3000亿天量成交代价：每周消灭一个基金

　　蔡臻欣

　　编者按

　　作为目前最大的投资渠道，股市仍在疯狂。正如硬币的两面——股票市值飞涨的背后，风险正在集聚。

　　5月9日，沪深两市创造了单日3800亿元成交额的纪录。市场看到了新资金的源源流入，当然也不能忽视股市“资金消耗市”的现状。按单边千分之三计算，当天以印花税和佣金方式被“消耗”的资金就需20多亿元。

　　此时，市场是否又到了十字路口？

　　“世界许多国家地区大牛市上升初期都会有一轮空前的筹码换手过程，市场平均成本上升巨大，这样才能形成市场结构的相对稳定性。随着沪深股市这样一段如出一辙的换手过程的持续，我推断目前沪市的平均市场成本已经在3000点以上了。”

　　“现在的市场日成交动不动可以超过3000亿元，那么仅交易成本大致匡算每天就达到18亿左右，周成本将是80亿～90亿，也就是每周消灭一个基金。这样的强消耗能够维持多长时间？”

　　“8日下午我清掉了大部分股票，只保留了一些长线仓位。”某券商大户室的陶先生昨日在接受《第一财经日报》采访时语气轻松，很显然他已经“无股一身轻”了。陶先生这样做的依据是市场在迭创天量。

　　陶先生所说的天量，是近期沪深两市高高在上的成交额，节前维持在2000亿元以上，近几天则上升到3000亿元。沪指冲击4000点的5月9日，两市成交额甚至达到3800亿元。

　　谨慎，帮助陶先生规避了5月9日盘中的大幅调整，但大盘在之后继续蹒跚上行。

　　陶先生的“量级说”

　　陶先生发现，沪市每次提升200亿元左右的量级，将会引起或伴随市场大幅度震荡甚至深幅下挫。1月23日沪市成交1106亿元，比前几日平均水平提升了200亿元，结果后面出现一段500多点的跌势。2月27日成交1316亿元，又扩大200亿元，当日成为沪市有涨跌幅限制以来最大跌幅。3月28日再次放大量至1527亿元，结果28日、29日出现少有的宽幅震荡。4月17日沪市量级又扩大了200亿元，达到1778亿元，19日又出现单日最大200多点的暴跌。24日到2000亿元级别，又出现了震荡行情。

　　5月8日沪市成交额达2000亿元，9日更是达到2500多亿，“我当然要先离场观望一下再说。”陶先生称。

　　陶先生对于沪市量级扩大规律的判断和严格遵守纪律，使他在沪市今年以来多次大幅下跌和震荡中损失甚微，“但也并非完美，因为在大跌后沪市几乎每次都能迅速收复失地，而且一些优秀的股票甚至不给你T+0的时间和空间，我屡次猜中了开头，但结局却往往是踏空。”

　　他感叹，“只能说目前的市场实在是太强势了，即使是现在这样沪市2000多亿的成交额，我认为离天量也还比较远，我心目中的天量是3000亿元。而且某些成交量的总结规律也可能只是在一段时期有效，当资金流通渠道和市场参与主体再次发生变化，可能又要总结新的规律了。”

　　放量区在2700点以上

　　某券商营业部总经理助理卢先生也认为现在谈论天量为时尚早，他告诉《第一财经日报》：“998点以来的股市一直在刷新历史，所以我们不能将思路局限于过去任一个窠臼中。今年以来沪深大盘成交量高位反复放大，阶段换手率极高，而且量级递增速度很快，按常理来说无一不是见顶的特征，但事实的走势让人大跌眼镜。许多个股的阶段换手率也远远高过此前历史最高纪录。过去我们认为股票10%日换手率已经异常，现在却是家常便饭。所以现在股市在不断抹杀过去的经验。”

　　他分析认为，沪市真正的放量区是在今年开始的2700点以上位置，在成交量的级别由原先的百亿级上升到千亿级之后，市场的本质也发生了更深刻的变化。许多人踏空这一段行情正是因为市场从1500多点迅速拉至2700点以上，“涨得很高而且放天量了”，所以慌不择路地交出手中筹码，事实是这些筹码此后的增值都在1至2倍以上。

　　“这段迅速拉升行情的功臣是以工商银行(601398.SH)为代表的大蓝筹股，所以我们就可以大致推理‘迭放天量’的实质就是对其他品种的建仓，或者说拉升大蓝筹股，阶段性出货并调仓至中低价潜力品种。”卢先生说。

　　因此他认为，2600点到2800点的放量区下沿将对未来沪市构成强劲的支撑。“世界许多国家地区大牛市上升初期都会有一轮空前的筹码换手过程，市场平均成本上升巨大，这样才能形成市场结构的相对稳定性。随着沪深股市这样一段如出一辙的换手过程的持续，我推断目前沪市的平均市场成本已经在3000点以上了。”

　　“每周消灭一个基金”

　　私募基金总管丁毅民则对股市走势维持其一贯的谨慎姿态：“对于3800多亿元级别成交额的争辩，多空双方立场不同，确实也可以有自己不同的解释。你可以说巨大换手抬高市场成本，但也可以说筹码高位松动不确定性增加。无论如何，我认为目前是典型的资金消耗市，相当多数股票已经没有参与价值了，换句话说，从正常的估值看，局部或结构性估值过高已经是事实。”

　　“虽然指数未来还有上升趋势，但有些股票可能即将是‘千年一套’了。你想想看，现在的市场日成交动不动可以超过3000亿元，那么仅交易成本大致匡算每天就达到18亿左右，周成本将是80亿～90亿，也就是每周消灭一个基金。这样的强消耗能够维持多长时间？”

　　丁毅民说，“现在唯一支持行情的因素应该是资金，只要新进场的资金足够多，短期见顶的可能性就不大。所以关注新进资金量比任何时候都重要。节后量能又上了一个级别，我认为主要是散户节日中纷纷筹钱进场所致。一旦后续资金跟不上了，该买的人都买了，大盘就可能步入调整。而具体数值上，目前全国平均开户数每天30万左右，还比较安全。一旦开户数形成较大下降趋势，则是一个资金面不安全的信号。”

　　卢先生虽然对未来指数的空间仍有相当的憧憬，但他也承认确实有相当部分股票目前的风险已经远大于收益，“可能日后指数涨5%，某些股票却跌了10%，这种情况肯定会发生的。投资者需要防范的主要就是这种风险。”他依然看好部分比价偏低的券商概念股的后市表现，“成交天量对于券商股而言就是‘期货行情’，只要人气持续上涨，成交量没有大幅萎缩，券商概念股行情仍有投机机会。”

　　但他对目前散户投资者踊跃开户入市也表现出一定程度的担忧，“‘散户踊跃指数’历来是评判顶部的一个重要指标。现在许多散户都很浮躁，受赚钱效应驱使，一进场就闭着眼睛瞎买一气，动不动就满仓，风险控制已经形同虚设。如果近期的放量主要是缘于散户踊跃入市所致，那么后市空间或许还要打个折扣，至少不会让你舒舒服服地达到目标位。工商银行、中国银行(601988.SH)、中国人寿(601628.SH)、中国石化(600028.SH)这四大指标股今年一季报的一个现象就是股东人数有较大的增加趋势，这应该能说明散户踊跃入市的事实。”插图/苏益