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紧缩政策有望为市场降温 短期显现压力http://www.sina.com.cn 2007年05月22日 12:54 中信证券
程伟庆 中信证券 投资要点 中国人民银行决定：从6月5日起，上调存款类金融机构准备金率0.5%。5月19日起，金融机构一年期存款基准利率上调0.27%，一年期贷款基准利率上调0.18%。自2007年5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。同时调整准备金率、存贷款利率和外汇浮动区间，实属罕见。 央行此次出重拳调控经济适得其时，主要目的有二：一、对目前的股市出现的局部过热进行警示和调控；二、调控宏观经济过热，通过加快人民币升值的步伐改善国际收支不平衡。 我们认为此次央行调控对股市将产生向下调整压力：3月份加息后市场上涨是得益于上市公司股权投资收益大幅提升带来的业绩超预期，而目前来看，市场分析师对沪深300指数07年的净利润增长率预测水平为44%，07年动态市盈率分别为28.3倍，不仅远高于3月份时07年动态市盈率22.8倍(07年业绩预测增长30.7%)，而且相对无风险利率的市盈率32.6倍的水平(一年期存款利率为3.06%)，估值也不再有吸引力，长期市场进一步的发展有待企业业绩进一步的改善与释放。 未来或有的进一步货币政策将为股市降温：央行在未来制定货币政策时，考虑物价的影响将会减弱，而信贷投资和资产价格的影响将会上升。我们认为本次央行紧缩流动性的措施以及未来可能的货币政策与资产价格的联动机制将对目前市场造成较大的调整压力。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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