投资策略：注重安全边际 仍可持股过节

　　张忆东 兴业证券

　　投资要点：

　　善用长假效应，逢高调仓我们预期“5.1”节前不会出利空政策，这将有助于A股连续创新高。但是，调控预期依然是导致市场波动性的重要因素。“5.1”长假后，市场的波动性将再次加大。因此，在节前将仓位从满仓较低到8成左右，是牛市冲浪中所采取的稳妥方式，既可以分享市场上涨的成果，又可以规避节后的不确定性，把握逢低买入的机会。

　　股指期货的准备工作已经接近尾声，持有估值合理的大盘股过节我们认为，在法规、中金所已经准备好的情况下，不能单单根据机构投资者准备不足，就推断传闻股指期货上半年无法推出。股指期货于5月份先在小范围推行的可能性较大，因为中国管理层对于创新，一贯有“试点”的偏好，“试点”成功后再扩容。估值合理的大市值蓝筹股值得持股过节。

　　本周操作思路——分享长假喜悦，择股规避风险首先，继续持有估值合理的具有核心

　　其次，重点关注节能环保类股，该类股是中国新增长方式的受益者，也是宏观调控的最大受益者。未来宏观调控在节能、环保等方面制定和执行更加严格。我们看好电力电子节能行业类股、节能材料设备类股、脱硫治污等。

　　第三，“节日消费股”，关注食品饮料、旅游酒店、商业、汽车、铁路、

　　善用长假效应，逢高调仓

　　我们预期“5.1”节前不会出利空政策，这将有助于A股连续创新高。一季度宏观经济数据偏高，但是，总体仍属健康，和政策鼓励的经济增长方式相关。首先，1季度，消费出现了较快增长，弥补了投资增速减缓对经济增速向下拉的力量，这和政府构建和谐社会、提高内需的政策一致。其次，中部、西部地区投资增长明显快于东部，符合“先富带动后富”。第三，一季度居民消费价格上涨2.7%，但仍在3%的全年调控目标之内，在可接受的范围内。按环比计算，3月份的居民消费价格比上月还下降0.3%，从趋势上看，是在回落。

　　但是，调控预期依然是导致市场波动性的重要因素。18日温家宝主持召开的国务院常务会议，强调，加强宏观调控，防止经济由偏快转为过热，避免出现大的起落。我们预期，“5.1”长假后，市场的波动性将再次加大，主要是等待4月份经济数据的出台，这些数据将决定后续宏观调控力度的大小。

　　因此，在节前将仓位从满仓较低到8成左右，是牛市冲浪中所采取的稳妥方式，既可以分享市场上涨的成果，又可以规避节后的不确定性，把握逢低买入的机会。

　　股指期货的准备工作已经接近尾声，持有估值合理的大盘股过节目前推出股指期货的准备工作已经接近尾声。首先，股指期货上市的法规方面的准备工作基本完成。从向社会公开征求意见到正式发布，中国证监会在不到半个月的时间，完成了配合金融期货推出的三个规章、规范性文件，即《期货公司金融期货结算业务试行办法》、《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》和《期货公司风险监管指标管理试行办法》。其次，中金所从去年2月份开始筹备，去年9月8日挂牌，目前各方面的准备工作都在紧锣密鼓地开展，很多工作已经进入了尾声。第三，市场对股指期货的准备正在提速，由于软硬件条件的制约，目前符合股指期货配套的机构投资者数量依然较少。

　　我们认为，在法规、中金所已经准备好的情况下，不能单单根据机构投资者准备不足，就推断传闻股指期货上半年无法推出。股指期货于5月份先在小范围推行的可能性较大，因为中国管理层对于创新，一贯有“试点”的偏好，“试点”成功后再扩容。

　　估值合理的大市值蓝筹股值得持股过节。首先，随着沪深300股指期货推出日期的临近，大盘蓝筹股的资产配置价值再次凸现。由于能够进行套期保值操作，蓝筹股特别是权重股成为重要的资产配置对象。其次，应该给予大市值蓝筹股的成长性溢价。根据302家重点公司2006-2008年预测复合增长率以及2007年4月4日收盘价来计算，可以发现，市场整体PEG仅1.51。而沪深300指数中前七大权重板块中钢铁、汽车及配件、机械、金融、电力等五大行业PEG均低于市场整体水平，其中钢铁、汽车及配件的PEG水平甚至低于1。

　　本周投资策略——保持乐观，规避风险

　　投资心态要反“恐”，精选个股抵御风吹浪打对于股市后市的把握，要提防短线的波动性风险。但是，不能过度恐慌，牛市远没有结束，要把握牛市大趋势。上市公司一季报业绩继续超预期增长，大盘股的估值相对合理，以及资金面供过于求，使得市场将在分歧和疑惑中震荡上行。我们应该在市场的波动行情中，适当控制仓位，基于安全边际进行投资。

　　本周操作思路——分享长假喜悦，择股规避风险首先，继续持有估值合理的具有核心竞争力的权重型龙头股，充分享受股指期货推出的预期力量。特别关注金融、钢铁有色、电力、汽车等大市值行业个股。

　　其次，重点关注节能环保类股，该类股是中国新增长方式的受益者，也是宏观调控的最大受益者。未来宏观调控在节能、环保等方面制定和执行更加严格。我们看好电力电子节能行业类股、节能材料设备类股、脱硫治污等。

　　第三，“节日消费股”，关注食品饮料、旅游酒店、商业、汽车、铁路、房地产等。