天相投资策略周刊 2007年第16期

　　仇彦英 天相投顾

　　本周大盘如我们所预期的出现高位休整。本周上证指数最终上涨1.87%，振幅达到7.53%，最高摸至3623.87点。深圳成指本周上涨2.38%，守住了万点大关，沪深300指数上涨3.79%。两市的成交也再度创出历史新高。

　　我们上期《整数关口或需休整》中明确提示大盘在突破3500点后再度大幅上升的力度有所不足，需要有所休整，本周走势再次印证了我们的判断。

　　宏观数据的延迟发布被市场理解为可能出台打压政策的利空，进而诱发了主动的调整。事后被证明这又是一次过度的忧虑，1季度的数据显示经济的增长依然十分强劲，我们认为未来CPI增速可能回落，连续加息条件并不成熟。

　　目前牛市的基本格局并没有发生质的改变。充裕的流动性在本周继续体现，A股开户数仍然在不断的创出新高，普通投资者的热情势不可挡。同时，我们在二季度策略报告中预计的06年上市公司实现40%的利润增长也正在逐步成为现实。

　　周四的下跌可以理解为市场自身调整的需求导致的结果，从趋势看，我们继续维持上证指数4000点的基本目标判断。

　　就短期而言，大盘在3500点的位置继续进行一定的休整仍然有所必要。

　　在投资机会上，由于宏观经济的高速增长，有色金属、煤炭、石化、电力、钢铁等中上游行业仍然是具有稳定增长预期的行业，而下游行业则存在成本压力有望增加的风险。因此我们建议维持关注中上游行业的投资机会。

　　2007年04月16日-2007年04月20日，天相组合指数周收益率0.66%，弱于天相流通指数4.79个百分点，弱于天相280指数2.79个百分点。本周天相组合涨幅前五位个股分别是太钢不锈、新华百货、国电南瑞、神火股份和云铝股份，涨幅分别为32.77%、29.14%、26.38%、26.31%和19.68%。

　　下跌的个股分别是五粮液、贵州茅台、沈阳机床、长安汽车和天津港，涨幅为-14.52%、-8.14%、-7.81%、-5.59%和-5.38%。

　　本周组合不作调整。

　　天相重点公司跟踪反应了我们天相分析师最新的上市公司业绩预测与投资评级状况。本周盈利预测及评级表中，投资评级没有调整。盈利预测方面，上调中联重科、福建高速、民生银行和招商银行的盈利预测，下调深赤湾、成霖股份和中兴通讯的盈利预测。

　　1.小憩在半山腰

　　本周大盘如我们所预期的出现高位休整，周二回调至3500点后拉回，周四更是出现大幅下挫，单日下跌-163点，不过周五又再次收复大部分失地。本周上证指数最终上涨1.87%，振幅达到7.53%，最高摸至3623.87点。深圳成指本周上涨2.38%，守住了万点大关，沪深300指数上涨3.79%。两市的成交也再度创出历史新高。

　　我们上期《整数关口或需休整》中明确提示大盘在突破3500点后再度大幅上升的力度有所不足，需要有所休整，本周走势再次印证了我们的判断。

　　这次在经过1个多月的上涨后出现的急跌式的调整，很符合牛市中“缓涨急跌”的特征，这种现象在前期也已经多次出现。市场在经过连续的上涨后，通过快速的下跌可以达到集中释放风险的效果。

　　可以明显看出市场处于高位时的一种谨慎心态，宏观数据的延迟发布被市场理解为可能出台打压政策的利空，进而诱发了主动的调整。事后被证明这又是一次过度的忧虑，所以周五大盘又以大涨收复失地。其实统计局官员的发言中传递的信息偏向正面，并未认可当前经济的过热，而是认为“当前整个国民经济运行还是保持了平稳快速的发展，经济运行速度在加快，如果再继续加快的话，就有可能由偏快转向过热，经济运行存在着偏快转向过热的风险。”从1季度的宏观数据来看，GDP同比增长11.1%，增速比上年同期加快0.7个百分点。全社会固定资产投资同比增长23.7%，消费品零售总额增长14.9%，全国居民消费价格总水平同比上涨2.7%，3月份同比上涨3.3%，超过了3%的警戒线。

