高盛：基本面强劲 过热令人忧

　　本报记者:张汉青 张莫 来源:经济参考报

　　5月10日，三大著名国际投行高盛、渣打和瑞银同时发布研究报告表示，尽管支持市场发展的基本面非常强劲，但中国股市目前过热的状况令人担忧，管理部门应当抓住机会，引导股市更加健康地发展，并防止股市的过度繁荣，对股市降温的政策也宜尽早出台。

　　高盛：基本面强劲 防过度繁荣

　　高盛中国区首席经济学家梁红在其发表的研究报告中表示，“中国政府应该抓住引导股市发展走入正轨的机会，迅速出台更多政策，以防止股市资产泡沫化”。

　　梁红称，政府应采取一系列措施来阻止泡沫的进一步形成，而其中首先应当调整负实际利率。

　　她说，尽管基本面强劲，但负实际利率正推动A股市场非常迅速地走向过度繁荣。如果不加以控制，资产价值可能很快就会上升到过高水平，而A股市场在未来实现软着陆的期待也将化为泡影。更重要的是，过高的A股估值及其最终的回调可能严重损害家庭的财务状况、恶化收入和财富分配，并导致

资本市场改革进程被推迟。

　　在高盛2月初发表的文章中就曾提出，虽然中国A股市场的复苏得到了强劲基本面的支撑，但负实际利率、人民币币值被低估和非市场化的供应体制均导致了一些泡沫的产生。实际上，这些泡沫在近几个月来在不断膨胀：尽管在2月底时曾短暂下挫，在去年上涨130%的基础上A股指数今年以来又上涨了50%；基于2006年业绩的平均市盈率目前已突破了50倍；同一家公司A股相对于H股的加权平均溢价已经达到57%；成交额和新开户数量都持续飙升。

　　梁红认为，倘若股市泡沫破裂，对

中国经济的打击将远甚于2001年的市场崩盘，不仅因为这一次将有更多普通家庭的财产缩水、加剧收入与财富分配的不平衡状况，而且市场的破裂也将令多年的金融市场改革成果付之一炬。

　　报告维持对于央行今年还将再加息3次的预测，每次27基点。央行在3月份加息27基点。梁红称，推迟加息只会加大未来更大幅度加息或更大力度行政干预的风险，以抑制投资者对经济增长继续加快的预期。此外，政府很可能会推出更多措施，抑制贷款投放和固定资产投资增长，并发出口头警告，提醒投资A股市场的风险。

　　渣打：股市降温措施宜早出台

　　渣打银行经济师王志浩当天表示，鉴于巨大的流动性、众多利好消息和中小投资者看好股市上涨，股指将继续上涨。除非政府尽快出台降温措施，那么沪指在一个月内上涨到5000点也不是没有可能。

　　王志浩说，尽管有人认为市场应由自身决定，政府不应过多干预股市，但是国内股市目前的状况仍然令众多人士担心不已。目前A股的市盈率为45至50倍，而亚洲平均水平才只有14至18倍。中国的股市资金量相当于GDP的70%，低于美国和英国的150%，但远高于2001年的15%，这意味着如果现在出现30%的回调，对宏观经济的影响也是有限的，但最受伤害的将是中小投资者。

　　王志浩指出，在股指从4000点向5000点迈进的过程中，采取何种措施变得意义重大，如果现在政策面仍然行动缓慢，那么未来蕴含的风险就越大。

　　王志浩预期政府可能出台的措施有：高层通过报纸或者讲话平抑股指上涨、征收资本利得税、鼓励一或两家大型企业加快国有股减持以及加快加息速度等等。

　　瑞银：A股飙升导致风险加大

　　瑞银经济学家安德森当天在一份报告中指出，五一长假过后的几个交易日，A股市场继续维持其上升势头，而股市的飙升已经愈发成为一个宏观问题，因为外界存在一种担心，A股市场的上涨现在已是导致前四个月巨大外汇流入的主要动力。

　　安德森表示，现在多数人的注意力放在人民银行这里：“央行何时升息？”，“是否会进一步紧缩流动性？”

　　不过，安德森认为，这些问题被误导了。因为低利率以及高流动性不是导致当前股市上涨的根本动力。预计未来一到两个季度央行会继续逐步升息，但不会给股市带来任何实际影响。从基础货币流动层面考虑，一个事实是商业银行超额准备金已经回到历史低点，进一步行动的空间有限。

　　安德森在报告中称，投资者应该关注的是

证监会，从三点来看。第一，出台新的行政性措施控制新基金流入股市。第二，更为激进的反杠杆措施，特别是针对银行和经纪商。第三，征收资本利得税等。

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