民族证券策略报告：基金拆分为哪般

　　刘佳章 民族证券

　　正如现金红利和股票红利都属于股票股息一样，基金作为一种委托理财产品，其收益也可以通过现金红利或拆分的方式来体现。虽然富国天益价值作为第一个吃"拆分"螃蟹的基金，但两年来规模和种类日益庞大的基金产品，其收益更多的是通过派发现金红利的手段来实现，而持续营销的手段也多为在派发高额红利红实现"净值归一"来进行营销。

　　而进入到今年特别是三月份后，通过"拆分"形式来实现投资者收益派发的基金陡然增多，尤其是"五一"过后，银华核心价值优选、兴业趋势等"3元"以上的高价基金拆分方案集中出台，可谓掀起了不大不小的一波基金拆分潮。

　　那么为何基金集中选择"拆分"的方式作为支付投资者的收益和持续营销的手段，基金公司有何图，基金拆分又有何优点，对投资者有什么样的影响？面对这些问题，笔者在这里进行一个简单的探讨，来与读者共飨。

　　首先来说什么是"拆分"，通俗点说，就是将基金份额按照一定比例拆分成若干倍的做法。比如说在特点的分拆时点，基金净值为3元，如果在该时点进行拆操作，拆分比例为1：3，就是将原有的基金份额拆分为3份，优点类似于

　　从基金公司的角度看待拆分，有如下好处，首先，有助于稳定资产规模，抑制赎回，减轻现金分红带给基金的压力。

　　沪指由1000点上涨到4000点，基金在取得净值大幅提升的同时，自身的赎回压力也在增加，特别是我国传统基民对于基金净值有"恐高"的传统，青睐于1元低价基金，往往在基金净值取得高收益，实现净值高增长时，随之而来的是赎回压力的陡然放大。尤其是在A股市场疯狂的上涨过程中，基金为了取得超额的市场收益，往往采用高仓位运作的策略，因此在基金赎回潮来临或者大比例分红派现后，由于基金规模的大幅波动，也对基金经理维持原有的策略带来了一定的压力，因此采用拆分，不但能有效的抑制赎回潮，而且随着份额的增大及持续营销的展开，通过售出股票来回笼资金的压力也随之减少，在投资中能保持很好的连贯性。

　　其次，进行拆分，对于传统优秀基金的保留以及提高未来基金公司收入预期也有重要帮助。

　　众所周知，相对稳定的市场份额对于基金经理进行良好的市场运作大有益处，从统计数据来看，一些优秀基金在收益大幅提升的过程中，通常维持了20~60亿的基金份额，但我国基金投资者传统的恐高心态，在基金净值大幅提升后往往进行赎回，这样对于这些优秀的基金而言面临着因基金份额大幅减少而有清盘的尴尬，另外虽然基金的管理费用收取与其高净值有着极大的关联作用，但是基金份额随着净值提高而减少时，基金公司的收入必然受到影响，但在采取拆分后，由于基金投资人对基金净值的敏感，以及净值降低后极强的买入心理暗示效果，可以很好的进行持续营销活动，而赎回等后端费用的收取，对于基金公司的远期收益大有益处。交银施罗德精选由拆分前的13.74亿份扩大为拆分后的214.54亿份就成为基金公司借助拆分成功实现持续营销的经典案例。

　　对投资者而言，基金拆分一方面可以减少"高价"所带来的心理压力，享受轻松参与优秀基金产品的投资乐趣，另一方面，基金拆分所带给投资者份额的大幅增加，有助于实现收益和资本利得的复合收益，这与基金通过投资A股所提供的明显优点之一。

　　简单来说，在股票市场，基金投资的价值型公司往往是一些市值较大的公司。而由于股本的原因投资大市值公司股票，长期价值的体现并非股价的大幅增长，而往往是送股后再投资所实现的复合收益，因此，作用在基金的拆分上，投资者可以在拆分后享受基金未来收益增长时的复合收益。

　　考虑到目前的基金在拆分时往往采取暂停日常申购业务的做法，因此具体操作上投资者可积极在拆分日前进行申购，从而实现基金公司与自身投资的双赢局面。