实益达 顺络电子新股发行情况比较

　　王理 中信建投

　　实益达、顺络电子投资要点：

　　实益达:公司主要产品是用于可录DVD、家庭影院、普通DVD、CD机、液晶电视等家庭娱乐消费类电子产品的各种经贴装后的印刷线路板(PCBA控制板),以及少量贴牌生产的DVD、机顶盒、MP3等整机产品。从全球范围看,EMS行业集中度较高,排名前五位的厂商约占整个市场份额的60%。公司生产规模及销售收入是我国内资EMS公司中的龙头企业之一,从全球范围看,近两年公司全球排名将在第50名左右。

　　公司主营业务收入约占全球和中国EMS业务市场份额的0.52‰和1.55‰。公司固定资产成新率高、生产设备属国际先进水平；2006年,公司对飞利浦销售额占营业收入91。6%，主营业务毛利率为15.46%,高于全球EMS行业5%～8%的平均水平,主要原因是公司以“中国成本”为世界级高端客户的世界级产品提供配套,以及公司产品批量较小、单价相对较高。在飞利浦业务保持快速增长的同时,公司本部除飞利浦以外的其他客户主营业务收入2007年将在4,300万美元(约合人民币3.4亿元)左右,占总收入的比重约为30%。此外,公司控制子公司无锡实益达2007年将开始批量生产照明产品控制板,预计其可获得的较大订单包括飞利浦照明约为人民币8,000万元、通用电气约为4,000万元。预计到2008年,公司飞利浦以外的其他客户收入占公司总收入的比重将进一步提高到40%左右。逐步降低业务集中于飞利浦公司的风险。募集资金拟投入以下五个项目：1、年产60万套可录DVD控制板技术改造项目。2、年产120万套家庭影院控制板技术改造项目。3、年产10万台(套)

　　5、年产100万套背光产品控制板技术改造项目。项目建成后公司现有产品产能将进一步扩大约1倍(4.6亿元),可以有效解决公司订单增加产能不足的问题。拟投资项目中,播放器控制板、平板电视彩光控制板、背光产品控制板为公司新研发的产品,目前，各产品目标客户明确,且与相关目标客户均已达成初步采购意向,项目市场前景较好。06年公司业绩EPS0.34元。预计07EPS0.68元，08EPS0.75元。

　　顺络电子:公司属于中外合资企业，具有一定的民营企业性质，同时又能享受合资企业的优惠。公司主要从事片式电感器和片式压敏电阻器等新型电子元器件的研发、生产和销售，产品主要应用于通信、计算机及消费类电子产品等领域。公司是国内最大的片式电感器制造商，2005年片式电感器产量约占国内同行总量的30%。公司是国内少数能生产片式压敏电阻器的企业之一，2005年产量约占我国产量的50%。公司出口占主营比重超50%。出口对象为世界级大公司。如INTEL，DELL，SONY，TOSHIBA等。公司资产质量好，资产负债率低。募集资金投资项目，本次发行A股募集资金计划拟投资于叠层片式电感扩产项目和片式压敏电阻扩产项目。公司计划投资1.6亿元扩大片式电感的生产能力，扩产后将新增60亿片片式电感生产能力。目前公司的生产能力是40亿片，达产后片式电感的生产能力将增加1.5倍。平均每年将新增净利润2800万元。片式电感项目总投资1.5亿元，公司目前的生产能力是10亿只，远远不能满足客户的需求，本次扩产计划将产能扩大到50亿只，由于公司有稳定的客户资源，产品销售不成问题，预计平均每年增加净利润2700万元。06EPS0.47元,预计07EPS0.62元,08EPS0.80元。

　　实益达、顺络电子经营业绩指标对比：

　　发行量大的实益达产品毛利率有所提高，现金金流大，成长性较好。顺络电子成长性高，产品供不应求。

　　高速成长，资产质量高，总体评价：顺络电子基本面好于实益达。

　　这一轮周期新股收益率与上轮申购周期相比，不考虑交通银行大蓝筹因素，收益率在0.2623%，小于上一个周期平均0.30%的收益率,主要原因是

　　申购策略：

　　建议:分别参与申购实益达和顺络电子2只新股，资金配置各50%。