联合证券：一周热门股跟踪评价070524

　　杨伟聪 联合证券

　　投资要点：

　　1.公司今年开局良好，传统设备保持高速增长态势。从订货量看，盈利贡献最大的打标设备同比增长约40%。另外，06年增速较慢的激光焊接设备增长快速，有望成为新的亮点。

　　2.公司一季度营业收入、营业利润以及净利润同比分别增长63%、255%、135%，实现EPS0.09元，增长速度明显加快。在一季报中，公司预计中期业绩将同比增长50%-90%。公司获得以上速度的高增长，再次证明了公司的竞争力及成长能力。

　　3.近年来，由于制造业整体的发展，中国钣金行业可谓发展迅猛，年增长率在20%以上。行业需求的高速成长及高利润与设备陈旧、技术落后形成了强烈地反差，因此，国内钣金厂商急于扩大生产规模、更新设备以便更好地把握商机。钣金工业的快速发展及装备升级极大地带动了激光切割的需求。

　　4.在募集资金尚未到位前，公司采取了保守的策略，将重点精力放在大功率激光切割产品开发上，市场拓展及销售人员的配备方面并未投入太多的兵力。而一旦募集资金到位、公司流动资金宽裕后，我们认为，公司将在大功率切割设备上采取扩编销售队伍、建立大功率激光切割示范站点等更为激进的销售策略，募集资金将为大功率激光切割设备注入新的发展动力。

　　5.在不断强化国内市场优势地位的同时，公司也积极思考国际化的策略。海外销售收入5年时间增长约29倍，06年海外市场的销售收入已经占到了公司总销售收入的13.79%。07年，公司将继续扩大国外销售力度，增强公司国际化进程，提高公司在国际激光工业设备行业的地位。

　　6.整体上，公司发展态势良好。维持公司07、08、09年EPS为0.45元，0.71元、1.05元的盈利预测，建议增持。

　　投资要点：

　　1.我们始终认为铁路特种集装箱和临港物流业务是公司未来的主要增长点。此次公开增发募集资金用于这两项业务，不仅从战略上强化了业务发展方向，而且将大幅降低公司财务费用。整体来看公开增发对于公司的长期发展是一个利好。

　　2.我们认为更重要的是，铁龙物流通过在干散货箱和重点区域的扩张可以帮助大股东实现运量指标，而且这种通过铁龙物流募资提升大股东运量水平的方式很可能会重复。然而通过增发推动集装箱发展会受到股权摊薄和增长速度限制，我们认为中铁集运可能采取资产注入增加股权并提升铁龙融资能力的方式，进一步推动铁路集装箱加速发展。

　　3.我们认为在铁道部推动下，中铁集运集装箱产品品类将更加丰富、运营效率将大大提高，盈利能力将会出现较大的转变，资产注入仍可期待。

　　4.我们根据增发方案模拟增发调整后的盈利预测为2007EPS0.429、2008年EPS0.564元，按照30倍市盈率估算相对合理。考虑到铁路特种集装箱业务良好的成长性和未来大股东资产注入的预期，维持增持评级。

　　投资要点：

　　1.行业强劲复苏背景下，公司保持稳健扩张态势，2-3年内扩张的重点依然在华东和华南地区，主要通过自建进行，而将来兼并收购或许将成为海螺扩张的主要方式。综合考虑自建和收购，我们预计海螺07-09年每年新增水泥销量1500万吨，到2010年销量有望达到1.3亿吨左右。

　　2.目前正在推行的以强行淘汰落后产能为特征的产业结构调整将使未来几年全国水泥供给过剩量明显减少，预计07年水泥产能过剩1.4亿吨，到10年过剩量缩小到0.5亿吨，供需平衡改善将延长行业景气周期。

　　3.作为行业龙头，公司将充分享受景气周期延长带来的收益。一方面水泥价格在未来几年内将稳中有升，另一方面落后产能的退出为其留出了扩大市场份额的广阔空间。预计到“十一五”末，公司在华东的市场占有率将提升到35%，具备一定的定价权，在华南的市场份额也将提升到20%。

　　4.生产水泥消耗的石灰石具有不可再生性，而我国可供开采的优质水泥石灰岩矿正日益减少，采矿权价格已出现上涨。公司现掌握的石灰石储量有数十亿吨，其资源价值目前被市场严重低估。

　　5.预计公司07-09年EPS分别为1.75、2.28和2.72元，即使不考虑石灰石资源价值，仅按08年EPS给予25 倍PE 的估值。我们认为这一估值水平具有很高的安全边际，强烈建议“增持”。

　　投资要点：

　　1.国投公司早已将上市公司定位为其在电力业务板块中唯一的资本运作平台，后续将可能通过二次增发继续注入资产。目前正在对委托管理的电厂进行规范治理，完成后将注入到上市公司，我们预计第二次资产注入应该是指日可待了。

　　2.国投公司控股参股电力企业21家，但只将其中的优秀者注入到上市公司，其余的将以出售等方式处理。

　　3.假设2008年下半年完成增发2.5亿股收购资产，则全面摊薄(含此次配股摊薄)之后2008年每股收益0.64元，2009年将达到0.78元，资产注入将增厚每股收益，为新老股东带来更高回报。

　　4.注入资产将使国投电力总装机和权益装机容量分别增加165%和214%，而从长期来看，这仅仅是一部分。

　　国投公司的目标是，至2012年装机容量达到5000万千瓦(2006年底为2100万千瓦)，这为上市公司的后续成长打开了广阔的空间。特别值得一提的是，国投公司开发的雅砻江大型水电项目总装机2610万千瓦，相当于1.5个三峡电站，已于05年正式动工，这将是国投电力未来发展的巨大源泉。

