投资中国股还有更大市场

　　本报讯 （记者 蒋娅娅）投资“中国股”未必局限于沪深A股。里昂证券中国研究部主管刘炜昨天接受媒体采访时表示，尽管沪深A股指数仍有上涨理由，但从估值以及盈利质量看，目前的H股、B股的投资价值远高于A股。

　　A股上涨空间还有多大？里昂证券认为，在今年下半年，A股的行情仍将得到上市公司盈利增长的支撑。但自去年来，A股市场的强劲上涨背后，盈利增长只是其中的一个因素，更主要的是来自资金流动的不平衡。从去年6月至今年4月，不包括新开户投资者资金的直接入市，仅仅新发基金的总额就接近5000亿元人民币，而同期首发上市的股票集资却不到3000亿元人民币。资金扩容与股本扩容的不对称，直接推高股票价格，使得A股市场上涨了近200%。不过，根据预计，从今年5月开始到年底，虽然新发基金还可能达到近4000亿元人民币，但约4000亿元人民币的股票首发和近万亿元的非流通股解禁，将逐步扭转资金流动的不平衡。

　　尽管在过去一年中的A股盈利增速高于香港上市的中资股，但盈利质量却低于后者。在里昂

证券看来，A股上市公司去年净利润增长32.6%，投资收入的高增长占据较大比例，而H股公司由于投资相对受限，净利润增长更能体现实质的业绩增长。在A股大幅上涨的过程中，H股股价的上涨幅度显然较小。目前，“A+H”公司的H股股价与A股股价仍存在30%以上的价差，因此，相对而言，H股更具“投资洼地”价值。

　　此外，投资“中国股”，B股市场也是一个不容忽视的领域。与H股一样，B股上市公司与A股之间，也存在30%-35%的平均价差。在里昂证券看来，近来B股市场出现一波大幅上涨，很大的原因就是“解决B股出路问题”的传闻。刘炜认为，且不说B股最后的出路是否如市场预期“与A股合并”，但只要公司质地较好，与A股有价差，就更具投资价值。虽然

人民币升值带来B股的

汇率风险，但只要维持在每年5%左右的升值幅度，并不影响B股的投资价值。

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