九月股市：高空作业需配置安全品种

　　本报记者:张汉青 实习生:杨眉 来源:经济参考报

　　机构9月份投资策略报告显示，人民币升值受益板块，如金融、地产；防御通胀板块，如高速公路、航空、铁路交通运输；相对估值不高，安全边际更高板块，如钢铁、建材、造纸包装以及受央企整合、股指期货和股权激励等制度性因素影响较大的板块都可望成为市场主力“狩猎”的目标。

　　最近，在股市攀上高位，颇显犹豫的时候，包括中金公司、银河证券、华泰证券和广发证券等在内的多家知名机构纷纷发布“9月份股市投资策略报告”。

　　这些投资报告多数认为，伴随着上市公司中报披露工作的结束，9月份业绩催化剂作用会明显减弱。在资金进入未有减速迹象、大盘进入高位期、政策面到达敏感阶段以及市场不断扩容等多重因素的影响下，A股市场单边上升格局会有所改变，震荡盘升成为市场前行的主要方式。

　　业绩、资金驱动走向动力多元化

　　银河证券认为，出口没有明显下降反映了

中国经济强大的国际竞争力，宏观经济仍将强劲增长为投资者增强了信心。业绩和资金双轮驱动市场上升，中报业绩再超预期，净利润同比增加80%左右，远高于60%至65%的预期。充裕的资金是股市上升最主要推动力，通胀压力逼迫储蓄资金流入股市。

　　在对市场资金面的判断上，华泰证券也有相似的看法。他们认为，由于中国目前所处的低利率、高流动性的市场环境，高估值将在相当长的一段时期内获得市场的容忍。因为实际利率水平的低企不但会刺激经济过度膨胀，使投资者对上市公司盈利增长产生过于乐观的预期，同时

股票风险溢价仍处于持续快速下降过程中，将引导更多储蓄资金流入回报率较高的股市，增加股市泡沫产生或扩大的可能性。

　　广发证券则提醒说，由于下半年以来基金一直是行情的主导者，因此，基金发行节奏值得特别关注。如果基金发行节奏放缓，可能给股市构成震荡压力。

　　比较而言，国金证券的观点略有不同。国金认为，随着宏观经济增长的不确定性日益增大、上市公司业绩增长同比增速的逐渐放缓，超预期难度的上升，市场在随后的几个月内受到上市公司业绩增长的推动力将逐渐减小，市场发展态势更多地将受到外延式增长即资产注入推进步伐、金融综合经营、股指期货、股权激励等制度性因素的影响，预计市场在9月份将保持强势横盘整理，等待制度面因素逐渐明朗。

　　震荡上行格局或将延续

　　“5·30以来，市场的一个鲜明特点是蓝筹股的全面崛起，这较5·30之前泥沙俱下，垃圾股、低价股横行的市场状况发生了翻天覆地的变化。从市场趋势来看，这种陡峭的45度角的上升通道是一种较稳定的形态。”齐鲁证券投资策略报告如此表示。

　　根据齐鲁证券的判断，5·30以前的那波升势，大盘运行了58个交易日，上证指数升幅为50%，按照该尺度对指数作粗略估计，预计大盘还能运行10几个交易日，上证指数将达5700点左右，届时大盘将开始新一轮中期调整。

　　中金公司也表示，由于目前A股流动性充裕并以基金为主导，而9月份又可能是政策真空期，我们判断股市在9月份很可能延续上一个月的震荡上行势态。

　　在分析市场风险因素的时候，银河证券认为，2007年预测市盈率达到39倍，估值水平偏高，制约了股指大幅上涨的空间。此外，宏观调控压力不减、个人海外直投试点、扩容高潮来临等可能使市场产生震荡，但庞大的资金流动性会封杀股指大幅下跌空间。

　　国海证券也认为，9月初大盘仍可延续8月份上攻趋势，但上涨空间不可期望太高。随后累计涨幅较大的大盘蓝筹股回吐将会加剧大盘震荡，大盘可能会一改单边上行趋势，而转入区域震荡整理。“值得关注的是，一个月后即10月份又将迎来2007年三季报的披露，因此寻找三季度高成长潜力股成为当务之急。”

　　市场需要寻找新的突破口

　　近期的市场热点主要在“五朵金花”(钢铁、石化、银行、电力、汽车)等蓝筹板块中轮转，但是这样的格局不会无休止地进行下去，市场需要寻找出新的方向、新的突破口。

　　中金公司认为，从宏观趋势出发，未来业绩增长更具确定性的金融(银行、地产、保险等)、消费(汽车及零部件、航空、家电、零售等)板块是资产的核心配置品种；关注基本面有支持，相对估值并不高，安全边际更高的板块和个股，如钢铁、建材、航运、造纸包装等行业；直接受益于行业整合、企业资产重组、增发项目等因素，从而带来业绩超预期增长的板块和个股也可跟踪。

　　银河证券对9月份的投资策略是，如果目前资金结构不发生改变，一二线蓝筹股的投资机会就多于三线绩差股，“估值洼地”永远是新基金比较喜欢的建仓品种。

　　国金证券也有相似的看法，认为在通胀和升值趋势未变情况下，应该继续保持在资源品和金融地产上的超配。而在宏观经济随后几个月可能增长放缓背景下，业绩增长稳定、波动性较小的行业可能将成为超额收益的主要来源，消费品行业、电力、

高速公路、酒店、旅游景点等都可是重点关注方向。

　　值得注意的是，在目前整体估值水平较高的情况下，此前涨幅较大的大盘蓝筹股能否保持热度不减，行情会否从蓝筹股向其他板块转移，成为了很多机构关注研究的焦点。

　　华泰证券认为，整体来看，9月份是中报公布以后的消息清淡期，同时红筹股回归可能搁浅，股指期货估计不会月内推出，相对来说是一个有利于大盘平稳运行的时期，主要的忧虑来源于蓝筹股估值在被过度挖掘后备显昂贵的事实。

　　国海证券表示，中报披露完毕后，定向增发、整体上市、ST等注资重组题材股日渐活跃，预计将成为9月份的一大热点。

　　世纪证券也认为，在中报披露结束后，大盘蓝筹品种对指数的推动作用将有所减弱，市场热点可能向二、三线蓝筹及资产重组、资产注入板块扩散。9月份重点看好的行业主要有：信息技术、零售、交通运输、食品饮料、金融、医药、传媒、有色金属。

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