5000点上论泡沫 外资乐观内资谨慎

　　A股是否存在泡沫？估值水平是否过高？在股指创下历史新高后又会何去何从？当国内证券业人士在这些问题上的分歧日益严重时，多家著名外资投行却表现出一致的乐观判断。

　　外资投行：断言泡沫为时尚早

　　国际投资大师罗杰斯近日在2007中国国际资本市场论坛上通过视频表示，美国经济和股市在未来几年可能陷入衰退，而中国股市泡沫虽然在形成，但只要没有超过经济的增速，就不会恶化，仍具有投资价值。

　　“未来一、二年内我不会买入美国

股票，但我还持有中国的股票。”罗杰斯说，“如果有人要买股票，那么我建议他买亚洲的，或是以天然资源为基础的国家，如加拿大的股票。”他指出：“过去15年来，中国股市都在走自己的路，当其他股市涨时，中国股市在跌；而当其他股市跌时，中国股市反而在涨。”

　　罗杰斯表示：“中国股票的泡沫正在酝酿中，可能会恶化，但目前还没有。如果未来再涨一、二倍，达到100~150倍市盈率，那么泡沫就危险了。”罗杰斯称，确实

中国经济在增长，但如果股票涨得比利润还快的话，那么泡沫还是会破裂。

　　高盛中国股票策略师邓体顺也表示，目前，A股市值占全球市场总市值的比例为5.8%，未来，这一比重将进一步提高至21%。在中国经济持续稳定增长的驱动下，预计20年后中国股票市场市值将成为仅次于美股的全球第二大市场。

　　邓体顺认为，在H股和A股之间存在较大差价的上市公司是比较好的投资对象。另外，那些内地投资者耳熟能详的品牌，但在A股市场上又买不到的H股公司，如一些网络、电信或者消费行业公司，也是较好的投资对象。

　　中金公司：股市泡沫加速形成

　　8月份A股全指上涨15.8%，上证指数8月底已经达到5200点。近期股市上涨的基本面支持因素减弱，资金面的推动效应更加突出，A股市场泡沫加速形成的迹象愈发明显。大盘蓝筹股07年和08年的平均预期市盈率分别达到37倍和29倍，已经大幅超过了我们年初的合理估值区间(对应07年25-30倍的市盈率)。板块轮涨明显，但投资热点可持续性较差，缺乏明确的基本面线索，而以新基金建仓主导的资金推动型特征明显。

　　A股市场泡沫迹象越来越明显。其主要原因之一是过低的利率水平。低利率一方面会刺激实体经济过度膨胀，使投资者对上市公司盈利产生过高预期，同时会导致银行存款吸引力下降，使资金纷纷涌向股市和楼市，催生资产泡沫。尽管如此，我们建议投资者在看到泡沫倾向的同时，关注不断累积宏观和A股流动性的不确定性。这些不确定性对投资者来说可能并不都是新闻。然而在高估值的条件下，任何一个小的变化都有可能破坏市场的情绪平衡。

　　由于目前A股流动性充裕并以基金为主导，而9月份又可能是十七大之前的政策真空期，我们判断股市在9月份很可能延续上一个月的震荡上行势态。建议投资者以大盘蓝筹股为主，但需要提高防御性以应对不断增加的不确定性。

　　深交所：业绩增长疑现泡沫

　　深圳

证券交易所发布分析报告，提示“谨防业绩增长背后隐藏的泡沫性因素”。深市A股中报业绩虽实现跳跃性增长，但投资收益对业绩贡献度过高，现金流增长滞后于账面利润增长，股指涨幅远高于业绩增幅。

　　统计表明，深市主板上市公司A股上半年平均每股收益同比增长百分之八十三。大盘蓝筹成为提升深市主板整体业绩的中流砥柱，净利前30名的A股贡献净利润270余亿元，同比增长七成七，占深市主板净利总额近六成。

　　但分析警示，深市A股业绩疑现泡沫。统计表明，A股公司投资收益对业绩贡献度过高，对比去年同期，A股主营业务对其利润总额的贡献率下降近三成，而投资收益则大幅上升，对利润的贡献率上升幅度高达五成以上。每股利润分拆后各项指标亦不乐观，每股收益大幅提升一倍多，仍主要来源于投资收益的增长，上市公司盈利增长的持续性值得怀疑。

　　研究还发现，深市A股出现现金流增长滞后于账面利润增长的格局，表明A股中报利润增长有相当一部分是来自于新会计准则实施后账面利润的增长，主营业务增长带来的现金流增长相对滞后。

　　今年以来，社会资金源源不断涌入A股市场，导致深市主板各股指均大幅上涨，深成指由去年七月的4300点上升到近日最高18100多点，指数猛翻三倍有余，远超上市公司营业收入两成八的增幅及净利润一倍的增幅。深市主板目前加权平均动态市盈率已达42倍，而同为亚洲新兴资本市场的港股平均市盈率仅为15倍，韩国仅为10倍，新加坡为13倍，印度为25倍。

　　本报综合

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