八月股市资产估值大溢价

　　□郭燕玲

　　从市场整体表现和结构性表现来看，8月份沪深A股市场估值水平的整体水涨船高以及行业估值的结构性分化并存。

　　具体表现上，8月份A股市场呈现单边上升走势，在势如破竹地直冲5200点后市场分歧开始加大。沪深两市总市值从月初的22万亿元跃升至月末的26.6万亿元，上证综合指数月度涨幅将近17%，与年内的最大单月涨幅4月份表现相当，摆脱了5~7月份的震荡整理格局。

　　从市场整体表现和结构性表现来看，估值的整体水涨船高以及行业估值的结构性分化并存，市场运行逻辑与市场研究机构7月份的分析一致，即在经济运行趋势从“高增长、低通胀”向“高增长、高通胀”转变过程中，通胀预期的提高将推动资源品价格上升和资产价格的上升。因此，股市的资产价格整体水平必然会水涨船高同步上升，而资源品类相关行业也必然会获得更大的估值溢价。当月有色金属、采掘、

　　伴随股价和指数的上升，市场估值也再度走高，8月份A股PE水平出现快速上升，从月初的51倍上升至月末的62倍左右，再次刷新此轮行情以来的估值新高，且与2001年6月份时的PE估值水平相当。当然，2007年年中业绩的超预期增长使得A股的2007年动态市盈率下降至40倍水平，2008年动态市盈率下降至30倍左右。

　　但是，重新回到历史最高的估值水平，以目前的市场资金成本、无风险投资收益水平以及上市公司的投资回报水平来评估，市场整体估值也已经超过合理预期水平。