联合证券每周策略视点20070514-070518

　　联合证券 杨伟聪

　　一周深沪市场：2007年5月8日至5月11日，上证指数上涨4.70%，成交额累计达到8515.17亿元。行业板块方面石油、有色、房地产板块的涨幅居前，均超过了10%，而信息技术，传媒和造纸板块则分别下跌了6.75%，7.23%和7.24%。

　　我们策略视点认为，市场将浮躁尽洗，并很快进入回归理性的阶段。对于未来市场“回归理性”以及目前市场整体动态估值水平“尚可接受”，我们应辨证看待，并在其结构性分化中寻找更为安全的配置策略。其中10%公司安全边际比较高，其集中的行业如钢铁、煤炭、交通运输、石化等，在市场交易比较浮躁下更显投资价值。

　　一周重要信息及分析：

　　宏观与政策：1)一季度426户国有重点企业实现利润2482.6亿元，同比增长34.8%；2)国务院审议航天发展“

十一五”规划；3)

财政部已明确港建费作为一项长期的征收政策予以保留；4)金融机构外汇存款准备金率有望从5月15日起上调至5%；5)央行公布了《中国货币政策执行报告》、11日发行1000亿定向央票。

　　市场动态：1)证监会强化对内幕交易和操纵股价打击力度；2)发布实施两份上市公司信息披露工作指引；3)上市公司高管等人员持股及变动监管指引；4)中金期货交所征求意见稿公布。

　　行业动态：1)房地产，将对土地市场进行治理整顿工作，2)钢铁行业，实行出口许可证管理；3)民航，一季度实现盈利5.3亿元；4)医药，调整260种西药的最高零售价格；5)焦碳，5月份焦炭指导价格比4月份高120-150元/吨；6)电力，夏期间全国尖峰负荷电力缺口在200～300万千瓦左右。

　　海外动态：1)股票市场上，欧洲股市受并购消息推动强劲反弹；美国市场在公布利率政策前后大幅波动；亚洲市场日本在航运股和并购消息刺激下大幅上涨，韩国市场受零售股刺激再刷新历史新高。2)汇率市场上，美元走强，人民币兑美元再刷新高。3)有色金属市场，在清仓盘带动下大幅波动；4)石油市场上，受美国推迟石油储备和尼日利亚石油设备遭受破坏综合影响下先明显下跌后反弹。

　　一周新股：

　　发行情况：两地只有1家公司发行，已公布网下配售比例只有0.4689%。

　　上市情况及收益：市场并没有安排新股上市。我们预测本周即第20周，将是新股发行密集公告期；第21周，将是2季度另外一个密集发行周期

　　机构观点：第19周26家主流基金公司的投资策略报告在对市场趋势判断和资产配置策略上分歧进一步加大。

　　联证研究动态:第19周，联合证券研究所对通信行业重组信息、电力行业对中龙滩水电站发电影响相关公司进行了重点跟踪评论，并对整体复苏中的焦碳行业上调焦碳价格，对相关公司影响进行分析；另外本周金融工程部对锡业转债、澄星转债进行跟踪研究。

　　一、一周深沪市场

　　2007年5月8日至5月11日，上证指数上涨4.70%，振幅达到5.12%，收盘于4021.68点，成交额累计达到8515.17亿元。本周是“五一”长假后的第一周，大盘继续维持节前强势，上证指数一举突破了4000点并在周四再刷新历史新高4072.14点，伴随着成交量持续放大，市场换手率大幅提升。

　　行业板块方面石油、有色、房地产板块的涨幅居前，均超过了10%，而信息技术，传媒和造纸板块则分别下跌了6.75%，7.23%和7.24%。冀东南堡大油田的发现以及人民币兑美元连创新高的影响，石油行业和房地产行业涨幅明显。

　　我们的策略视点认为，市场将浮躁尽洗，并很快进入回归理性的阶段。对于未来市场“回归理性”以及目前市场动态估值水平“尚可接受”，我们应辨证看待，并在其结构性分化中寻找更为安全的配置策略。根据WIND统计，07年1季度上市公司净利润增长98%，远超过了市场的一致预期，在此基础上，动态的估值水平是“尚可接受”的。另外，市场净利润大幅度增长的背后，结构性分化也非常明显，其中总市值排名前20名的大蓝筹公司利润贡献率就超过了54%以上，上市公司总体利润大都为少数大蓝筹公司贡献。有关研究报告数据显示，按第一季度业绩简单推算，两市场动态市盈率为33倍，但50倍PE以上的公司数量却占了全部上市公司总数的71%，30倍PE的公司只占10%，也就是说深沪市场70%以上公司估值是远高于整体平均水平，低于平均水平、安全边际比较高的公司数量只有10%左右。虽然我们对第一季度上市公司收益结构中后股改因素(投资收益、资产注入等)能否在二、三、四季度持续维持表示担忧，同时，我们对于上述的安全边际比较高的10%公司集中的行业如钢铁、煤炭、交通运输、石化等，在市场比较浮躁下更显得具有投资价值。

　　二、重要信息及分析

　　宏观与政策

　　三、一周新股

　　发行情况

　　第19周两地只有东南网架1家公司在深市发行，公开发行股份只有2000万股，募集资金4.8亿，已公布网下配售比例只有0.4689%。由于节前交通银行完成发行后造成部分机构配售资金沉淀，本次已公布的网下配售资金达到了204亿，超过了深市中小企业板以往平均单一公司100亿的配售资金规模，东南网架的配售比例下降到只有0.4689%，大大低于上两个星期的配售比例。

　　四、机构观点

　　第19周26家主流基金公司的投资策略报告在对市场趋势判断和资产配置策略上分歧进一步加大。

　　趋势判断上，看多者从“强劲基本面”和“市场资金充沛”上出发，认为“担心可能还为时尚早”，流动性过剩“大量资金涌入市场”、

人民币升值、经济持续高增长都成为他们最为看重的三因素；看空者则更注意短期的影响因素，“宏观紧缩政策”和“市场投资者心态”成为谨慎的主要理由；中庸者则认为“遵从市场不言顶也不言底”，市场将维持“振荡向上”，“多数人谨慎、恐惧的时候市场不会见顶”。

　　配置策略上，对未来不确定者自愿充当市场平准基金角色，长期“保持较高股票资产配置”水平上，市场涨速过快时“适当减持”、回调中“适当增持”；激进者则从其他国家证券史中借鉴经验，选找配置方向，力求在人民币升值的“泡沫化中选找受益最多行业”，从企业“未来潜力”与“可能性”中寻找配置对象，证券、地产、甚至有色股都成为重点关注对象，同时，事件型配置策略仍继续受到重视，资产注入、整体上市、交叉持股仍备受青睐；估值“洼地”守护者坚持市场热点将会向大蓝筹方向转移，并认为在07年业绩增长情况下大蓝筹的市盈率平均在28倍左右，仍属合理水平，配置大蓝筹“属于讨巧的攻守兼备”。

　　五、联证研究动态

　　第19周，联合证券研究所对通信行业重组信息、电力行业对中龙滩水电站发电影响相关公司进行了重点跟踪评论，并对整体复苏中的焦碳行业上调焦碳价格，对相关公司影响进行分析；另外本周金融工程部对锡业转债、澄星转债进行跟踪研究。

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