资产重估、高成长企业、资产注入、中小板企业关注四大投资主题

　　长盛基金研究部

　　目前市场的分歧明显在加大的，主要体现在以下几个方面：全球经济发展态势，美国次级债风波是否平息，货币与信贷紧缩对美国经济会否产生实质影响，中国经济能够完全与美国脱钩吗？美元长期贬值会对国际货币体系产生怎样的影响?国内经济增长方式转变是否需要付出阵痛代价?上市公司60%的业绩增长能否持续?流动性问题是否能够无限放大？

　　基于对以上分歧的理解，我们认为：第一，在目前市场位置，资产的收益与风险配比已经发生重要转变，市场上升动力的重心已经完全转换至流动性过剩带来的资金推动；第二，基于我们能拿到的公开统计数据，这种资金推动动力在短期内不会消失殆尽，因此我们不能在此立即给出市场投资机会在短期内将完全消失的判断，只能预测这种机会正在转弱并酝酿重大的结构性改变；第三，如果我们能够确认流动性过剩问题在政府综合配套措施作用下正在转弱，并进一步导致上市公司经营业绩增长能力在四季度明显放缓，那么我们就必须做好市场进入中期结构性调整的思想准备。

　　基于此，我们的投资策略相应进入战略性调整阶段。

　　投资主题之一：宏观背景下的行业选择 从宏观的角度出发，目前的两大趋势是汇率平稳升值背景下的通胀加速以及居民消费结构不断升级。从前期表现来看，金融地产在享受这种资产重估的同时估值也达到较高水平，未来过剩流动性在组合调控作用下可能受到阶段性的压制，对于金融地产行业的边际推动力可能会有所减弱。因此下阶段的资产重估热点可能会转向受益于消费结构升级的服务业、零售、中高档消费品（如轿车）、航空以及供求关系有所改善的电力等行业。

　　投资主题之二：高成长预期下的投资组合自下而上寻找有能力使要素回报率提高速度快于要素价格上升速度的企业是构建高成长组合的核心。这种类型企业一般脱颖于充分竞争行业，具备良好的公司治理、优秀的管理层、明确的战略发展目标或新颖的盈利模式，中短期内表现出良好的主营业务收入成长性和较高的投入资本回报率。就目前看，这类型企业可能更多潜伏在中小板或主板的中小市值公司之中。

　　投资主题之三：政府主导下的投资品与资源供给结构改善带来的股权收益率提高机会 十七大召开后，各级国资委等政府部门主导下的产业整合进度有望加快，在近期钢铁、航空等重组板块受到市场热烈追捧之后，下阶段可关注铁路、电力、化工等有望业绩超预期增长的板块和个股。

　　投资主题之四：把握风格投资轮动的时机 从天相分类风格指数来看，近期中小盘指数要明显强于大盘类指数，特征板块已经呈现出低盈利、低价格股票快速上涨的情况。由于前期大盘股在新基金建仓主导的行情中出现了较大的涨幅，后期上涨压力逐渐增大。今后一段时间市场可能将关注点转向对中小市值个股的深度挖掘上面，特别是一些符合“小企业、大集团”特征的、有明确资产重组预期的公司，以及前文提到的中小市值成长股的中线投资机会。

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