投资策略：行情步入阶段性结构性调整

　　李彦霖 兴业证券

　　在我们本周的策略周报中，已经准确地提出市场结构性调整压力越来越大，行情的波动性加大，行情开始步入阶段性头部区域。昨天上证指数、深圳成指分别下跌147点和317点，验证了我们的判断。但是，这个阶段性的头部区域可能依然有一定涨幅，趋势投资的巨大惯性继续起作用，甚至将推动股市从理性泡沫区域的上端4300点，进入阶段性的非理性区域(理性泡沫上限之上的5%-10%)。

　　结构性泡沫驱动了此轮调整。大量的梦想一夜暴富的新股民涌入股市，加大了市场的投机性和非理性行为。虽然以2007年1季报年化业绩计算，市场整体市盈率仍为合理区域的上端，仅为30倍左右。但市场投资理念正在被扭曲，现在很多所谓的题材股、低价股在“消息”的刺激下疯狂上涨，但公司的经营面并没有发生实质性的改变。投资者偏爱搞绯闻的坏孩子，看不起认真做事的好孩子，盈利能力高的企业溢价低，盈利能力差的企业获得了过高的估价。从4月初至5月8日，亏损股、微利股累计上涨了287.33%和322.42%，远远超过绩优股205.03%的涨幅。市场产生结构性泡沫，投资理念产生畸形，“劣币驱逐良币”。

　　在昨日的调整中，绩差股的表现仍然好于绩优股。在系列市场风格指数中，亏损股指数仅下跌了1.19%，绩优股却下跌了3.47%，ST、S板块甚至成为了市场的避风港。因此，应对结构性泡沫的结构性调整仍将继续。震荡是对市场连续快速上涨积累的巨大获利盘的消化，也是对投机者的教育。

　　我们不必过度惊慌，大牛市也有调整，休息才能走得更远。宏观经济的高速增长和

　　我们也不必过度贪婪，没有办法为非理性投资进行理性估值和有效把握，鱼尾巴很长，但是刺多，防止被刺扎伤喉咙，才能享受熊掌盛宴。

　　短线操作上，我们应该在市场的波动行情中，改善投资理念，适当控制仓位，基于安全边际进行投资。首先，调整持股，对于仓位较重的题材股，要且战且退，逢高减持。其次，调整仓位，4200点之上到6成左右(牛市中不建议空仓)，并且持股逐步转向前期被市场遗忘的绩优股。长期来看，我们需要把握的关键问题——依然是寻找估值相对合理的优秀企业！