中金公司策略研究：印花税上调简评

　　中金公司 郦彬

　　事件：

　　经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按3‰的税率缴纳证券(股票)交易印花税。

　　评论：

　　1.有助于市场短期降温

　　印花税上调将带来交易成本的上升，目的是为了抑制短线投资(投机)行为。从历史经验来看，对市场投资者的心理短期影响将会较大，有利于市场短期降温。中国股市历史上仅有97年5月12日一次上调证券交易印花税，从3‰调整为5‰。结果是上证指数从1500点下跌到1100点，下跌持续了2个月时间，幅度超过25%(图1)。

　　2.政府政策取向

　　此次印花税上调与今年以来的政府调控政策基调一致，均较为温和。政府并不愿意再次背上直接干预股市的包袱，政府无意打压股市，而是希望看到股市有所降温，有利于长期的健康发展。

　　3.不改变股市长期上涨趋势

　　由于相对于近期股价的上涨幅度而言，印花税上调对投资者交易成本的提高影响比较有限，并不会改变目前股价上涨的趋势。

　　股市近期持续上涨的根源在于中国高增长低利率的宏观环境，如果通胀预期不出现大幅上升，央行不持续大幅加息，很难改变股市长期上涨的趋势。

　　内幕交易盛行加剧了A股市场投机交易大幅增加。由于内幕交易往往带来巨额的暴利所得，因此很难简单地通过提高交易成本来抑制，需要加强监管和规范信息披露。

　　股市泡沫背后实际反映的是经济过热。近期国内经济过热以及