估值压力开始显现 显性资金消耗渐增

　　五月行情如何应对？

　　□ 渤海投资

　　近期A股市场丝毫未有休整的意思，大多当日即可完成调整，如此就折射出目前炙热的牛市氛围。但对于市场参与者来说，谁都知道没有只涨不跌的股市，尤其是去年五月正是A股市场见底的拐点，所以，随着大盘又将进入五月时A股市场将面临着重要的时间窗口。

　　市场估值压力渐显

　　目前业内人士对A股市场的前景非常乐观，主要源于股改后上市公司业绩的高速增长，尤其是今年一季度的上市公司业绩再创新纪录，一季度净利润同比增长100%的上市公司多达150余家，如此就在很大程度上降低了市场对高估值的担忧，也是推动着场外资金涌入A股市场的原因之一。但不可否认的是，经过今年前四个月的爆炒之后，A股市场的估值水平已迅速提升，即便考虑2007年的业绩增长，沪深300平均市盈率也达到35倍，已在一定程度上反映了2007年的业绩增长。而要35倍的成份股平均市盈率也高于目前全球平均20倍市盈率的水平，所以，估值压力极为明显。

　　更为重要的是，在近期市场的爆涨行情中，一批蓝筹股涨幅明显落后，而一大批绩差股、微利股则凭借着交叉持股概念、券商股权概念而大红大紫。正由于此，埋下了后续行情的调整种子，因为交叉持股、券商股权等很难直接体现在净利润，尤其是净现金流中，从而使得此类板块成为目前A股市场估值泡沫源泉，一旦后续资金跟进乏力，极有可能出现较大的调整，从而压抑A股市场上升空间。

　　显性资金消耗渐增

　　正因为如此，不少业内人士对未来走势仍然持有乐观的预期，为何？因为目前A股市场并不缺资金，资金流动性过剩已渐渐成为看多者最大的心理支撑，不错，目前A股市场的资金的确宽松，但是，随着时间的推移，资金的消耗渐增，逐渐会使得资金的压力陡起。

　　这主要体现在这么三个方面的显性资金消耗，一是新股扩容，随着交通银行、中信银行的相继登陆A股市场，意味着A股市场的资金迅速被锁定了千亿元。二是佣金、印花税的流出，目前A股市场每日日均2500亿元的交易金额，意味着光印花税就每日流出2.5亿元，再考虑到佣金等因素，每个交易日合计将流出8亿元左右资金，一个月就是160亿元，四个月就是640亿元。三是大非、小非们的减持，随着股价的高企，大非小非们减持声浪渐高，从而使得资金消耗预期再度强烈，尤其是在2005年5月展开的

　　注资概念股受青睐

　　在目前背景下，笔者建议投资者还是谨慎操作，谨防即将到来的调整。而且对于那些长期在证券市场奋战的投资者来说，从2006年以来，至少可以获得200%以上的利润，理论上应该有对待调整的心理准备。即便是2007年的新股民，也在仅仅的四个月里获得了100%的收益率，如此的暴利的确会引发一轮调整行情。

　　当然，由于注资板块将不会因为行情调整而停止脚步，所以，在实际操作中，建议投资者仍可密切关注注资板块，尤其是央企或者已有注资承诺的相关个股，比如说东方集团、华东医药、现代制药、华电能源、桂冠电力等等。