申银万国：四季度A股将面临较大调整压力

　　新浪财经讯 申银万国证券研究所秋季股票投资策略报告会日前在昆明举行。相关报告认为今年四季度A股将面临较大调整压力。首先，资金-股票平衡将被打破，根据公告估计，未来6个月“海归”股票融资额超过3570亿元，“小非”解冻约6000亿元。而QDII基金和个人直投香港估计推动约6400亿元境内资金流入香港。其次，政策风险加大。股指期货预期年内出台，增加市场不确定性。宏观经济过热局面没有改变，四季度仍然可能出台一系列宏观调控政策。第三，上市公司业绩同比增速下降。由于比较基数的提高，金融、化工、钢铁等行业业绩增速放缓，下半年A股公司业绩同比增速将明显下降。

　　当前出现的通货膨胀局面具有非常强的延续性。目前的通货膨胀主要由农产品涨价引起，既有短期冲击的因素，也与要素重估有关。要扩大消费，必须提高劳动者收入，这将增加劳动力成本；要提高农民收入，就要提高农产品的价格；重化工业对资源的依赖，将提升资源的价值，这些都是支持要素重估型物价上涨的重要原因。即使由于短期因素的消失例如猪肉短缺因素的消失，食品价格涨幅回落导致CPI涨幅回落，但这些因素的存在使得CPI涨幅很难回到以前偏低的水平。未来两年，中国经济将面临着劳动力成本、资源要素成本和环境成本不断上升的压力，通货膨胀具有较强的持续性，平均通货膨胀率将维持在4%以上的较高水平。

　　从通货膨胀的宏观环境出发，A股的投资主题包括三方面：首先，由于短期内房地产和

股票等资产价格的大幅度上升，导致居民账面财富短期内大幅度增加，引发了居民购买力的膨胀。这些庞大的新增购买力主要投向房地产、股权和奢侈的“住”与“行”，我们持续看好房地产、

证券保险和轿车类行业。其次，由于农产品价格上涨趋势不会改变，这不仅增加农民收入，还将推动上游的饲料和化肥价格上涨。我们看好饲料和化肥类行业。在成本推动型通胀环境下，我们应该选择收入端处于通胀环境，价格上涨带来名义收入增加；而成本端却处于非通胀环境(成本为航空煤油、外币贷款、过去购买的土地、自有物业的历史折旧等)等行业。我们继续看好成本推动压力不大，毛利率上升，盈利增长超预期的航空、地产、零售和部分定价能力强的消费品行业。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。