□ 肖玉航

　　本周深沪股市双双收出周阳线，从量能来看，最近一周成交13982.79亿元，与上周深沪总体成交14845.52亿元相比减少比较明显。而周内大盘股中国远洋的发行却实实在在地创出了新纪录，网上网下合计冻结资金高达16290亿元，即便不计算与中国远洋同周期发行的拓邦电子，这一冻结资金量也超过一个月前交通银行和天津普林发行时创下的16081亿元的冻结资金历史最高记录。如此巨大的申购资金解冻后为何却鲜有流入二级市场，其与先前交行、中信等IPO后。资金入场增加形成了鲜明的对比？

　　基本面存在不确定性预期

　　从基本面情况来看，国内CPI指数连续攀升，广大储户的实际利率已经呈现负值，市场预期央行加息或取消利息税的概率正在加大，平衡投资与储蓄的关系始终使得市场担心央行宣布政策调控；从加息国际因素来看，目前，全球各地都受到加息威胁，先是欧洲央行宣布加息0.25%，继而新西兰央行也宣布升息25个基点，将利率提升至发达国家中最高的8%，英国央行很可能继续加息，我国香港近期也受同业拆息高企影响，市场一直担心迟早会加息，环球加息潮似乎已经来临。目前可以判定的是，由于CPI今年仍将上涨，加息周期在国内形成的可能性极大。另一方面，IPO发行与上市有加速迹象，而场外资金在高位区的选择将仍然可能是一级市场，近期基本面方面大盘蓝筹股回归加速，其中建行90亿A股回归落子，将于8月23日 召开股东大会审议。以6月15日建行H股价格计算，筹资额有望达到430亿元人民币。

　　预计下半年，中石油、中移动、联想等优质大盘蓝筹会陆续在A股市场发行上市。这些品种的加速回归，成为分流场外资金入场的主要因素。其它如财政政策中国债可能加大发行规模、QDII政策与海外市场投资额增加渠道、房地产投资所形成的楼市泡沫可能破裂、印花税提高以后A股新增开户数从5月28日的38.53万户滑落至目前的10万户左右，表明市场高位区后入场资金的意愿明显降低。这些基本面方面因素的变化，在很大程度上影响了场外资金的入场步伐。

　　市场自身因素发生微妙变化

　　从目前A股总体估值看，其绝大部分品种的估值优势弱化明显。有关数据统计显示：2007年6月21日，上海A股平均P/E为51.80倍；深圳市场平均P/E为78.99倍，上海B股更是突破了75.93倍，尽管从动态P/E考虑未来公司成长，降低P/E，但许多公司并非来自于主业的增长，相反主要是投资收益的不确定性增长，在2006年年报中河北省上市公司创下了平均EPS为负值的纪录，而许多业绩增长的省份公司主要来源于有色、资源类品种的不确定性涨价而提升业绩，其业绩未来增长的概率正在弱化，因此从时间及投资估值参考的重要指标方面已经为未来的大调整或泡沫的破裂创造了较大条件。

　　从市场技术分析角度来看，目前年度线技术指标中的KDJ已经运行至高位区，只是没有拐头而已，而WR(10,6)则钝化于7.33的超买长线顶部区域，BIAS则在140的高位区严重偏离，这些长线技术指标的触顶尽管暂时没有显现其杀伤力，但可以肯定的是一旦展开长线技术指标的修正，其杀伤力将是巨大的。世界股市经验表明，在股市中任何可能都会发生，比如台湾地区的股市在2000年4月涨到10253点，而当时的氛围是亚洲四小龙，台湾经济处于世界强势，仍有新高的论点占据上风，但好景不长，自当年4月份台湾加权指数一路下跌，只用了5个月时间就跌至3440点左右，台股如此短的时间内就大跌6813点。同样1990年日元升值强劲、经济强劲，日经指数却从38915点开始大跌，最低至7694点等均与目前A股的氛围非常相似。因此，目前A股市场谁也难说会否跌向深处，但在平均P/E高达60倍的高风险阶段，不排除市场出现阶段性宽幅调整的可能。

　　总体来看，场外资金比较庞大，但与以往相比，其入市积极性与热情正在减弱，这不仅体现在估值优势弱化的高风险，也体现了市场自身因素的风险累积，如果场外资金仍然出现入场意愿及资金流入减少、流出增加，那么一轮中期调整可能就会展开。

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