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B股：价值洼地 金边闪闪http://www.sina.com.cn 2007年05月14日 18:28 证券导刊
今年以来，国内A股市场走势连续创出历史新高，上证指数目前已经突破4000点整数大关，但4000点附近的A股始终显得有种高处不胜寒的味道。反观B股市场，目前B股已经成为少有的估值洼地，其中隐藏着丰富的投资机会，部分资金为了防范A股市场风险流入了B股，这也给B股市场带来了一次难得的历史套利机会。 AB股比价存在明显套利空间 从目前A、B股的比价来看，同一上市公司的A股价格普遍比B股价格高出一倍以上。前期折价率最高的封闭式基金目前的最高折价率也不过50%，B股的价格理应参照A股价格适度折价，而目前巨大的价差明显存在套利空间。 截至5月9日为止，从86家A、B股公司最新的价格比来看，沪市AB股平均价格比为1.83倍，沪市AB股平均价格比为1.57倍。其中，溢价最大的是*ST中纺，A比B价格比为2.95倍，其次是ST天海溢价2.76倍，ST轻骑溢价2.45倍，而优质上市公司中最大溢价率当属近期牛股大众交通其A股比B股溢价1.94倍，而外高桥也有1.89倍，陆家嘴1.55倍，本钢板材1.54倍，浦东金桥1.74倍，振华港机1.33倍，黄山旅游1.26倍。我们认为，对于此类业绩优良B股上市公司，其投资机会更是难得。 表1：深市A、B股价格比前十名个股(截至5月9日收盘)
数据来源：广州证券研究所
表2：沪市A、B股价格比前十名个股(截至5月9日收盘) 数据来源：广州证券研究所 深市B股市盈率水平相对较A股偏低 据统计数据，目前B股市场整体平均市盈率水平低于A股。截至5月9日，上证B股54家公司平均市盈率为55.28倍，深证B股55家公司平均市盈率为28.54倍；同期上证A股的平均市盈率为29.90倍，深圳A股的平均市盈率为37.86倍。可见，目前深市B股的市盈率相对低于A股的平均市盈率。 而从市场每股平均盈利能力指标看，沪市A股的平均每股收益为0.37元，深市A股的平均每股收益为0.33元；沪市B股的平均每股收益为0.17元，深市B股的平均每股收益为0.35元。由此可见，沪市A股的盈利能力较高，深市B股次之；深市B股的整体盈利能力又明显高于沪市B股。整体而言，深市B股投资价值更为明显。 表3：A、B股基本市场数据比较
数据来源：广州证券研究所 B股市场不乏具有长期价值投资的品种 从根本上来看，B股的投资机会主要来自于B股绩优上市公司投资价值，而B股上市公司当中不乏有质地优良的投资品种，像深市的中集B、长安B、大冷B、粤电力B、粤照明B、鲁泰B、招商局B以及沪市的振华B股、海航B股、陆家B股等个股，其中长期投资价值更是凸显。值得关注的是，深圳B股市场从02年起在深圳市政府的大力扶持和治理下，上市公司面貌更是焕然一新，我们相信，随着国内股权分置改革完成，上市公司重组治理工作的深入，众多ST和*ST类B股上市公司将有望发生脱胎换骨的变化，从近期部分ST及*ST公司，如ST中华B、ST中鲁B、ST华发B等走势看其基本面已经发生本质的改变，其未来投资价值值得期待。 整体而言，鉴于目前A股估值已偏高，存在明显的上升压力，弃高就低自然成为套利资金的必然选择。行情显示，4月以来，绩优B股出现走强态势，如粤电力B、粤高速B、杭汽轮B、丽珠B、以及沪市的大众B、东电B等股价都表现不俗，先知先觉的主力资金介入的迹象极为明显。 境外资本先知先觉提前介入B股市场 在南玻B、深南电B、振华B股、招商局B股等绩优公司2007年一季度报告所披露的前十大流通股东名单中，均出现新的外资面孔。南玻B股的一季报流通股名单中，新进VALUE PARTNER SCLASSIC FUND；HTHK-VALUE PARTNER SINTELLIGEN TFD-CHINA BSHSFD、UBS WARBURG CUSTODYPTE LTD.瑞士银行等六位流通股东。 锦江投资4月16日公告称，截至4月11日，惠理基金持有锦投B股达到2782万股，已占其总股本的5.04%，对公司进行举牌。惠理基金是香港最大的基金管理公司，其创始人谢清海被誉为香港的“巴菲特”。 据悉，富通银行等部分外资机构开始向境外投资者招募B股投资基金以从B股制度性变革的投资机会中获利。一批先知先觉者对不久B股政策上放宽有所预期，已纷纷提前入场做准备。 结论 鉴于目前股权分置改革已经进入收宫阶段，国内目前最大的历史遗留问题就是B股。B股市场问题的解决也是迟早的事情，一旦此事提上议事日程，将为B股市场带来历史性上涨机会。对于B股市场改革问题的传言曾不止一次的出现，却没有一次得到证实。但不论如何，笔者认为，由于AB股市场的巨大价差以及B股市场多年的蛰伏积聚的能量，只要消息面一旦有任何风吹草动，行情便将一发不可收拾，甚至不排除出现连续涨停板的可能，从上周的走势我们已经可见一斑。 就短期后市而言，由于目前B股上升趋势已经明显形成，预计后市B股将以大涨小回为主。在投资者高涨的做多情绪下，目前仅从估值角度去衡量股指的高低显得缺乏说服力，流动性过剩才是B股持续推高的主要动力所在。因此，B股行情能否延续更多的取决于后续资金的入市规模和速度。操作上，建议投资者继续关注那些基本面较好或正在改善的个股，并且A、B股价差较大的成长股以及估值低于市场平均水平的B股，毕竟决定股票价格的唯一因素就是上市公司的质素。个股方面，投资者后市不妨关注粤高速B、南玻B股、粤电力B、粤照明B、以及沪市的东电B、陆家B、黄山B等个股。 附表： 沪市A、B股价格比
深市A、B股价格比
沪深市纯B股
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