蓝筹公司境内上市对市场压力不明显

　　本报记者 王璐

　　随着证券市场投资环境的不断改善，境内证券市场逐渐具备了接纳大型优质企业的实力。最新一期上证联合研究计划《优质大型企业境内上市价格压力研究》(全文见封十二)指出，优质大型企业上市对市场产生价格压力的依据并不明显，应继续推进优质大型企业境内上市，并积极探索和推进市场化发行制度，提高市场的流动性，减少市场的波动程度。

　　促进不合理股票价格回归

　　报告认为，优质大型企业上市对市场产生了价格压力的明显实证证据并不明显，其对市场股价的影响并不总是表现为价格压力，也表现出对股价的促进作用。如果大型企业上市对股价有压力，是对那些价格严重偏离内在价值的股票具有较大的价格压力。同时，研究发现在中国石化、中国联通、中国银行、中国国航发行上市期间，市场均出现较大的波动。

　　通过对市场整体样本按照股票价格水平和基本面数据进行分组检验，报告认为，优质大型企业上市对市场中估价水平较高、股票价格偏离内在价值的股票确实存在价格压力的现象。这种现象反映了市场运行的内在规律，即股票价格必须以内在价值为基础，市场自我调节的力量将促使那些价格严重偏离内在价值的股票向其内在价值回归，如果优质大型企业上市对市场或其他股票造成所谓的“价格压力”，其主要动力也是来自于市场本身运行规律。优质大型企业境内上市事件本身在一定程度上可以强化市场的运行规律，造成在事件发生期间部分估值不合理的股票价格加速回归，从而出现“价格压力”的现象。“价格压力”表明了我国证券市场内在的自我调节、自我完善的能力。

　　报告同时指出，优质大型企业境内发行上市过程中，证券市场大都显示出较大幅度的波动，其原因来看，优质大型企业上市本身可能是影响因素之一，而我国证券市场的不完善是应该予以关注的更重要因素。市场对未来证券发行和监管政策、市场交易制度预期不稳定，是造成市场剧烈波动的重要原因。投资者需要一定的时间了解和探索在一个全新的市场交易制度下股票价格的运行规律和特征。我国证券市场个人投资者众多的构成，也是造成市场剧烈波动的一个因素。

　　加大推进优质大型企业境内上市

　　基于优质大型企业境内上市对企业自身发展、我国资本市场和国民经济发展都具有重要的意义，报告指出，要客观地认识优质大型企业上市对市场可能带来的价格压力，正确认识市场风险，充分享受优质大型企业上市带来的投资机会。报告由此建议，首先，应继续推进优质大型企业境内上市，改善上市公司的质量，使市场逐步从资金推动型过渡到价值投资型，通过市场发展减少所谓“炒作”和价格操纵行为，减少证券市场的波动性，吸引更多的机构资金进入证券市场，并对建立符合市场化要求的企业制度有着积极的意义。

　　第二，建议积极探索和推进市场化发行制度，发挥证券市场的价值发现、价格调整功能。在市场化的发行制度下，大量优质公司能够陆续进入市场，劣质公司能及时退出，有助于稳定市场，提高市场的流动性，减少市场的波动程度。

　　第三，强化证券发行和交易过程中信息披露和监管的制度建设，借鉴成熟证券市场监管方面的成功经验，以表明监管部门规范上市公司信息披露、提高上市公司信息质量的决心。