蔡大贵 平安证券

　　1、4月份发行12只新股，募集资金430.65亿元。其中3只大盘股募集资金393.02亿元，占比91.26%；其它9只中小企业募集资金37.63亿元，占比8.74%。四月份融资量比三月份多出412亿元，原因是交通银行和中信银发行融资量共计达到了385.55亿元。

　　2、新股申购资金量再现高潮，中信银行、交通银行发行，分别冻结申购资金14021.79亿元和14542.98亿元，其中网上申购冻结资金量分别达到了11708.17亿元和11552.62亿元，网下冻结资金分别为2313.62亿元和2990.36亿元。单只新股申购资金量超过了兴业银行创出的最高记录11633亿元。

　　3、4月份新股申购中签率平均水平为0.3289%，比3月份的0.1502%大幅提高，但比2月份的新股申购中签率平均水平0.5440%要低。主要原因一是新股发行比3月份集中，发行了12只新股，其中发行了3只大盘股；二是中信银行和交通银行巨额融资共计385.55亿元，平均中签率达到了0.8307%。

　　4、4月份新股申购平均资金收益率为0.3505%，按申购资金年周转40次计算的年化收益率为14.02%，而去年的年化收益率为11.44%，上升了2.62个百分点。。新股申购资金收益率大幅上升的原因是中签率水平大幅提高，而且4月份申购资金实际能周转4次，所以实际月度收益率有所提高，约在1.8895%-2.1128%之间，是收获较好的一个月份。

　　5、在4月份新股集中发行之后，5月份发行速度已经放缓，原因是缺乏优质新股发行，因此5月份新股申购中签率和新股申购资金收益率均将下降。从前几个月的情况看，新股申购资金月度收益率波动比较大，主要是原因是新股发行资源有限及其发行时间的安排。我们认为，今后新股申购的月度资金收益率还会大幅波动，但从全年来看，由于仍有一些超级大盘股发行特别是中国移动、中国石油、中国电信等大型红筹股的回购，新股申购资金年度收益率仍将可能达到10%以上。

　　一、新股发行与申购概况

　　2007年4月共发行12只新股，其中上海主板市场3只，深圳中小企业板9只，募集资金430.65亿元。其中3只大盘股募集资金393.02亿元，占比91.26%。其它9只中小企业募集资金37.63亿元，占比8.74%。四月份融资量比三月份多出412亿元，原因是交通银行和中信银行发行，融资量达到了385.55亿元。

　　四月份新股申购资金量再现高潮。4月19日发行的中信银行、4月25日发行的交通银行，分别冻结申购资金14021.79亿元和14542.98亿元，其中网上申购冻结资金量分别达到了11708.17亿元和11552.62亿元，网下冻结资金分别为2313.62亿元和2990.36亿元。中信银行、交通银行单只新股申购资金量均超过了兴业银行创出的最高记录11633亿元。

　　二、新股申购中签率情况

　　4月份新股申购中签率平均水平为0.3289%，比3月份的0.1502%大幅提高，但比2月份的新股申购中签率平均水平0.5440%要低。主要原因一是新股发行比3月份集中，发行了12只新股，其中发行了3支大盘股；二是中信银行和交通银行巨额融资共计385.55亿元，平均中签率达到了0.8307%。

　　4月份新股申购中签率最高的是交通银行1.0908%；中签率最低的是连云港0.1008%，认购倍数达到了992倍。从中签率的分布情况可以看出，大盘股中签率高，小盘股中签率低。

　　从确保中一签所需要的单签资金量来看，交通银行所需要的单签资金量最少72.42万元，沃尔核材所需的单签资金量最大616.91万元，平均水平为235.05万元。单签资金量在平均水平以上的4家，在平均水平以下的8家。我们可以看到，即使是在4月份中签率比较理想的情况下，确保中签的资金量也需要约100万元左右。因此我们不建议资金量较小(比如50万元以下)的中小散户进行申购，因为很难中签。

　　三、新股申购资金收益率情况

　　4月份单次新股申购资金收益率平均水平为0.3505%，比3月份的0.2574%和去年的0.2861%均高。原因是4月份中签率水平较3月份大幅提高。

　　4月份按申购资金年周转40次计算的年化收益率为14.02%，而去年的年化收益率为11.44%，上升了2.62个百分点。4月份新股申购资金年化收益率较高，而且4月份当月新股申购资金能周转4次，实际月度资金收益率在1.8895%-2.1128%之间，月度申购资金收益率有较大提高，是收获较好的一个月份。

　　4月份的月度资金申购收益率上升的主要原因有两点：一是新股较密集，发行量较大，发行安排较为合理，申购资金周转次数增加。本月共发行12只新股，新股申购资金能周转4次。二是交通银行和中信银行巨额融资，中签率较高。交通银行募集资金252亿元，中签率1.0908%，中信银行募集资金133亿元，中签率0.5705%。由于交通银行和中信银行巨额募集资金，相比小盘股，中签率要高出许多。

　　四、新股申购资金收益率变化趋势

　　预测4月份新股发行与申购有3个特点：一是新股集中发行；二是有巨额融资的超级大盘股发行；三是新股发行安排合理，申购资金实际能周转4次。4月份是新股申购较为理想的月份，申购资金收益率较为令人满意。

　　1-4月份，新股申购资金收益率变化波动较大，1、3月份较低，2、4月份较高。新股申购收益率的这种波动取决于新股发行的安排以及超级大盘股发行的时间等因素，这些因素的变化导致新股申购资金收益率上下波动。

　　预计5月份将放缓新股发行的速度，主要以中小企业发行为主，发行像交通银行、中信银行等超级大盘股的可能性不大。因此5月份新股申购的中签率可能会下降。目前排队发行的公司已经发行完毕，投行正在挖掘新的公司，部分质量较好的商业银行的准备工作基本完毕，如南京商行，宁波商行等；另外大型红筹国企如中国移动、中国石油、中国电信等回归A股的工作正在研究准备之中。

　　我们判断，由于创造4月份中签率高峰值的因素不会在5月份出现，因此5月份新股申购中签率和新股申购资金收益率将下降，回复到以前的平均水平附近，而6月份可能有超级大盘新股发行，届时收益率有可以上升。我们认为，今后新股申购的月度资金收益率还会大幅波动；但从全年来看，由于仍有一些超级大盘股发行特别是中国移动、中国石油、中国电信等大型红筹股的逐步回归，新股申购资金全年度收益率仍将可能达到10%以上。