A+B、A+H公司同股不同价 跨市场套利机会浮现

　　本报记者 张胜男

　　随着A股市场一路飘红，上证综指屡创新高，A股上市公司的股价也水涨船高，10元以下低价股早已难寻踪迹。据统计，截至上周五，今年前5个月已有1106只个股股价翻番，投资者只能望“票”兴叹，恐高情绪严重，难以跑赢大盘。于是善于货比三家的精明人开始四处寻找便宜货，同一公司在不同市场上市交易后的价差引起了人们的注意。

　　目前市场上，最“贵”的是A股，同在A、B两市交易的86家上市公司和44家A+H公司中，普遍表现为A股溢价。于是，精明的投资者开始琢磨：我买的是同一个公司的未来，既然存在价格更低的市场，那我为什么不去价格更低的市场买呢？

　　然而，经记者调查发现，这跨市场套利远非想象中那般容易。对于完全出于价值投资角度的考虑，买股票就是买公司未来的投资者来说，将人民币换成美元或港币，长线投资B股或H股，等待其价格向市盈率居高不下的A股靠拢，确实很有利可图。但是，单纯的中短线个人投资者，将升值预期强烈的人民币换成美元或港币，并不见得明智，除非你是可以控制股价波动的实力大户。

　　A股B股套利需理智

　　优势体现在长期

　　“今天你B了吗？”这样的话语成了网络间投资者交流的流行语，并且亲切地称B股为屁股，并喊出了“换美刀，坐屁股，利国利民”的口号。然而，B股指数在节后连续攀升，引无数个人投资者蜂拥而入之后，出现快速下跌，连续三日累计跌幅将近20%。

　　于是有业内人士指出，平均业绩水平低于A股的B股虽然在一定时期内上扬较快，且存在一定的上升空间，但是短期内毕竟难以接近A股价格水平。相反，A股却受到B股快速上涨的推动，保持稳定增长的趋势，两者之间的涨升将逐步由不同步趋于联动。抛A股买B股，可能会得不偿失。

　　海通证券分析师甚至认为，A、B股差价较大的品种其A股价格有虚高的成分，盲目换币入市很不理智。他建议投资者根据公司基本面和股价情况综合判断，选择业绩有成长、股价估值偏低的品种，其次再考虑A、B股的差价。

　　记者采访中结识的一些理性投资者的观点普遍是：“A股涨得太高，相对风险也较高。B股相对A股巨大的差价既可以避险，又存在巨大的套利机会。”“同一家上市公司，现在能买B股，肯定不要买A股。”比如陆家B股、黄山B股、振华B股、中集B和万科B这些基本面较好的绩优股，未来发展可期，同时相对A股有一定幅度的折价，在此波下跌行情中表现出相对良好的抗跌性。如果看好这些公司未来三到五年的发展，选择B股提前进入确实有优势。

　　青睐B股的另一大理由或许是由于B股的实际资产是由人民币标价。随着人民币的不断升值，其实际资产也是升值的，这样B股的上涨空间会更大，内在投资价值也强于A股，B股将继续呈现双向利好效应，比起同样受惠于人民币升值的A股市场更有利一些。

　　对于B股指数的大涨大跌，中信金通证券钱向劲建议投资者在以后操作中对于一些业绩好的公司，采取增持的策略，对于价差较大B股也可逢低关注，目前深市B股表现相对稳健，尤其是绩优B股涨幅并不很大，可作为防御性投资品种。此外投资者也没有必要恐慌，不必盲目地杀跌成长股，反而可以在股指频繁波动中择机吸纳有实质性题材或者有成长性的个股。

　　A股H股小球撬大球

　　机构或可有所为

　　现在，A/H的股价比值已经随着A股市场的走高而逐渐扩大，甚至有的公司已经出现两三倍，甚至更高倍数的价差。因此就有大陆投资者借到香港旅游之机，凭身份证和通行证到香港的证券公司开户。看来，香港的便宜商品不只有化妆品、手表、高档服装，还有股票。

　　日前保监会表示，新的保险资金境外投资管理暂行办法将允许保险机构用人民币购买外汇进行境外投资，投资范围将扩大到股票、基金等产品。银监会此前已宣布允许商业银行QDII(合格境内机构投资者)直接投资证券类产品。双重利好激发境内机构投资者对香港市场的投资热情。

　　有境外研究机构表示，由于A股市场升幅巨大，中国内地资金正转而寻求B股市场和香港H股市场的投资机会，一些合格境内机构投资者(QDII)已开始增加融资，拟用于投资H股。对QDII具有吸引力的港股包括：同时有A股和H股上市、但H股股价较A股有明显折扣的；A股市场稀缺的电信和能源类股票；在全球具有一定影响力的香港蓝筹股。

　　一位热心的市场人士为我们做了一个假设，某QFII同时持有同一公司的A股和H股股票，就可以进行小球撬大球式的套利行为。比如中国人寿A股上市之初的某日冲击涨停，随即快收市时H股也跟着平地暴起。当时A股人寿有流通盘6亿股，H股74亿股，利用中国人寿H与A股之间客观上存在巨大的杠杆效应——1：12.4，用较小的资金拉升A股，使H股人寿股东获取更大利益，典型的跨市场杠杆套利模型。循此思路，还可以找到不少A+H套利品种。

　　但是申银万国的分析师凌鹏对此观点却不以为然。他认为，A、H之间的无风险套利基本上不存在，简单的说，QFII是在04就放开的，但是A、H之间的价差却一直都存在，如果这个价差之间真的有套利机会，QFII会坐视不理吗？而且，有一种假设我们不能忽视：如果A股市场和H股市场两地同时被高估，那还有便宜可图吗？还拿中国人寿举例，在人寿A股上市以前，整个2006年人寿H股一年翻三倍，但是A股上市后，H股一直没有怎么涨，QFII利用杠杆效应套利基本上无利可图。

　　受银监会放宽银行系QDII投资渠道消息的影响，5月14日香港股市急升511点，收市报20979点，创出收市历史新高。。香港金管局总裁任志刚认为，内地放宽QDII到香港投资股票，将可为内地资金有序流出开拓新的渠道，这对内地目前较为特殊的宏观金融环境有利，同时，还可以缓和

　　其实，随着QDII细则出台的呼声越来越高，人们对港股的上涨预期还是存在的，不知这种上涨预期下，能够带动多少资金“激流勇进”，继续助推未来A+H股价差额的进一步收窄。