　　投资要点：

　　1.云维股份定向增发审议通过，云维集团、煤化集团将向云维股份注入305万吨焦炭、30万吨甲醇、30万吨粗苯加氢、30万吨煤焦油深加工资产实现整体上市第一步。云维股份从中型化工企业转型成为全国大型的焦化一体化企业。

　　2.焦炭一体化生产变废为宝，化工产品多元化规避焦炭行业风险，盈利能力更是高于焦炭生产，利润贡献更可能超过简单的焦炭生产。焦炭精细化意味着焦化企业估值水平的提高。

　　3.焦炭行业逐渐转好。2007、2008年焦炭下游冶金行业需求稳定增长，焦炭行业自身产能结构调整，小产能逐渐淘汰，行业竞争格局逐渐向好。2006年下半年来，焦炭行业盈利能力已经逐渐提高。2007、2008年焦炭行业的盈利能力将超出我们预期。

　　4.资产注入、定向增发顺利完成，公司2007、2008摊薄业绩分别为0.50、1.22元。焦化精细化发展企业的估值水平更应当接近于基础化工企业。我们给予精细焦化企业2008年20倍PE水平，给予增持评级。

　　投资要点：

　　1.再订造8艘多用途船。今日公司公告将以全资子公司中远航运(香港)投资发展有限公司为投资主体，订造8艘28,000载重吨多用途船，至此为止公司的多用途船订单已达12艘。

　　2.未来件杂货运输景气度有望稳步提升。未来几年全球杂货运力供求持续紧缺同时干散货运力供需基本平衡将共同驱使公司所处的件杂货运输行业景气度稳步提升。

　　3.多用途船是未来业绩的重要增长点。在期租水平为1.9万美元的假设下，考虑前期公司订造的4艘多用途船，我们估计全投产后的12艘多用途船将为公司贡献主营利润约4亿元。

　　4.投资建议。根据公司未来新造船的投放计划，我们认为所隐含的2007年、2010年动态市盈率分别为23、15倍，建议谨慎“增持”。如果未来公司下半潜船订单的数量和时间超出我们的预期，我们认为价位还有提升空间。

　　5.未来股价表现催化剂：公布业绩超出预期或半潜船订单的落实风险提示：中国乃至世界经济陷入严重衰退。

　　投资要点：

　　1.行业强劲复苏、强势零售商崛起和行业分散预示未来3-5年内我国百货行业大规模整合将日益频繁，这为百货业整体带来较佳的战略性投资机会。

　　2.我们认为公司核心竞争力和内在价值不是来自于政策性垄断、祖先留下的历史性资源的独享和产品价格的涨价，其来自于企业的优秀管理层和卓越的管理，这保证公司能够不断的克服困难，创造价值。

　　3.公司下属门店纷纷进入盈利期将成为公司业绩波浪式增长的原动力。预计2007-2009年，公司下属门店收入合计年均增长约18%，而利润则由于盈利能力提升，增幅快于收入，达到35%左右。

　　4.基于母公司盈利的改善、下属门店纷纷进入盈利期、房地产业务和对外投资盈利水平提升等因素影响，我们预计在06年业绩同比增长615%基础上，2007-2009年，公司业绩年均增速仍有望达到32%左右。

　　5.我们看好公司长期发展前景，并认为其作为我国百货业领军人地位突出，在网点规模、管理水平、成长性等方面并不逊色于香港上市的百盛集团，因此，其在估值上仍相对偏低。建议对公司保持长期关注。

　　投资要点：

　　1.西港区码头有望列入整个盐田港区的统筹经营范围。集团将以与和黄进行的东港区谈判为契机，尽力争取与和黄协商将西港区码头列入盐田港区的统筹经营范围。

　　2.统筹经营将使西港区码头成为未来重要的业绩增长点。统筹经营意味着西港区泊位将根据由码头岸线长度、装卸设备数量、堆场面积等因素决定的公式分享整个盐田港区的吞吐量，进而根据箱量和其属于的类型确定其应分得的利润。

　　3.达产后的西港区码头股权价值在64-112亿之间。在西部港区码头列入统筹经营范围后，假设不考虑统筹经营的协同效应，我们估计达产后的西港码头股权价值约64亿元；假设考虑协同效应，估计相应的股权价值约112亿元。

　　4.内生性增长提高安全底线。在西港区码头发展前景明朗后，所隐含的07年动态市盈率在25-30倍之间，我们继续维持盐田港“增持”评级。

　　5.风险提示：隧道公司未转让，07业绩将下滑。

　　投资要点：

　　1.公司22日公告董事会决议，通过了定向增发不超过2.5亿股、募集资金30亿元的议案。根据公司董事会决议前20个交易日均价的90%计算，发行价格应不低于11.56元。

　　2.募集资金共投向10个项目，新增水泥产能1680万吨，其中唐山地区930万吨，占55%，西北地区553万吨，占33%。在公司的“三北”战略规划中，华北未来的市场需求最旺盛，而西北的单吨盈利能力最强，因此公司加大对这两个区域的投入是很有针对性的。

　　3.公司07年一季度末资产负债率是61%，如募集资金财务杠杆为1：1，可为公司总共提供60亿元资金，可供建设近3000万吨水泥产能，为公司在“十一五”期间扩张到5000万吨规模提供有力保障，而资产负债率将下降到55%左右，降低财务费用。

　　4.冀东南堡大油田的开发对该区域内的经济将产生巨大拉动，400亿元的油田开发投资及相关产业的发展将使得水泥需求进一步旺盛。资金问题解决后，我们认为公司很可能继续加大在华北地区的产能建设。

　　5.若定向增发2.5亿股，比我们前期预测的2亿股要高，但考虑到财务费用的下降，对07、08年EPS影响轻微，我们暂不调整此前的盈利预测，维持“增持”评级。