刻变化。这些变化依托国民经济连续四年保持10%以上的增长速度，正引领着我国资本市场进入了一个新的发展阶段。

　　回顾历史可以发现，我国证券市场在整个国民经济中一度处于“边缘化”的尴尬境地。2005年底，我国A股总市值占GDP的比重仅为18%，而美国股市市值占GDP的比重为130%，日本、韩国、印度等国约为100%，东盟国家大约在70%至80%。。

　　为解决这种尴尬状态，落实“国九条”精神，近年来，中国证监会与有关部门及地方政府密切配合，在积极稳妥解决

股权分置、证券公司综合治理、上市公司规范发展、壮大机构投资者以及健全和完善市场法制等方面做了大量工作并取得了重大成果。

　　其中，举世瞩目的股改的基本完成，使我国资本市场一举解脱了历史束缚，解决了证券市场面临的根本制度性问题。股改基本完成后，证券市场实现了由一部分股份可流通为基础的定价机制向股份全流通定价机制的转换，从而为上市公司不同股东形成共同的利益基础，改善上市公司的治理结构提供了更为健全的机制保证。自2005年4月29日股权分置改革试点启动以来，绝大部分的上市公司已经完成股改工作，截至目前仅剩余63家未完成，其中多数为ST类或绩差公司。

　　股改的基本完成消除了笼罩市场的主要不确定因素，采用国际通行的财务报表准则有助于增强财务报表的可信性和可比性，实施股权激励计划有望降低代理成本、改善经营效率，另外加大对企业欺诈行为的处罚力度有助于保护股东的利益，QFII和QDII规模进一步扩大，有助于将国际上先进的投资分析框架、投资理念以及产品引入A股市场，促进国内股市融入国际金融体系。

　　基础性建设取得的成就被充分体现在市场上。随着股权分置改革的深入和宏观经济高速增长带来的企业盈利提升，证券市场近两年实现了大跨越发展。沪深证券交易所最新统计数据显示，截至9月18日，沪深两市总市值达到24.26万亿元，是2005年7月28日3万亿元的8倍多。按照2006年我国的GDP总额21.087万亿元来测算，目前

股票市场的总市值已经超过GDP总额，中国的证券化率超过了115%。

　　2006年中国整体经济实力跃居世界第四位，成为带动国内上市公司核心竞争力提高的原动力，这是国内证券市场走强的根基所在。人均国民总收入达到2010美元，则标志着我国已经由低收入国家步入了中等收入国家的行列，

理财成为家庭经济生活的重要内容。资本市场作为最活跃的投资场所，自然吸引了大量的社会资金。银行存款增幅的持续降低给这一现象做了很好的注脚。

　　一批优质大型企业的回归上市以及高成长性中小企业的发行上市特别是金融企业的上市，以及存量上市公司的并购重组，使得上市公司的整体结构得到了改善，盈利能力得到提高，资本市场持续发展的基石进一步稳固。今年中期上市公司净利润同比增幅将近70%成为最有说服力的证据。

　　市场的融资量大规模提升，2006年A股市场融资总额为2400亿元左右，今年以来的融资总额为3000亿元左右，A股市场在股改之后快速恢复融资功能并一跃成为全球重要的融资场所之一。

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