震荡的九月

　　天相投顾 吴 峰

　　进入9月以来，沪深两市一改8月气吞山河、浩浩荡荡的冲关之势，转而步入缠缠绵绵的牛皮盘整。上周上证指数收出阳十字星，周涨幅为1.12%，深成指小幅调整，一周下跌1.11%，成交维持温和水平。

　　指数虽然陷入滞涨，但热点依旧精彩。钢铁、煤炭、航空等板块不断创出新高。明年上半年全球工业生产将再度加速，引发国际钢铁需求回升，处于盈亏平衡点的冷热轧板的价格已无下跌空间，因此主营上述产品的公司未来盈利回升的空间较大。我们维持钢铁行业整体向好的看法。从煤炭行业的基本面看，数据显示，今年1-7月全国煤炭产销量持续增加，销量增速快于产量增速，山西省煤炭价格累计上涨6.63%。煤炭行业的产销两旺，将带动煤炭企业利润快速增长。考虑到每年的一、四季度是煤炭的旺季，整个板块的后市仍值得看好。人民币持续升值，给航空公司带来了高额的汇兑损益，同时东航引入新航作为战略投资者，提高其运营和管理水平，无疑将促进我国航空业整体运营水平的提高，对行业的长期发展构成利好。上周五汽车板块整体启动，消费加速使得汽车行业淡季不淡，预计本周仍有惯性上冲的动作。除上述行业热点外，受到中国远洋注入干散货船队大幅增厚业绩的刺激，央企整合、资产注入体现的超额收益效应再度成为吸引市场的关注点。随着国家“扶优助强”政策的引导，未来整合的力度和步伐将加快，建议持续关注由此带来的机会。

　　上周沪强深弱的特征明显，深成指走势弱于沪市很大程度上与其指数样本有关，万科A、深发展、五粮液等权重个股近期都处于震荡整理阶段，直接拖累了深成指的上扬。而沪市由于权重股相对较多，板块轮动特征明显，在金融、地产调整之际，中国联通、中国石化成为驱动指数的主要力量，预计短期内这种沪强深弱的走势仍将延续。

　　上周一、四两个交易日大涨，但其后都出现回调整理，显示短期上档存在一定的压力。随着有色、煤炭、

房地产、金融等板块前期累计涨幅较大，估值上的压力逐渐显现，需要通过未来的高成长来消化。市场目前的驱动板块不明显导致指数的上攻缺乏合力，但在高成长、本币升值、流动性过剩等利多因素的驱动下，中期向上的趋势仍有望延续，5000点正逐步成为一个新的均衡点位，指数的下跌空间也相对有限，大盘短期内步入箱体震荡的可能性较大。

　　在目前这样一个新的平衡阶段，中报效应正在逐步淡去，市场热点正逐步从行业的趋势性机会转移到个股结构性的机会，高成长消化高估值能力强的“漂亮50”及通过整合注入资产带来业绩爆发式增长的个股将成为目前市场的两条投资主线。

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