H股折价于A股：合理性与投机性的双重思考

　　任亮

　　“人类一思考，上帝就发笑”，买入较对应A股仍存在大幅度折价的H股，真的是一种聪明而且安全的投资选择吗？

　　据Wind资讯统计，截至5月17日，43家A＋H上市公司中已经有13家溢价水平超过100%。溢价水平最高的洛阳玻璃(600876.SH，1108.HK)更是已达998.89%，逼近十倍大关。

　　A股对H股的全面溢价，主要因素之一缘于A股市场的持续火爆。浙江工商信托投资负责人李辉对此表示，目前来看，由于A股市场资金供给过剩等多种因素影响，A股对于H股出现溢价是很正常的。

　　西南

　　中银国际骆志恒在其最近一份研究报告中认为虽然与A股相比，中银国际仍然更看好H股市场的基本面前景，但一定时间内，过高的流动性仍将使A股较H股有较大溢价，因此短期内A股对H股的溢价可能进一步扩大。

　　因此，投资者如果期待买入H股，在短期内H股与A股价差上获得套利空间，分析人士并不太认可这个想法。分析师和投资人士的观点似乎都更倾向于A股对于H股溢价的合理性，同时重视的是H股的长期投资价值。

　　周兴政就认为，包括QDII在内的内地资金买入H股的正确性在于，H股市场包容着最为便宜和质地最好的中国上市公司资产。买入并长期持有当可获益匪浅。

　　另一方面，专业人士从更细致的角度解读了A股较H股出现较大幅度溢价的原因。周兴政在以银行股为例分析两市股价差异时就指出，从股本结构来看，招商银行的流通H股和实际流通A股的比值为0.57，工商银行(601398.SH)和中国银行(601988.SH)的对应数据则为9.05和14.60。在这样的股本结构之下，实际流通A股股本比例较小的工商银行和中国银行，在内地股市疯狂上涨的情况下其A股股价很容易摆脱其H股股价的束缚而被大幅炒高，而招商银行的实际流通A股股本所占比重较大，其A股股价出现独立行情的可能性要小一些。

　　而近期相继挂牌的中信银行(601998.SH)和交通银行(601328.SH)显然一定程度上也遵从了这种已经形成的规律。中信银行和交通银行的实际流通A股分别仅占对应流通H股的9.29%和6.92%。在内地市场喜欢“炒新”的情况下，如此之小比例的已流通A股很容易在其H股价格的参照之下被大幅炒高。与此同时，由于H股股本相对较大，较高的A股价格也很难带动其H股价格大幅上涨。