利润增长减压 整体市盈率一季度标准能否复制

　　谢潞锦

　　上市公司一季度业绩增长实在令人刮目相看，这使股市整体市盈率水平需要投资者重新审视。

　　根据“五一”节前最后一个交易日的沪、深交易所公开数据，上海市场的平均市盈率为53.24倍、深圳市场的平均市盈率为47.62倍，都较前期有了明显提高。

　　但上市公司2006年年报业绩的加权平均每股收益约为0.24元。今年一季度，上述加权平均收益已经达到0.1元左右。如果上市公司在今年接下来的3个季度内都能保持上述收益水平，那么，上市公司全年加权平均每股将从2006年年末的0.24元上升至0.4元。由此大致可以推测出，当前股市的整体市盈率将从50倍左右下降至30倍左右。

　　30倍的整体市盈率究竟是高还是低呢？ 2005年上证综指创下阶段性低点998点时的市场整体市盈率是16倍。如果30倍的整体市盈率成立，尽管目前沪市大盘已经站在3800点上方，但其“内在价值”可能仅仅在1870点附近，这显然与多数投资者对于目前市场点位的心理评估，有着极大的差距。

　　从历史上看，自1996年以来，沪市整体市盈率在15倍至60倍左右的水平内波动。

　　1996年的上证综指出现阶段性低点512点，所对应的市盈率是16倍左右，前者也自然成为当时市场公认的底部。2001年上证综指2245点所对应的市盈率是62倍，这自然也使2245点成为长达5年的顶部。

　　相对而言，30倍的市场整体市盈率，并不是一个很高的水平。

　　值得注意的是，目前占股市总市值最大的样本股群体的业绩增长，给降低市场整体市盈率带来极为明显的作用。尤其是石化、钢铁、银行、

　　根据光大保德信基金公司研究部对上市公司盈利预测跟踪，目前沪深300成份股的盈利增长预测已经从之前的2007年20.3%、2008年20%提高到2007年31.6%、2008年25.6%。

　　该机构根据今年一季度末收盘价计算，全部A股的2007年和2008年市场整体市盈率分别为27.34倍和21.88倍；沪深300指数的2007年、2008年整体市盈率分别为24.09倍和21.57倍。

　　根据天相资讯的统计数据，在今年一季度之中，高市盈率股上涨幅度为75.54%，明显高于中、低市盈率股的同期上涨幅度，后两者的上涨幅度都在43%左右。然而，随着大市值的成份股陆续披露去年末业绩以及今年一季度业绩之后，市场的注意力逐渐转移至那些市盈率较低的行业和个股上，市场再度进入了结构性牛市的正常轨道之中。

　　不可否认，通过优质资产的不断注入，已经使得上市公司的整体水平得到明显提高，但由于今年一季度以及去年年报业绩在很大程度上来自于新会计制度实施、投资收益、资产重组等多种因素所致，未来3个季度的上市公司业绩能否保持如此之高的增长水平，还需要投资者反复掂量一番。

　　有机构认为，一季报上市公司业绩增幅有可能是年内的业绩增长高点，对此，投资者不妨保持一定的谨慎。