策略研究2007年4月市场运行统计与估值

　　中投证券 陈大庆

　　内容要点：

　　4月的A股市场可以用一个“热”字来形容，主要指数涨幅都在20%以上，上证指数上涨20.64%，深圳成指上涨27.10%，沪深300指数上涨了27.93%，而深证100指数甚至上涨了30.22%。

　　指数大幅上涨的同时，成交量与成交金额继续放大。两市日均成交金额合计达到了2339亿元，远远超过上月1454亿元的平均水平，其中最多的一天共成交2965.22亿元，创下了A股市场的纪录。A股总市值不断快速增长，成交量与成交金额不断创出新高，资金源源不断流入市场。

　　对这些情况，我们认为，当前市场正处于规模结构调整期，逐步觉醒的家庭金融资产增值需求将推动巨大的居民储蓄向股市分流，股市仍处于资金单向流入阶段，成交量与成交金额的持续放大将是常态，天量纪录将会不断刷新。

　　4月个股涨速明显加快，单月涨幅高于30%的公司有大规模的增长，涨幅高于50%的个股数量甚至超过了涨幅在10%-20%之间的个股，涨幅榜前20位个股没有一个涨幅低于100%，也成为本轮行情以来的一个新的纪录。

　　截止到4月末，沪深股市账户总数达9394.54万，当月新增账户669.8万，增幅为7.68%。骤增的开户数带来的是充沛的资金，4月份二级市场资金净流入7274.5亿元，相当于今年1季度的总和。

　　另一方面，以月末流通市值计算，今年以来各月流通市值增量分别为13849.1亿元、3497.2亿元、4903.8亿元和12959.1亿元。结合各月的资金流入状况，近几个月资金净流入推动流通市值增长的比率有所减缓，市场已呈现出一定的滞胀现象。

　　到4月末，A股市场整体法计算市盈率为48.93倍，剔除亏损后为43.04倍，较上月进一步提高。沪市整体市盈率46.07倍，剔除亏损后为41.94倍，深市市盈率为64.78倍，剔除亏损后为48.21倍。中小板的市盈55.89倍，剔除亏损后在55.38倍。代表着两市优质公司的沪深300指数成分股4月末剔除亏损后整体市盈率为38.21倍。

　　1.热！A股市场持续升温天量成交的概念被持续刷新4月的A股市场可以用一个“热”字来形容，主要指数涨幅都在20%以上，上证指数上涨20.64%，深圳成指上涨27.10%，沪深300指数上涨了27.93%，而深证100指数甚至上涨了30.22%。

　　指数大幅上涨的同时，成交量与成交金额继续放大。两市日均成交金额合计达到了2339亿元，远远超过上月1454亿元的平均水平，其中最多的一天共成交2965.22亿元，创下了A股市场的纪录。A股总市值不断快速增长，成交量与成交金额不断创出新高，资金源源不断流入市场。

　　对这些情况，我们认为，当前市场正处于规模结构调整期，逐步觉醒的家庭金融资产增值需求将推动巨大的居民储蓄向股市分流，股市仍处于资金单向流入阶段，成交量与成交金额的持续放大将是常态，天量纪录将会不断刷新。

　　个股涨速明显加快4月个股涨速明显加快，单月涨幅高于30%的公司有大规模的增长，涨幅高于50%的个股数量甚至超过了涨幅在10%-20%之间的个股，涨幅榜前20位个股没有一个涨幅低于100%，也成为本轮行情以来的一个新的纪录。

　　4月市场热点主要集中在参股券商概念公司，除去因复牌首日无涨跌幅限制而大涨的*ST长控、ST一投等，其后的岁宝热电、亚泰集团、辽宁成大等均因未为参股券商或银行而受到市场追捧。下跌个股数量仅为24家，并且没有一家跌幅大于20%，主要集中在价格偏高，前期涨幅较大的个股上。

　　截止到4月末，沪深股市账户总数达9394.54万，当月新增账户669.8万，增幅为7.68%。骤增的开户数带来的是充沛的资金，4月份二级市场资金净流入7274.5亿元，相当于今年1季度的总和。

　　另一方面，以月末流通市值计算，今年以来各月流通市值增量分别为13849.1亿元、3497.2亿元、4903.8亿元和12959.1亿元。结合各月的资金流入状况，近几个月资金净流入推动流通市值增长的比率有所减缓，市场已呈现出一定的滞胀现象。

　　从行业资金流入情况看，金属非金属、机械设备两大行业成为本月资金净流入的主要行业，占比分别为13.44%和10.66%。

　　2. A股市场估值水平持续走高10元以下个股被逐步消灭截止到4月底，A股市场的平均股价从上月末的12.22元继续上涨，本月末达到15.45元，涨幅26.43%,超过上月的15.17%。从股价结构上看，3月末小于5元的低价股从上月的49只减少到30只，5元到10元之间的个股大幅减少到432只，10元到15元的个股461只，15元以上的个股509只。4月份5月到10元区间的个股数量有明显的减少，市场已进入消灭10元以下个股阶段。

　　沪深300指数成分股整体市盈率接近40倍到4月末，A股市场整体法计算市盈率为48.93倍，剔除亏损后为43.04倍，较上月进一步提高。沪市整体市盈率46.07倍，剔除亏损后为41.94倍，深市市盈率为64.78倍，剔除亏损后为48.21倍。中小板的市盈55.89倍，剔除亏损后在55.38倍。代表着两市优质公司的沪深300指数成分股4月末剔除亏损后整体市盈率为38.21倍。

　　个股市盈率方面，4月末仍然没有一家公司市盈率低于10倍，20倍以下市盈率公司从上月的54家减少到15家，40倍以上市盈率公司达到1044家，占所有公司比例81.95%。

　　行业方面，4月各行业的估值水平普遍上升，目前已没有行业整体市盈率低于20倍。传媒行业与综合类行业市盈率在100倍左右。采掘业市盈率21.1倍，金属非金属市盈率23.9倍，电力煤气水市盈率38.7倍，是仅有的三个低于40倍市盈率的行业。