航空运输板块 资金新宠

　　□ 秦洪

　　两大动力提升估值水平

　　对于航空运输股来说，航空油已悄然占到航空运输企业的营运成本的 1/4 ，所以，近年来油价的持续暴涨，极大地侵吞了客座率提升以及飞机班次提升所带来的盈利增长，在近两年的航空运输股的定期报告中，东方航空、南方航空、上海航空等航空股的报表一直很难看，其核心原因在于高油价。

　　因此，近期

国际油价的下跌让航空运输股感到很兴奋，据资料显示，国际油价在自去年年中创下 78 美元/桶之后，就一路下跌，并以 60 美元/桶为中轴宽幅震荡。如此的调整趋势一下子促使场市场对航空运输股产生了浓厚的兴趣，因为有业内人士估算过，如果油价维持在58美元/桶，中国国航的07年每股收益将达到0.17元，如果维持在50美元/桶，中国国航的07年每股收益将达到0.29元，如此不难看出，中国国航等航空运输股对油价的敏感程度，也说明未来油价的下调趋势将改变机构资金们对航空运输股的估值水平的预期。

　　而且，航空运输股还拥有大量的外汇银行负债，因此，

人民币升值也在一定程度上提振了多头对航空运输股的估值兴趣，因为人民币升值可以带来汇兑损益，有行业分析师研究报告，人民币升值 5% ，有望给中国国航等航空股带来 10% 左右的业绩增长贡献，而人民币自汇改以来已持续升值 5% 强，所以，这也推动着各路资金对航空运输股持乐观的态度。

　　估值优势开始显现

　　更何况，就目前来看，国际气氛越来越不利国际油价的涨升，一是我国近来在渤海湾发现大油田，提升了我国石油的自给能力，一定程度上压抑了

石油价格上涨的趋势。二是因为美国与伊朗的关系有所缓和，也使得石油价格上涨的动力不足，所以，有业内人士认为国际石油价格的期货牛市已暂告一段落，甚至不排除油价进一步调整的可能，那么，必然会继续提升航空运输股的估值水平。

　　值得指出的是，随着居民生活水平的提升，对休闲游等需求也日益提升，所以，航空运输股未来的客座率将稳步上升。事实上，航空运输股就是典型的消费升级主题。因为在上个世纪90年代，飞机客源主要来源于公务人员，但随着居民收入的提升，居民外出旅游、探亲等出行方式渐渐倾向于飞机，所以，航空运输企业的客座率不断提升，从2001年的平均 67% 的水平逐渐提升至目前的 75%，在今年1-2月份，航空运输股的客座率达到 76.4%，较上年同期再度提升 2.4个百分点，其中国内航线提升 4.4 个百分点。

　　随着长期压抑航空运输股的油价因素逐渐平淡，航空运输股的消费升级主题会被市场各路资金当作主动配置航空运输股的主要理由，可以讲，随着航空运输股的活跃，会有更多的资金认识到该板块的估值优势，值得指出的是，昨日东方航空的 H 股因新加坡航空股权整合的消息而大涨 13.52% ，从一个侧面提振了多头对航空股的估值优势信心。

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