　　1季度数据显示经济的增长依然十分强劲，从市场最为关心的CPI和后续的加息等紧缩政策来看，我们认为导致当前物价持续走高最主要的原因是去年年末粮食与肉禽类价格上涨引起的翘尾因素所造成的，而近期粮价与肉价已经止住了连续上涨的势头，实际上3月份CPI环比增速已经回落。因此今后CPI增速有可能回落，3月份当月CPI增速有可能是全年高点。对于加息，我们宏观分析师认为存在这种可能，但结合物价增速可能回落的估计，连续加息条件并不成熟。

　　而从对股市调控的更深层理解来看，资产价格上涨伴随着泡沫的滋生这是必然的过程，调控的出发点应当是化解，而不是轻易的去刺破。应该通过一些措施，比如提高上市公司业绩，增强市场供给，让泡沫慢慢的消除。目前交行、中信银行的快速发行就可以表明管理层的在这方面的一些思路。监管是清除一些有问题的人，但不会把所有的人都能赶走，不应当过分悲观的来看待一些调控监管的措施。

　　我们认为牛市的基本格局并没有发生质的改变。充裕的流动性在本周继续体现出来，A股开户数仍然在不断的创出新高，普通投资者的热情势不可挡。有意思的是，在4月19日大盘大跌时，当日的基金开户数却激增至35万，是前个交易日的5倍。

　　考虑到近期并没有大的新基金发售，因此可能是投资者在大跌后，踊跃的想以收盘后的低净值来申购基金，由此可见市场需求的热烈程度。

　　同时，我们在二季度策略报告中预计的06年上市公司实现40%的利润增长也正在逐步成为现实，根据最新的统计，截至2007年4月20日，总共1095家上市公司披露了2006年度报告，占上市公司总数的75.78%。这1095家上市公司创造的净利润高达3627亿元，其中具有可比性上市公司净利润合计同比增长43.37%，这种优异的盈利状态是维持牛市格局的基础所在。

　　因此，周四的下跌仍然可以理解为市场自身调整的需求导致的结果，从趋势看，我们继续维持上证指数4000点的基本目标判断。就短期而言，大盘在3500点的位置继续进行一定的休整仍然有所必要。在散户占主导的交易活跃的市场状态下，充分的换手对后市行情的发展有重要的意义，按照当前日换手率在5%左右的水平，3500点上下需要维持10个左右的交易日以消化市场压力，近期大盘还有盘整的需要。

　　本周行业的表现上，煤炭行业一马当先，对于这类上游行业我们近期一直提示关注。一些小行业的表现继续居前，我们上周建议关注的高送配的个股，存在整合题材和传闻的个股，未股改的个股，还有一些绩差公司ST类个股，都在本周获得了不错的表现。另一方面，石化、食品、金融等行业则在本周表现落后，这也反映了行情中普通投资者的参与程度在逐步加大。

　　在投资机会上，由于宏观经济的高速增长，有色金属、煤炭、石化、电力、钢铁等中上游行业仍然是具有稳定增长预期的行业，需求保持旺盛，价格也出现走强的态势，典型的如有色金属，而下游行业则存在成本压力有望增加的风险。因此我们建议维持关注中上游行业的投资机会。

　　2.天相组合跟踪

　　2007年04月16日-2007年04月20日，天相组合指数周收益率0.66%，天相流通指数周收益率5.45%，天相280指数周收益率3.45%。天相组合指数弱于天相流通指数4.79个百分点，弱于天相280指数2.79个百分点。

　　本周天相组合涨幅前五位个股分别是太钢不锈、新华百货、国电南瑞、神火股份和云铝股份，涨幅分别为32.77%、29.14%、26.38%、26.31%和19.68%。

　　下跌的个股分别是五粮液、贵州茅台、沈阳机床、长安汽车和天津港，涨幅为-14.52%、-8.14%、-7.81%、-5.59%和-5.38%。