A股市场拥有独特的投资风险和机遇

　　□ 证券日报记者 家路美

　　中国国际金融公司研究部副总理高挺表示，A股市场是在一些比较特殊的条件下演化和发展的。在这种条件之下，A股会有非常独特的系统风险，但同时也会给投资者带来了一些中国式机遇。

　　高挺认为，宏观经济现在最大的关注点是通胀。通胀从去年底来一点点往上走，但基本上是由食品价格推动的，非食品这块的影响还是非常小。通胀会不会阻碍中国经济的持续发展，这个可能性非常小，原因之一是，食品价格过去十几年以来波动性就非常大，食品价格很高的时候就会导致供应增加。2004年的时候就是这样，这次也不会有大问题。另一方面，中国劳动生产率的提高非常快，尽管工资上涨幅度较大，但单位劳动力成本呈下降趋势，这对长期抑制通胀方面是非常有效的，所以不能认为通胀是威胁。

　　高挺称，全年预测GDP会有11.4%的增长，明年会达到11%，增长势头很难停下来。在高增长的势头下，企业业绩就表现得非常好。今年一季度，上市公司盈利增长速度就非常快，基本面非常好。而且，重组注资在今后两、三年都是大趋势，并成为今后一段时间持续推动股价的原因。目前，国有企业工业行业资产有5.8万亿，现在仅1.7万亿在上市公司，假设更多优质资产不断注入上市公司，股市中长期向上的动力会比较大。

　　现在中金公司覆盖的大盘蓝筹股2007年PE在30倍到40倍，2008年是30倍，比想象得高地多，所以中金对估值比较担忧。中国股市有泡沫倾向，一个非常重要的原因是利率水平非常低。中国利率市场化程度低、实际利率低，会产生两个效果，一是过度刺激经济增长，上半年经济增长是11.5%，大家对企业盈利预期会非常强，强到过于乐观就可能产生泡沫，二是实际利率尤其

　　高挺表示，今年三、五月份，很多散户买了小盘股，推得很高。当时都说散户不够理性，在炒作。但5月30号A股调整之后又是什么表现呢？A股调整之后，基金成了A股主要买入者，而且基金表现也不怎么样，把大盘股推得非常高。所以，不能说散户多么不理性，只要流动性强，无论散户还是基金都可以制造泡沫。

　　高挺认为，负利率之下，居民存款储蓄不断下降，这对股市的推动还是非常强的。这种不确定性和风险在逐步累积，通胀可能会持续走高，可能会有很多大IPO项目回到A股，这会对A股的流动性产生一定压力。